一、市場格局

    前驅體對生產三元正極材料的極其重要。前驅體的品質(形貌、粒徑、粒徑分布、比表面積、雜質含量、振實密度等)直接決定了最后燒結產物的理化指標，三元材料60%的技術含量在前驅體工藝里面。前驅體反應過程是一個復雜的過程，需要控制的工藝參數有：鹽和堿的濃度、氨水濃度、鹽溶液和堿溶液加入反應缸的速率等。

    典型的三元前驅體材料的制備步驟

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    三元前驅體產量提升迅速，行業集中程度仍然較低。2018年我國三元前驅體產量為21.8萬噸，同比去年增長68%，行業集中程度雖然有一定提升但仍然較分散，前三甲依舊是格林美、優美科以及中偉新材料，國內共有9家企業年產量超過1萬噸。

    行業擴產持續加速，未來競爭進一步加劇。2018年資本投向三元前驅體的項目持續增多，主流項目由容百科技、華友鈷業、當升科技、杉杉能源、優美科、巴斯夫、格林美領銜，除主流正極材料企業布局外，包括美都能源、玉龍股份、四川路橋、美國恩創等也在卡位三元前驅體。

    2016-2018年三元前驅體產量（萬噸）

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    2018年我國三元前驅體出貨量結構（%）

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    “錨定鈷價+加工費”的定價模式下行業盈利能力與鈷價相關性高，成本領先企業擁有較高的盈利能力。由于行業迅速擴產且標準化程度較高，因此除部分龍頭企業擁有一定的技術溢價能力外，行業整體以“材料費用+加工費”的定價模式為主，相對利潤率較低。同時三元前驅體以及正極材料企業通常儲備一定期限的鈷庫存，伴隨鈷價波動原材料及庫存商品價值波動對企業盈利能力影響較大，導致行業盈利能力普遍與鈷價呈現正相關性。目前布局三元前驅體的企業往往在產業鏈上做縱向延伸，擁有上游礦產資源或者下游正極材料產能，進而依靠產業鏈一體化增加產品附加值，在加工費模式下，擁有上游成本或者下游技術優勢的企業具有相對競爭優勢。

    三元前驅體毛利率情況（%）

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    國內三元正極材料市場競爭較為激烈。近年來，國內三元電池正極材料廠商順應國內三元材料電池趨勢紛紛擴大產能，導致正極材料廠商之間競爭加劇。近兩年三元正極材料出貨量占比排名變化較大，市場集中度下降：容百新能源與長遠鋰科分別占據2017和2018年的正極材料出貨量頭名，而其他企業的排名變化也比較劇烈，格林美在2018年榜單中跌出了前十，反應出三元正極材料行業市場的活躍與激烈程度。

    2018年三元電池組正極材料出貨量變化情況

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國三元前驅體行業競爭格局分析及投資潛力研究報告》數據顯示：國內三元前驅體企業產能普遍明顯擴增，2018年我國三元前驅體總產量為21.6萬噸，其中格林美、優美科和中偉新能源保持前兩年的形勢，占據了三元前驅體市場產量的前三名，均具有年產量三萬噸以上的水平，且前三名產量之和逐年增加，占據了總產量的46.8%，僅前三名便瓜分了市場份額的半壁江山。而年產量過萬的企業約有9家左右，年產量前十名占到總產量的93.4%，相比三元材料年產量前十名僅占到總產量的75%，前驅體市場的集中度明顯高于正極材料市場。

    2016-2018年前驅體行業產量及市場前三名占比

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    截至2018年底主要三元前驅體廠商產能（噸）

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    二、成本價格趨勢

    三元電池價格與原材料價格緊密聯系，特別是主要貴金屬原料鈷和鎳的價格。2019年上半年，受新能源車補貼退坡、鈷、鎳價格下跌的影響，到價格最低的7月底，國內市場上三元電池前驅體523和622的平均價格分別較年初下降約27%和22%。前驅體價格的下跌影響到了生產商在上半年的銷售收入和利潤。

    2018年來國內三元電池前驅體價格變化（萬元/噸）

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    鈷鎳金屬價格波動幅度較大，且均屬于貴金屬，價格較高，占前驅體原材料成本的主要部分。鎳價格受新能源電池和鋼鐵行業需求影響較大，近期受印尼限制鎳礦出口等因素影響，回到1.7萬美元/噸附近。而鈷價鈷價格在2017和2018年經歷了大幅增長，導致行業過剩而持續走低，雖然目前價格相較高點回落較多。近期隨著佳能科關停其在非洲的鈷礦，價格有所回升。總體來看，鈷、鎳的價格均處在歷史低位且在逐步上升通道中，有助于三元前驅體價格的穩步增長。而且，隨著高鎳三元材料的推廣，電池制造成本有望進一步降低。

    2018年10月來LME3個月鈷報價(美元/噸)

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    2018年10月來LME3個月鎳報價(美元/噸)

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