目前國內低值耗材行業憑借更高的效率及性價比逐漸受到國際市場認可,疫情加速產業鏈向中國的轉移。

海外IVD及生命科學服務企業對中國的戰略布局持續加碼,新冠疫情下供應鏈穩定重要性提升,供應鏈本土化趨勢加速,帶來更多“CDMO”合作機會。

西門子醫療:2022年6月9日,西門子醫療中國對外發布全新的“國智創新”本土化戰略,表示將通過“推動實現全產品線國產化”,“基于中國市場需求進一步深入創新研發”以及“推進本土業務模式升級”,以一家“中國公司”的身份深度參與“健康中國”的建設。

貝克曼庫爾特:作為早期進入中國并在華建廠的國際IVD企業,貝克曼庫爾特以「致力于中華健康」為寓意重磅推出「貝華康」品牌,旨在臻選優質的本土化IVD合作伙伴,共同度身定制出卓越、智能、全面的診斷產品和智慧實驗室解決方案,更貼近本土市場需求,更好服務于中國客戶。

羅氏:2021年3月、7月、11月,羅氏診斷中國分別宣布與威高生基醫療產業集團(產品整合、開發與共享銷售服務網絡)、南京仁邁(小型全自動化學發光測定儀MCL60獨家代理)和昌紅科技公告子公司深圳柏明勝(模具制造)達成戰略合作。

此前集采僅針對醫保范圍內的藥品和器械耗材,近期種植牙、正畸、角膜塑形鏡等醫保外集采已逐步展開,政府積極引導消費醫療質價相符。從現已公布規則來看:

集采傾向于全流程價格調控。消費耗材占終端價格比重低,口腔種植/正畸耗材出廠價約占終端價格的30%,而OK鏡出廠價僅為終端價格的10~20%。現有規則傾向于調整高值耗材采購價、同時引導醫療服務價格,以實現終端價格降低

醫療服務價格引導相對溫和。根據國家醫保局在口腔種植全流程費用的治理目標,要求三級公立醫院種植醫療服務費用在4500元內,種植牙醫療服務價格降幅約25%,并允許種植成功率更高的醫療機構按10%比例放寬,相較此前的寧波和蚌埠集采方案,降幅低于市場預期

耗材出廠價未必受影響,有待后續集采措施落實。參考此前人工晶體集采,愛博醫療人工晶體平均價格2021年同比幾乎持平,并且從最終中標價來看,可折疊、球面晶體產品價格約800元,相比愛博出廠價還有較大空間,出廠價短期并未受到影響,公司反而借助集采推動市場份額提升。

看好消費醫療長期機會,隱形正畸和OK鏡當前滲透率約1%,集采有望加速推動子板塊滲透率提升。

消費醫療處于滲透率快速提升后的穩定階段,板塊內公司估值維持高位。重點從三個維度對各細分領域進行比較:

“疫情期間門診量復合增速”最能反映需求韌性:醫療美容科(+11.5%)、傳染科(+7.8%)、精神科(+6.1%)、眼科(-1.8%)、康復科(-1.8%)等科室受到沖擊較小

 “專科化率”體現標準化程度和可復制性:2020年精神科(75.9%)、醫療美容科(68.0%)、腫瘤(45.5%)、口腔(37.3%)、眼科(31.9%) 專科化率突出,尤其口腔和眼科的專科化率還在不斷提升

“住院手術率”代表醫療質量水平:眼科(84.8%)和口腔(59.1%)的住院手術率一直維持高位;而外科(55.5%)、婦產科(49.8%)、兒科(41.0%)、腫瘤(30.1%)等科室也有較高的住院手術率權衡需求、可復制性、醫療質量,我們認為眼科市場確定性更高,重點推薦愛博醫療、興齊眼藥。

風險提示

藥企研發投入降低風險;

全球疫情影響導致業務暫停/下滑風險:新冠疫情存在不確定性;

 國際貿易爭端風險:由于海外政策變化,或影響未來海外訂單承接進度;

投資風險及公允價值計量的資產價值波動風險:公司投資組合價值波動,或對公司利潤產生影響;

匯率波動風險:匯率波動會對以外幣結算的海外收入產生影響;

藥品研發失敗風險:藥品研發存在失敗風險,或影響公司未來收入;

核心人員流失風險:核心人員的流失或對公司產生不利影響;

減持風險:企業限制性股票解禁,或引起市場價格波動;

政策推進不及預期風險;

安全生產及環保風險;產能建設不及預期風險;大客戶流失風險;市場競爭加劇風險;醫藥政策調整風險。

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轉自招商證券股份有限公司 研究員：許菲菲/黃萍實/方秋實/焦玉鵬/王藝穎