氫氟酸為氟化工最重要的中間體，下游涵蓋制冷劑、氟橡膠、氟樹脂、氟化鋁、含氟精細化學品等

氫氟酸：氟化工產業鏈最重要中間體

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    氫氟酸：國內相關政策梳理

國內氫氟酸相關政策

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    氫氟酸屬于危化品，其生產工藝對環保、安全等要求很高。

氫氟酸的分類及用途

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    氫氟酸由螢石和濃硫酸反應生產，無水氫氟酸化學活性極高，可與大量有機及無機物質發生反應。氫氟酸也因此成為氟化工行業中，連接上游螢石和下游氟化工產業的關鍵橋梁。目前全國產能約270萬噸，其中有效產能在200萬噸左右，由于裝置基本每運行四個月需要進行一次停車檢修，行業開工率上限在80%左右。近年來伴隨環保監管趨嚴，行業產能有收縮態勢。我國氫氟酸產能分布在全國多個省份，以江西、福建、浙江、內蒙古為主，與螢石主要原產地相同。

中國氫氟酸產能、產量、開工率

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國氫氟酸行業市場行情監測及未來前景展望報告》數據顯示：氫氟酸分布與螢石生產企業分布相似，以江西、福建、浙江、內蒙古為主。

中國氫氟酸產能區域分布

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    2008-2012年產能明顯過剩，平均開工率不足65%；2013年、2014年產能利用率更是低于50%；2018年我國環保高壓持續，氟化氫產能利用率約為61%。

近年來我國氟化氫產能利用率

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    從氫氟酸裝置規模看，單家企業年產能多為3萬-5萬噸/年，行業中小裝置居多、較為分散，以浙江三美15萬噸產能為首，2018年合計產能201.1萬噸。

2018年國內氫氟酸當前產能及分布（樣本企業，不完全統計）

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    近年來，海外螢石礦停產和氫氟酸產能關閉使得一部分需求轉向中國，我國氫氟酸出口數量穩定增長。2017年我國向國外出口25.27萬噸，約占國內總產量的25%。

    我國氫氟酸下游需求主要為氟烷烴產品（主要為制冷劑），占比65%。

    2018年我國氫氟酸下游消費結構

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    2005年以來，各地紛紛上馬氟化氫項目，我國氟化氫行業進入產能擴張時代。氟化氫生產企業（集團）有50多家，萬噸級裝置有幾十套，超過3萬噸的有13家，成為世界第一大氟化氫生產基地。

    自2008年開始，我國氟化氫產能過剩問題顯現，利用率大幅下降。2017年上半年國內無水氫氟酸市場一改過去五年間低靡態勢,呈大幅上揚趨勢,主要得益于原料螢石與硫酸價格紛紛走高、環保高壓下危化品高度受限，無水氫氟酸供給不足等。

    2018年我國環保高壓持續，氟化氫產能利用率約為61%，氫氟酸市場價格走勢先抑后揚。

    危化品政策密集發布，氫氟酸生產限制已至最嚴格時期。氫氟酸有極強腐蝕性，接觸人體容易造成嚴重損害，屬于危險化學品。而近來在全國供給側改革不斷加碼的背景下，各地頻繁出臺政策限制危險化學品生產，對氫氟酸企業生產影響較大。17年9月，國務院辦公廳發布《推進城鎮人口密集區危險化學品生產企業搬遷改造的指導意見》；近期，四川省、湖北省政府均下發相關文件，擬搬遷、改造、關停危化企業總數達數百家。同時據我們了解，南方部分化工園區已開始禁止氫氟酸入園，使得擬建氫氟酸項目尋找土地變得更加困難。目前，根據相關產業政策，新建生產企業的氟化氫總規模不得低于5萬噸/年，新建氟化氫生產裝置單套生產能力不得低于2萬噸/年（資源綜合利用方式生產氟化氫的除外），新建、改擴建氟化氫生產裝置應當同時配套建設含氟粉塵收集利用系統、含氟污水治理系統和含氟渣料資源化系統。總體而言，目前對于氫氟酸的生產限制不斷加碼，無論對現有氫氟酸產能開工和擬擴建產能投放均產生極大制約。

氫氟酸價格價差（元/噸）

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    氫氟酸定價非常敏感，直接反應下游制冷劑景氣度。通過對氫氟酸的價格進行跟蹤可以發現顯著的規律，其價格漲跌將會直接反應下游制冷劑市場的景氣度。通過比較氟化工產業鏈主要產品的價差變動情況，可以看出，在2017年底新一輪產業鏈景氣到來的時候，氫氟酸的價差擴大幅度最大，在整個產業鏈中的利潤增厚最明顯，這是有氫氟酸產能存在“瓶頸”所導致的。我們判斷，如果2020年初制冷劑價格轉暖，那么氫氟酸漲價也將隨之啟動。

氟化工產業鏈主要產品價差變動趨勢（以2016年1月1日為基點）

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    原料供應瓶頸為全產業鏈提供價格支撐。綜上所述，螢石和氫氟酸是幾乎所有主要氟化工產品的上游原料，二者的價格變化對氟化工產業鏈上的所有產品價格均有影響。我們梳理了下游主要制冷劑、含氟聚合物和無機氟產品的原料成本構成。如下表，對大多數下游產品而言，螢石或氫氟酸在原材料成本中的占比通常達60-70%。由此可見，螢石及氫氟酸緊張的供應狀態，將對整條氟化工產業鏈上的主要產品價格起到強有力的支撐。

主要氟化工產品的含氟原料成本一覽

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    漲價周期中，具備氟化工原材料自給能力的廠商將尤為受益。在螢石和氫氟酸大幅漲價的背景下，整條氟化工產業鏈的產品價格均有大幅提升。而產業鏈中最為受益的無疑是具備原材料自給能力的廠商，既可享受出廠產品的高價，也同時可消解原材料成本上漲帶來的成本壓力。以生產制冷劑所用氫氟酸為例，18年初氫氟酸采購價均價約14300元/噸，而如果能夠外購螢石精粉自行生產氫氟酸，則成本可低至約7200元/噸（按原材料成本占生產成本80%計算），產品毛利得以極大增厚。