新能源汽車中期銷量目標再次上調，2025 年計劃占比25%。2019年12 月3 日，工信部發布《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》（征求意見稿），提出2025 年新能源汽車銷量占比達到25%左右，相比2017 年出臺的《汽車產業中長期發展規劃》以及2019 年10 月傳聞的2021-2035 規劃版本，這一比例均提升了5%。保守假設2020-2025 年汽車復合增速2%，對應 2025 年國內新能源汽車銷量達723 萬輛，2019-2020 年新能源汽車行業復合增速高達34%。

    國產Model3 進入補貼目錄，性價比進一步提升。12 月6 日，工信部發布了《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄（2019 年第11 批）》，國產Model3 進入補貼目錄。根據現行補貼政策國產Model3 單車可獲補貼2.475 萬，若2020 年補貼政策再退坡50%，國產Model3 仍將獲得1.3 萬左右的補貼。當前國產Model3 定價35.58 萬，進入國家補貼目錄后消費者成交價將進一步加降低，車型吸引力進一步提升。

    新能源汽車短期增長承壓，中期高增長，國產特斯拉預計明后年大放量！我們預計乘用車行業底部復蘇，其中新能源短期因2019 補貼下滑絕對額過大增速下滑，中期在供給改善、雙積分驅動下高速增長，且國產特斯拉預計明后兩年大放量。標的方面，特斯拉國產布局拓普集團、三花智控、均勝電子、旭升股份（有色覆蓋）；行業復蘇配置華域汽車（業績超預期，高分紅，估值彈性）、長安汽車（福特新車周期）、長城汽車、上汽集團、廣汽集團、廣匯汽車；其他關注細分龍頭愛柯迪、伯特利、星宇股份、精鍛科技、寧波高發、銀輪股份等。

    風險提示：行業復蘇不及預期，宏觀環境持續惡化，特斯拉國產不及預期