丙烯是重要的化工原料，70%用于聚丙烯的生產，其他下游產品包括環氧丙烷、丙烯酸及酯、丙烯腈、異丙苯等。據統計，2016年全球丙烯產量為9878萬噸，同比增長4.8%，消費量為9860萬噸，同比增長5.0%，預計未來消費量仍將保持3%左右的平穩增長。2017年國內丙烯產量為2597萬噸，同比增長14.2%，凈進口量達391萬噸。

全球丙烯消費量持續提升

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國內丙烯產量及進口量持續增長

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    相關報告：智研咨詢發布的《2017-2023年中國丙烯市場深度調研及投資戰略研究報告》

    目前全球丙烯來源主要包括煉廠重油催化裂化副產、石腦油蒸汽裂解制乙烯副產、丙烷脫氫及煤制烯烴等，美國“頁巖氣革命”以來，伴隨乙烷價格顯著下跌，大量乙烯生產裝置轉而采用乙烷作為原料，而傳統石腦油裂解產能占比持續下滑，2015年全球石腦油裂解乙烯產量占比已下降1.0pct至44.9%，而來自氣態輕烴的產量占比達48.9%。國內方面，據《乙烷替代石腦油制乙烯分析探討》數據，裂解工藝乙烯產量占比由2010年的97.4%下降至2016年的82.1%，煤制烯烴（CTO）/甲醇制烯烴（MTO）占比持續提升。

全球主要地區不同原料乙烯產能及預測

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    2013年以來，歐洲也開始加大用于生產乙烯的美國乙烷進口量：2013年英力士公司從美國進口了100萬噸乙烷；2014年已有四套裝置改造為乙烷進料，年消耗量400萬噸；2015年英力士與乙烷運輸商Evergas簽訂15年租約，從美國“MarinerEast”運輸乙烷原料到歐洲；2016年初，英力士和SABIC開始從美國進口乙烷到歐洲西北部進行乙烯生產。2016年全球乙烷裂解裝置主要集中于北美（約2900萬噸）、中東（約2750萬噸）及西歐（約1170萬噸）。

石腦油裂解產物大致分布

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丙烷（華東到岸冷凍價）價格整體低位

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    丙烯供給由于乙烯供給結構的變化出現減少，從而為PDH裝置創造了非常有利的盈利前景，由于PDH采用丙烷作為原料，而國內丙烷90%用于燃氣領域，僅5%用于化工原料，其價格走勢仍然呈現顯著的季節性特征，且與天然氣價格高度相關。“頁巖氣革命”之后，丙烷價格基本呈現下行趨勢。

    2012年全球丙烯來自非石化路線的比例僅為10%，2014年已上升至15%，預計將在2019年達到約37%。國內方面，2016年采用PDH及煤制烯烴路線的丙烯產能分別占15%、13%。非石化路線的丙烯產能占比呈逐漸提升態勢。

    國內自2013年以來產能持續投放，截至到2017年底目前已經有12套PDH裝置投產，其中包含4套混烷脫氫裝置，合計產能達到533.5萬噸，其中運行穩定的裝置包括天津渤化、東華能源、萬華化學等7套，且丙烯下游配套產品存在差異，如萬華的PDH裝置下游主要配套環氧丙烷、丙烯酸及丁辛醇，進而生產水性涂料等產品，衛星石化一期則主要配套丙烯酸裝置。

    2016年以來，原油、煤炭、甲醇價格步入上漲周期，使得石腦油及煤炭路線丙烯的成本再度提升：據我們測算，原油價格在50美元附近波動時，石腦油裂解制丙烯的生產成本約為4700元/噸，PDH生產成本約為4500元/噸，PDH工藝成本在45-70美元/桶的油價區間相比石腦油路線具備成本優勢。

2016年初以來國際原油價格有所回升

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2016年下半年以來煤炭及甲醇價格大幅上漲

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PDH工藝具備成本優勢

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    煤制烯烴方面，截至2016年底陸續投產的丙烯產能約為440萬噸，產能占比約為13%；雖然在某些時段（2013年8月-2014年11月，及供暖季）理論成本可能低于PDH工藝，但由于CTO裝置集中于西北煤炭資源區，運輸劣勢較大，同時未充分考慮水資源、環保等隱性成本，且產品質量存在一定差距，因此對PDH行業整體沖擊可控。

    長期而言，美國頁巖氣產量持續大幅上升，LNG自2016年3月以來實現凈出口，并有持續擴大趨勢，2020年美國LNG出口量將達到570億m³（2015年凈進口量為21億m³），并在2030年達到峰值，預計LNG的持續供應將壓制丙烷價格。另一方面，伴隨2016年6月巴拿馬運河擴建完成，LPG運費降低，大批量、低成本的美國貨源也對國內丙烷價格形成壓制。

國內LNG進口價格

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丙烯-丙烷價差回升

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