本報告導讀：

25 年1-8 月壽險保費延續高速增長，預計為預定利率調降預期下客戶集中投保推動；車險穩健增長，非車增速回落。看好配置力量驅動保險股估值修復，維持“增持”。

投資要點：

2025年8月壽險保費持續高增，健康險改善而意外險仍承壓。2025年1-8 月累計保險行業保費收入為47,999 億元，同比9.6%。人身險行業1-8 月原保費累計收入35,797 億元，同比11.4%，壽險、健康險和意外險分別為29,746 億元、5,784 億元和268 億元，同比分別14.0%、0.5%和-7.4%。8 月單月壽險原保費收入3,985 億元，同比61.5%（前值為33.5%）；健康險單月634 億元，同比4.5%（前值--1.1%）；我們預計主要為客戶基于“831”預定利率下調前的窗口期集中投保帶來保費高增；意外險單月26 億元，同比-13.2%（前值-11.2%），預計客戶對長期意外險需求仍然相對有限。1-8 月保戶投資款新增交費（主要為萬能險）4,588 億元，同比0%，8 月單月395 億元，同比14.9%（前值20.7%），我們預計主要為保險公司積極運作萬能險賬戶沖刺保費規模目標帶來。1-8 月投連險獨立賬戶新增交費129 億元，同比1.3%，8 月單月投連險獨立賬戶新增交費27 億元，同比216.5%（前值22.9%），我們預計主要為權益市場改善背景下客戶對高收益投資型保險的需求有所提升。

2025 年8 月車險保費穩健增長，非車業務增速回落。2025 年1-8 月累計財險原保費收入12,201 億元，同比4.7%，其中車險和非車險原保費收入分別6,006 億元和6,195 億元，同比分別4.3%和5.0%。8月單月財險原保費收入1,269 億元，同比0.9%（前值5.3%），其中車險原保費收入763 億元，同比3.7%（前值3.8%），我們預計承保車輛仍是車險保費主要驅動力，8 月乘用車銷量增長進一步放緩（同比5.9%，前值7.3%）；非車險原保費收入505 億元，同比-3.1%（前值7.2%），農險、健康險、意外險、責任險增速分別為-0.6%（前值為8.0%）、-8.1%（前值27.5%）、13.7%（前值15.4%）、2.3%（前值5.1%），我們預計保費增長放緩主要為政策性險種承保節奏因素以及“報行合一”導向下部分險種費用管控逐步強化所致。

預計浮動收益型產品轉型加速，權益資產配置穩定：隨著“831”后傳統險/分紅險預定利率分別下調50bp/25bp 至2.0%/1.75%，我們預計傳統險產品收益率吸引力進一步下降，預計保險公司將進一步提升浮動收益產品轉型力度，利好改善剛性負債成本。投資端看，25H1保險公司股票資產配置較年初增加6,406 億，在總投資資產占比較年初+1.2pt 至8.8%，我們認為低利率環境下保險公司仍將通過積極的權益資產配置策略改善投資收益率水平。

投資建議：供需同振下預計保險公司保費穩健增長，我們繼續看好配置力量（含居民資金入市）驅動的保險股修復，維持行業“增持”評級。建議增持新華保險/中國人壽/中國太保/中國平安。

風險提示：長端利率下行；權益市場波動；客需持續性有限。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自國泰海通證券股份有限公司 研究員：劉欣琦/李嘉木