一、估值仍具安全邊際，龍頭行情已現
1） 2 月傳媒板塊行情持續回暖：年初至 2 月底，傳媒板塊整體下跌 3.7%，跑輸滬深 300（-0.18%），跑輸創業板指（0.06%）；在中信一級 29 個板塊中，傳媒板塊排名第 15 位（1 月排名第 19 位），板塊行情持續回暖 。

2018 年初至 2 月末傳媒板塊與重要指數漲跌幅情況

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2017-2022年中國傳媒市場供需預測及投資戰略研究報告》

中信一級行業年初至 2 月末漲跌幅排序

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    受益行業基本面回暖及風險偏好提升，傳媒板塊龍頭率先領漲。在板塊整體指數下跌情況下，各子版塊龍頭已開始有突出的行情表現，視覺中國、華策影視、光線傳媒、昆侖萬維（Opera 平臺）漲幅均超過 19%。另外，18 年 1 月廣告市場規模同比增長 9.6%，創 4 年新高，營銷板塊年初至 2 月末整體上漲 1.4%。

年初至 2 月末傳媒各細分板塊漲跌幅

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年初至 2 月末傳媒漲幅 TOP10 標的

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    2）估值仍具備安全邊際：目前傳媒板塊估值水平（PE-TTM）為 31 倍，2018年板塊整體動態市盈率僅 20 倍，處于 2013 年以來的低位。橫向比較，傳媒估值相對 TMT乃至食品飲料等消費行業仍有明顯差距。與中信一級子版塊的各個行業相比較，傳媒板塊 TTM-PE 顯著低于 TMT 成長板塊通信、計算機板塊、電子板塊，同時亦低于食品飲料板塊（消費類）。

傳媒板塊與中信一級板塊 TTM 市盈率比較

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    2、基金持倉處于低位，資金若能流入將會帶來邊際改善效應

    基金持倉規模持續下滑，整體處于標配狀態。從 2015 年 Q4 以來，傳媒板塊基金持倉規模及市值占比處于持續下滑趨勢，2017 年年報基金在傳媒板塊的持倉市值為 291.14 億元，相比 2015 年年報中的 1406.3 億元，已經下降了 79.3%。持倉比例方面，2017 年年報中持倉占流通 A 股比例為 2.88%，與 2015 年年報數據相比，下降了 4.45 個百分點，與傳媒板塊占 A 股總流通市值比例基本相當（2017Q4 為 2.3%）

最新傳媒板塊基金持倉信息一覽

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    集中持倉現象明顯，剔除分眾傳媒后整體處于低配狀態。從持倉結構上來看，分眾傳媒一枝獨秀，分眾傳媒 2017Q4 基金持倉市值達到 158 億元，占基金傳媒板塊總持倉市值的 54%；而若剔除分眾傳媒，基金在傳媒板塊中的持倉占比降低至 1.32%，相比基準處于顯著低配狀態（Q4 傳媒板塊占全市場流通市值占比為 2.3%）。

傳媒板塊持倉集中現象明顯

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    細分領域龍頭企業基金持有數量與市值占比顯著較高。截至 2 月底，分眾傳媒是傳媒板塊中持有基金數、持股總量以及持股總市值最高的公司，且量價均遠超其余公司。此外，各個子行業的龍頭公司也擁有排名靠前的基金持倉數量與市值，如影視制作板塊的慈文傳媒、光線傳媒，院線板塊的萬達電影，游戲板塊的三七互娛、昆侖萬維、完美世界，閱讀板塊的新經典、中文在線等。