溶解漿是造紙用木漿的再提純產品，產能切換的靈活性較強。從工藝上看，溶解漿和紙漿的生產工藝非常相似，均以木片為原料，設備具有一定的通用性，紙漿的纖維濃度在65%左右，后續增加預水解處理環節，當纖維素含量達到90%以上時，即為溶解漿，主要是去除了紙漿中的半纖維素，最終只保留全纖維。

溶解漿制作工藝

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國溶解漿行業市場深度調查及投資前景分析報告》

    溶解漿是一種高純度的化學漿，又稱木漿粕、化纖漿，主要原料為馬尾松、桉木等優質木纖維。溶解漿的主要用途是生產黏膠纖維，黏膠纖維在質地上與棉花相近，舒適性、透氣性、環保等各方面較滌綸都有明顯優勢，因此溶解漿成為了棉花的替代品，俗稱“人造棉”。溶解漿工藝主要是將天然纖維（如：木纖維）溶于堿液中制成粘膠纖維，再通過紡紗，形成人造絲。目前，在紡織業中粘膠纖維、合成纖維和棉花這三大類纖維的使用的比例逐漸由10:30:60向20:30:50演變，這也拉動了粘膠纖維需求的快速上漲。

溶解漿消費結構

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溶解漿與棉花走勢較為同步

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國內棉花消費量變動

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全球棉花消費量持續上行

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    隨著全球紡織品原料中纖維素纖維（粘膠短纖）占比不斷增長，全球溶解漿需求也隨之增長，目前全球50%的粘膠纖維產自中國，溶解漿需求和棉花價格相關性較高，主因是溶解漿下游是粘膠短纖，和棉花具有替代關系，受益于棉花漲價，粘膠短纖替代效應被強化，溶解漿需求量增加。

粘膠短纖是溶解漿下游，與棉花互為替代

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粘膠短纖和棉花價格相近，滌綸因品質原因，價格較低

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    全球溶解漿產量自2006年以來不斷上升，主要生產地是美國（19%）、中國（18%）、加拿大（11%）和巴西（10%）等國。海外供應商主要是木片成本的優勢，我國溶解漿生產商大多以棉短絨為原材料，導致自產溶解漿的質量和成本與進口漿的差距較大，且國內木材成本偏高，根據行業調研了解到，國內外成本平均價差預計在1500-2000元/噸。

全球溶解漿產能分布

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    我國是全球溶解漿的主要消費國，但產量僅占全球的18%左右，對進口的依賴較高。2016年我國溶解漿整體需求約400萬噸，其中，進口規模約225萬噸，國內溶解漿的供給量僅有100萬噸，其余75萬噸來自于棉漿粕、紙改漿、竹漿粕等其他來源，國內供應能力顯著不足。

中國占全球粘膠短纖產量的63%

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    老撾林業資源豐富，生產成本低廉，當地人口稀少，適合闊葉林的大規模種植。從國內木漿產能擴張的壁壘來看，因制漿是造紙環節中污染最大的一塊，按照當前的監管環境，我們預計，新增木漿產能將難以獲批，憑借老撾的木片資源優勢，能夠容納更大規模的木漿產線。

老撾基地制漿運輸路線圖

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木漿成本拆分

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從峴港到青島港，噸漿的海運費用約為240元/噸

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    老撾地區擁有豐富的闊葉木資源，并且當地土地使用成本遠低于中國（老撾土地租金2元/畝，中國500元/畝），使得自有林木資源的成本優勢顯著，極為適合打造真正意義上的林漿紙一體化。