事件描述

中國能建2025 年度制氫設備集中采購中標結果出爐。中國能建2023-2025 年每年進行電解槽供應商的集中招標，中標機構方有資格參與次年中國能建具體項目的招標；招標預估總量為125套，包括110 套ALK 電解槽（1000Nm?/h）和15 套PEM 電解槽（200Nm?/h）。

事件評論

中國能建電解槽2025 年中標供應商包括14 家ALK 電解槽機構和8 家PEM 電解槽機構。回顧這三年的中標情況，結論如下：1）參與企業數量增加：ALK 標包從11 家增至14 家，PEM 標包從5 家增至8 家，表明行業競爭加劇，更多企業進入制氫設備領域。2）中標均價持續下降：ALK 標包2023-2025 年平均單套價格分別為683 萬元/608 萬元/531萬元，2024 年/2025 年同比降幅11%/13%；PEM 標包2023-2025 年平均單套價格分別為756 萬元/605 萬元/460 萬元，2024 年/2025 年同比降幅20%/24%；一方面源于行業持續的技術降本，另一方面也源于近年行業價格戰的明顯加劇。3）連續三年中標供應商較少：ALK 標包包括北京電力設備總廠/天合元氫/華光環能/隆基氫能/陽光氫能/中船派瑞6 家，PEM 標包僅有陽光氫能/長春綠動兩家，連續中標供應商可能在技術水平、股東背景、項目經驗等方面具備一定的領先優勢。

氫能電解槽訂單總量爆發，然而市場競爭仍在混戰階段。1）訂單總量爆發：據碳索氫能網梳理，2025M1-9 國內至少有43 筆制氫裝備訂單公開確認，訂單總量高達4146.55MW，而2023 年和2024 年國內電解槽企業公開訂單量分別為1453MW、1166MW，表明在國家中長期發展規劃的戰略引導、中央和地方政府的獎勵和補貼、氫能企業的技術進步等多種因素的驅動下制氫迎來了爆發式的增長；我們在前期發布的《東方欲曉，產業化奇點臨近——氫能行業2025 年投資策略》中測算主要方向遠期預計形成綠氫需求潛力9403 萬噸。2）超級大單數量增加：出現了多筆GW 級別的大單，例如再生綠氫能源（內蒙古）有限公司新建年產80 萬噸綠色氫氨合成工廠項目（1120MW）、中集中電與再生綠氫簽約項目（1000MW），標志著市場從兆瓦級向吉瓦級跨越。3）堿性電解槽技術為主導：堿性電解槽以4.07GW 的訂單量占據絕對主導地位（占比超過98%），而PEM 和AEM 技術路線的訂單量相對很小（分別為14.5MW 和6MW），反映出堿性技術在當前商業化應用中的成熟度和可靠性更受認可，且價格優勢更加明顯。4）競爭格局并不穩固：2025 年1-9 月中標規模靠前的企業分別為北京億境星氫/中集中電/氫杰科技/雙良新能源/鑫思創氫能，而2024 年分別為陽光氫能/中船派瑞/中車株洲所/中純氫能/上海電氣；電解槽制備進入門檻不高，當前行業處于發展初期階段，新進入者躍躍欲試，格局尚不穩定，未來重點關注裝備實際能耗、使用壽命、穩定性和可靠性以及企業的成本控制能力等。

2025 年11 月中旬，氫能行業協會發布電解槽行業健康發展倡議書。其中提出：避免非理性規劃項目和唱衰行業，避免低于成本的低價競爭，避免行業市占率、發貨量等排名亂象，強化技術創新等。電解槽頭部企業聯名拒絕內卷，或許能逐漸引導行業后續走向比拼技術實力、售后服務等質量提升路徑。11 月26 日，國家發改委新聞發布會提出“有效銜接綠色氫氨醇供給和需求，在重點領域推動綠色氫氨醇規模化發展，適度超前推動產運儲等環節基礎設施建設”。重點關注綠氫裝備企業：華光環能、龍凈環保等。

風險提示

1、氫能產業政策變化不及預期；2、綠氫行業競爭日趨激烈的風險。

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轉自長江證券股份有限公司 研究員：徐科/司鴻歷/賈少波/李博文/盛意