投資要點：

11 月鋰電池板塊指數走勢強于滬深300 指數。2025 年11 月，鋰電池指數上漲3.22%，新能源汽車指數下跌5.27%，而同期滬深300指數下跌2.46%，鋰電池指數走勢強于滬深300 指數。

11 月我國新能源汽車銷售占比再次超50%。2025 年11 月，我國新能源汽車銷售182.30 萬輛，同比增長20.57%，環比增長6.30%，11 月月度銷量占比53.16%，主要系政策層面持續鼓勵，新能源整車性價比總體提升。2025 年11 月，我國動力電池裝機93.5GWh，同比增長39.14%，其中三元材料裝機占比19.47%；寧德時代、比亞迪和中創新航裝機位居前三。

上游原材料價格總體上漲為主。截至2025 年12 月12 日，電池級碳酸鋰價格為9.50 萬元/噸，較2025 年11 月初價格上漲15.15%；氫氧化鋰價格為8.60 萬元/噸，較11 月初上漲9.90%，預計二者價格短期或震蕩向上。電解鈷價格4155 萬元/噸，較11 月初上漲4.14%，短期預計震蕩為主；鈷酸鋰價格38.10 萬元/噸，較11 月價格持平；三元523 正極材料價格14.34 萬元/噸，較11 月初上漲3.24%；磷酸鐵鋰價格4.15 萬元/噸，較11 月初上漲11.56%，短期震蕩為主。六氟磷酸鋰價格為17.80 萬元/噸，較11 月初上漲67.92%，持續關注碳酸鋰價格走勢；電解液為3.75 萬元/噸，較11月初上漲42.59%，短期預計震蕩為主。

維持行業“強于大市”投資評級。截至2025 年12 月12 日：鋰電池和創業板估值分別為28.20 倍和43.06 倍，結合行業發展前景，維持行業“強于大市”評級。11 月鋰電池板塊走勢強于滬深300 指數，主要與市場風格切換、新能源汽車銷售持續增長、儲能鋰電池需求超預期和產業鏈價格總體上漲相關。結合國內外行業動態、細分領域價格走勢、月度銷量及行業發展趨勢，行業景氣度總體持續向上，短期重點關注上游原材料價格走勢、月度銷量、國內外相關政策及固態電池相關進展。考慮行業相關政策表述、原材料價格走勢、板塊業績情況、目前市場估值水平及行業未來增長預期，短期建議持續關注板塊投資機會，同時密切關注指數走勢及市場風格。

中長期而言，國內外新能源汽車行業發展前景確定，板塊值得重點關注，同時預計個股業績和走勢也將出現分化，建議持續重點圍繞細分領域龍頭布局。

風險提示：行業政策執行力度不及預期；細分領域價格大幅波動；新能源汽車銷量不及預期；行業競爭加劇；系統風險。

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轉自中原證券股份有限公司 研究員：牟國洪