豬價(jià)下行， 全年維持在成本線上方運(yùn)行。 豬價(jià)在今年上半年持續(xù)下跌，到了6月份以后開始止跌企穩(wěn)。年初至今，全國(guó)生豬均價(jià)為7.56元/斤，高于規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)成本線（5.5-6元/斤左右） 。 受豬價(jià)走勢(shì)的影響， 生豬養(yǎng)殖業(yè)盈利狀況良好。 年初至今（截至11月17日） ，自繁自養(yǎng)模式頭豬盈利均值為313元。

2017 年，豬價(jià)先跌后穩(wěn)，走勢(shì)略超預(yù)期

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本輪豬周期，自繁自養(yǎng)企業(yè)盈利期持續(xù)了 30 個(gè)月

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    能繁母豬存欄將底部回升， 且出欄體重增加，預(yù)計(jì)2018年豬價(jià)下跌但幅度可能有限。 本輪豬價(jià)下跌周期過程中， 能繁母豬存欄水平并沒有在市場(chǎng)作用下跟隨養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)盈利而逐漸上升， 我們認(rèn)為環(huán)保壓制是影響存欄回升的主要因素。 后期，隨著環(huán)保壓力減輕，能繁母豬存欄底部回升將是大概率事件。且目前養(yǎng)殖盈利狀況良好，生豬出欄體重還將保持在較高水平。能繁母豬存欄底部回升，生豬出欄體重保持在較高水平，兩方面因素疊加，預(yù)計(jì)18年生豬供給增加，豬價(jià)或下跌。 但下跌幅度預(yù)計(jì)會(huì)比較有限，主要是因?yàn)榇鏅诨謴?fù)仍將經(jīng)受壓力。預(yù)計(jì)豬價(jià)繼續(xù)維持在成本線上方運(yùn)行的可能性較大， 全年均價(jià)或?yàn)?4元/公斤左右， 自繁自養(yǎng)頭豬盈利均值或240-280元。

本輪豬周期，全國(guó)能繁母豬存欄量持續(xù)小幅回落

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本輪豬周期，全國(guó)生豬存欄量持續(xù)小幅回落

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    CPI中食品權(quán)重下降，食品價(jià)格對(duì)CPI的作用減弱。 我們測(cè)算發(fā)現(xiàn)，近年來， CPI中食品權(quán)重總體呈下降趨勢(shì)。 2017年10月，食品權(quán)重僅為17.85%，較2015年33.49%的權(quán)重下降了近16個(gè)百分點(diǎn)。 單從食品價(jià)格來看，糧食價(jià)格品種間漲跌分化,整體或持平，豬價(jià)下跌， CPI食品項(xiàng)在1季度并無明顯上升的動(dòng)力， 2季度由于基數(shù)原因或有一定程度的上升。傳導(dǎo)效應(yīng)有利于CPI上升。 目前， PPI和CPI兩者之間相差了5個(gè)百分點(diǎn)，存在較大的剪刀差。從歷史數(shù)據(jù)來看， CPI和PPI存在一定正相關(guān)關(guān)系， PPI價(jià)格有望通過非食品端向CPI傳導(dǎo)。因此，我們認(rèn)為明年國(guó)內(nèi)CPI有望重回2%以上。農(nóng)業(yè)指數(shù)和CPI之間的相關(guān)性增強(qiáng)。 2017年中期以來，農(nóng)業(yè)指數(shù)開始隨著CPI上升而上漲。我們認(rèn)為，隨著明年CPI上升，農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)有望好于2017年。

06 年以來， CPI 指數(shù)和農(nóng)業(yè)指數(shù)相關(guān)性增強(qiáng)

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2018 年， PPI 有望帶動(dòng) CPI 上升

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)冷鮮豬肉市場(chǎng)行情動(dòng)態(tài)及未來發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》