一周行情回顧:上周,上證綜指下跌-1.05%,深證成指上漲1.81%,創業板指上漲6.18%,滬深300下跌-1.34%,食品飲料(申萬)下跌-2.15%,漲幅在申萬28個一級行業中排第24名。食品飲料行業子板塊漲跌不一,其中:其他酒類板塊上漲8.03%,漲幅最大;乳制品板塊下跌-3.99%,跌幅最大。個股方面,百潤股份(屬其他酒類板塊)上周領漲,上漲15.46%;養元飲品(屬軟飲料板塊)跌幅較大,下跌-10.40%。

    熱點分析:上周食品飲料行業最大看點是春節行情。根據商務部數據,除夕至正月初六(2月15日至21日),全國零售和餐飲企業實現銷售額約9260億元,比去年春節黃金周增長10.2%。從各方面信息來看,春節期間,酒類(特別是白酒)、乳制品等銷售較火爆,食品飲料消費升級跡象突出;伴隨著商超、快遞等基礎設施向四五線城鎮下沉,全國性品牌企業的渠道進一步滲透,憑借其產品品質、營銷網絡穩步發力,正在侵蝕地方性品牌的市場空間。從近期上市公司業績快報來看,細分領域龍頭企業業績較為出色(部分營收、凈利潤實現兩位數增長),市場份額向頭部企業集中的趨勢較為明顯。從這個春節中,我們看到,隨著城鎮化的深入演進、新零售的穩健發展,居民群眾的飲食消費不可逆轉地從“吃得飽”向“吃得好”邁進,商業競爭的邏輯正在從滲透率向市占率轉換,頭部企業的品牌力、產品力、渠道力正在轉化為更大的市場份額、更好的業績效益。

    從二級市場來看,年后市場風格有切換跡象,上證指數呈下跌之勢、創業板指呈上漲之勢。就食品飲料板塊而言,歷經連續兩年的較大幅度上漲,前期估值已處較高位的白馬股股價出現階段性回調。從近期政經動態來看,金融嚴監管態勢或將進一步強化,二級市場的政策面、資金面或面臨更多的不確定性,長期以來聚焦實體主業、經營穩健、聲譽良好的優秀上市公司大概率將得到政策上、輿論上的加持(至少是爆雷的風險較小)。應該看到,巴菲特等投資大師的長期實踐證明,價值投資是一種理念和策略(而不僅是一種市場風格),具備空間和時間上的普適性、有效性;我們將繼續秉持“深護城河+好業績(提供確定性)+低估值(提供安全邊際)”的投資理念,和優秀上市公司相伴成長。

    投資建議:基于上述判斷,就我們此前提出的“大白馬+小巨人”投資組合而言,現階段應更多地關注市值較小、增速較好、估值較為合理的“小巨人”,特別是在新賽道中處于領先位置、具備較強競爭優勢的隱形冠軍,如桃李面包、絕味食品、安井食品、香飄飄、金禾實業。

    風險提示:食品安全事件,監管政策變化,其他系統性風險。