摘要：

    維持行業“增持”評級。我們認為一季度經濟數據及政治局會議傳達出不尋常的政策信號，是全面發力的開始。從我們所觀察到的真實下游需求（開工施工端）情況看，自3 月15 號啟動的拐點（主要在長三角和珠三角的點狀）后加速顯著，4 月第一周是連點成面，全面啟動加速的拐點，至5 月末需求很可能會從面的恢復——至全面恢復——至趕工——爆發的節奏。我們認為周期將成為市場的主賽道，繼續推薦水泥板塊海螺水泥、上峰水泥、冀東水泥、寧夏建材、祁連山、塔牌集團、華新水泥，港股中國建材、華潤水泥；防水材料板塊推薦東方雨虹，受益科順股份、凱倫股份。

    另類數據驗證，節后華東基建復工快速恢復，基建和地產項目均啟動加快，四月初或已經超過節前高峰，且或將進一步爆發：我們根據四象愛數提供的長三角重點工程項目（包括基建重點工程及地產項目）的衛星影像數據觀測，選取了2019 年12 月到2020 年4 月之間的數據，可以觀察到，該區域4 月份工程項目開工復工進展非常明顯。并且通過四象愛數提供的衛星光譜檢測儀對對流層中氣體濃度的監測數據（二氧化氮濃度在一定程度上可以代表工業生產活動以及交通運輸強度），我們觀察到，二氧化氮的最高濃度在四月初已明顯超過疫情前的峰值，并呈現繼續加強的強勁趨勢，我們判斷隨著陸續新項目的開工，2020 年長三角地區實際需求強度可能會大超市場預期。

    逆周期政策支持力度提升，加碼傳統基建。自三月以來，政治局會議多次強調疫情對經濟的沖擊，要求以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。而近日，浙江省明確了即將落地包括滬杭甬超級磁浮等總投資超1.2 萬億元的“十大千億”工程以及總投資約2.4 萬億元的“百大百億”工程。我們判斷在政治局方針的指引下，后續財政疊加貨幣政策有望逐步出臺，基建行情將會迎來政策密集催化期，早周期的水泥及防水材料最為受益。

    風險提示：基建項目投放不及預期，原材料成本風險