2024 年或已進入新一輪軌交周期。軌道交通設備是鐵路和城市軌道交通運輸所需各類裝備的總稱，主要涵蓋了機車車輛、工程及養路機械、安全保障、通信信號、牽引供電、運營管理等各種機電裝備。軌交大致分為大鐵路市場和城市軌道交通市場，近二十年，我國經歷了多輪典型的軌交周期，比如：2008-2010 年主要由投資拉動，基建相關更為受益；2013-2015 年主要側重設備交付，疊加進口替代，車輛及零部件彈性大。2023 年以來，“客流向好+維保周期+設備更新”等因素疊加，軌交設備行業或正進入新一輪周期。

客流向好：鐵路建設高峰或已過，相關采購驅動由鐵路新建里程的快速增長轉向由客運貨運需求向好帶來的增量需求。2024 年上半年，鐵路客運量累計達到20.96 億人次，同比增長18.39%，與2019 年同期相比增長18.16%；鐵路貨運量累計達到25.13 億噸，與2019 年同期相比增長21.70%。鐵路客流向上，致動車組新車需求有望向上。

維保周期：隨著我國軌道交通網絡的形成和完善，動車組新增量增速或將趨緩，而存量市場越來越大，行業需求的增量邏輯將被逐步弱化，存量需求逐步占據主導地位，而存量動車組需要定期進行維護，由低到高大致可分為五個檢修等級，其中一二級運用檢修，三~五級為高級修。根據中國中車公告，動車高級修周期大致分為3 年/6 年/12 年，前期大量存量車型正逐漸進入高級修時期，而2013-2016 年期間動車組新增量尤為明顯，預計軌交維修后市場規模將提升明顯，將迎來黃金期。

設備更新：老舊型鐵路內燃機車的報廢運用年限為30 年，但是在用的老舊內燃機車因研制年代較早，一些處于超期服役狀態。國家鐵路局2023 年12 月5日發布《關于〈老舊型鐵路內燃機車淘汰更新管理辦法（征求意見稿）〉公開征求意見的通知》，2027 年始，達到報廢運用年限的老舊型鐵路內燃機車應當全面退出鐵路運輸市場；自2035 年始，老舊型鐵路內燃機車應當全面退出鐵路運輸市場。2024 年2 月，國家鐵路局表示將“力爭2027 年實現老舊內燃機車基本淘汰”，時間表有所提前。2024 年6 月，交通運輸部等十三部門關于印發《交通運輸大規模設備更新行動方案》的通知，提出“加快老舊機車淘汰、鼓勵新能源機車更新”；截至2023 年末，全國擁有鐵路機車2.24 萬臺，其中內燃機車0.78 萬臺，而老舊機車數量較多。假設：機車1600 萬元/輛，若每年更新800 臺老舊內燃機車，即未來3 年平均機車待替換空間為128 億元。

投資建議：我們認為“客流向好+維保周期+設備更新”是未來行業重要看點；新一輪軌交周期有望打開較大市場空間，對應細分領域具有明顯競爭優勢的龍頭企業有望率先受益；1）中國中車：全球動車組、機車、城軌車輛、客車及貨車等車輛領先企業，有望在動車組高級修及機車更新中受益；2）中國通號：

我國鐵路信號與控制系統領先企業，有望在鐵路控制系統更新中受益；3）時代電氣：軌道交通電氣裝備/軌道工程機械/通信信號系統等是公司的重要業務，公司有望受益于軌交維修及設備更新；4）中鐵工業：盾構機、道岔等是公司主營產品，相關業務與設備更新政策契合度較高，有望在設備更新改造過程中受益。

風險提示：制造業景氣度不及預期；客流量不及預期；行業政策變化風險；維保及設備更新不及預期；出口不及預期。

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轉自華創證券有限責任公司 研究員：范益民/胡明柱