近日華創證券在深圳舉辦2022 年度策略會,品質消費分論壇邀請到調味品行業資深專家陳小龍,現場就調味品當下現狀及未來趨勢交流分享,本文是此次演講實錄:

     提價情況:對庫存影響尚未體現,渠道壓力集中在經銷商層面,總體情況平穩下各企業表現有所分化。此次提價具有普遍性,全行業均選擇提價。且調味品天生具備可漲價屬性決定了此次提價順利,終端高粘性+低成本占比下終端一般不傾向壓縮調味品材料成本。調價后現階段各渠道壓力有所分化:終端提價仍需一定過程,二批商靈活經營拿貨,壓力較小,而經銷商當下庫存更高,多在零售終端層面進行引導工作。同時調價后各企業情況也出現一定分化,總體看調價對庫存的影響尚未傳導至渠道層面,后續年底庫存壓力預計較大:日常調味品如海天、榨菜等庫存依然較高,提價后存在一定壓力。食品工業剛需品如梅花生物,由于所處行業集中度高,剛需下提價順利。傳統調味品如雪天鹽業受包材和能源影響后提價,由于市場供大于求,預計后續隨著原材料成本回落后降價。

    后續展望:Q4 企業仍以穩增長為主,后續需求端將有所改善,原材料成本大概率維持21 年水平。企業年初目標普遍預設疫情影響基本消退,在Q1-3 行業經營困難下年度目標存在一定缺口,Q4 各企業將以穩增長為主要目標。后續需求展望:工業端趨勢良好,如休閑食品、肉制品、方便食品等工業運行無虞,調味品在各工業消費場景依然樂觀。餐飲端保持樂觀,即使疫情類似21 年需求仍會有所改善。至于家庭端則維持持平判斷,居民消費更加謹慎,經濟恢復仍需一定時間,且經濟不景氣時期調味品一般表現不差,能以較低價格滿足較高的消費需求。此外后續成本繼續上漲可能性較小,大概率將維持21 年水平,且此次成本上行約10%,企業提價約8%即可覆蓋影響,企業提價幅度側面反映自身經營情況及品牌溢價。

    社區團購:部分導致行業疲軟,海天積極擁抱下取得一定效果,后續非液態品類機會更大。團購部分導致上半年全行業的疲軟,嚴重動搖銷售商、分銷商經營信心,同時導致終端動銷不利,此外從心理層面對消費者、經營者施加影響,使得消費者實際決策變得更加謹慎。公司層面,海天積極擁抱社區團購,21 年團購渠道收入超過10 億,通過提供了一定隱形補貼,基本實現企業、平臺雙贏,且社區團購對線下渠道的沖擊現階段正逐漸緩解。其他傳統調味品企業暫未摸索出匹配團購的打法。產品層面,后續火鍋底料等非液態產品由于便于運輸、貨值更高等在線上平臺機會更大。

    行業熱點:恒順定增邏輯類似醬油后續情況樂觀,復調尚處發展早期需綁定爆品菜,供應鏈企業需鎖定頭部連鎖餐飲。恒順定增擴產邏輯類似醬油,后續依托規模化低成本擠占市場空間,對公司未來維持樂觀。復調方面,現階段行業尚處發展早期,大單品相對稀缺,主要依托爆品菜形成一定規模。餐飲供應鏈方面,從歐美、日本等國家經驗看供應鏈企業需綁定餐飲大客戶,乘餐飲連鎖東風實現放量。海天、金龍魚等由于大單品思路綁定大客戶可能性低,規模更小的調味品企業如天味、頤海更適合去服務大客戶。

    品類趨勢及機會:新概念引領醬油發展趨勢,醋、料酒、醬腌菜、復調等增速均快。醬油基本無增長,市場份額將進一步集中,高鮮、零添加、有機、富硒等新概念將成未來趨勢。醋、料酒增速約15%,海天預計成為第一大醋企業。醬腌菜行業增速約10%,預計烏江市場份額進一步提升,消費者教育進一步加強。火鍋底料增速至少保持在15%以上。復合型調品行業增速至少15%甚至更高,也可以給到20%,川味紅油、藤椒油等川調與餐飲需求關系較大,口味更重具有侵略性。

    風險提示:提價落地不及預期;渠道庫存消化不暢;板塊估值中樞回調;內容僅為專家個人觀點,不代表公司研究觀點。

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