一、氟化工行業概覽：產品性能優異，種類繁多，環環相扣

    氟化工泛指一切生產含氟產品的工業，氟作為自然界化學性質最活潑的元素，存在于種類繁多的有機和無機物之中。含氟物質往往具有穩定性高、不沾性好等獨特特性，具有較高的工業和商業價值。氟化工產品主要分為無機氟化物、制冷劑、含氟聚合物和含氟精細化學品四大類，后三類統稱為有機氟化物。我們依據產業鏈中重要的氟化工產品種類，對氟化工行業全產業鏈進行梳理如下。

含氟化合物性質

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氟化工產業鏈上下游關系

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    螢石和無水氫氟酸：二者為氟化工產業鏈主要原料。螢石是天然不可再生礦石，主要成分為CaF2，是自然界中氟元素的來源。螢石礦中的氟元素難以直接提取，因此從礦山開采出的螢石礦，須加工為粉狀并提煉為高純度酸級螢石精粉，隨后與工業硫酸反應生產出化學活性極高的無水氫氟酸（AHF），再供下游氟化工工業使用。因此，螢石和無水氫氟酸是幾乎所有氟化工產品的必備上游原料。螢石和氫氟酸的產量和價格也深刻影響著整個氟工業的周期波動。與此同時，螢石精粉和氫氟酸的生產過程中均伴有較大量的三廢排放，氫氟酸還是腐蝕性極強的危化品，因此近年來螢石和氫氟酸產能受環保政策影響較大。

    無機氟產品：主要包括各種氟化鹽。氫氟酸極活躍的化學特性使其能夠輕易與堿和鹽反應，生成各種氟化鹽。

    常用氟化鹽包括氟化鋁、氟化鋰、冰晶石（Na3AlF6）等，分別因區別于其它無機鹽的化學特性而應用于冶金、玻璃、陶瓷工業等。另外，六氟磷酸鋰（LiPF6）也是近年來關注度較高的產品，是目前鋰電池電解液的重要組成部分。

    制冷劑：制冷劑是氟化工行業中產值最大的產品類別，主要供下游制冷設備使用。含氟小分子有機物具備優秀的制冷性能，至今仍是各類制冷設備最常用的制冷劑種類，廣泛應用于空調、汽車及冰箱制冷。氟制冷劑主要可分為氟氯烴（CFCs）、氫氯氟烴（HCFCs）及氫氟烴（HFCs），工業上通常采用無水氫氟酸+相應小分子有機物制備。目前常用的制冷劑包括R22、R32、R125、R134a等。

    含氟聚合物：含氟單體聚合而成高分子材料，廣泛應用于橡膠、塑料、涂料等工業。氟元素的加入能改變有機物質的熔沸點、化學活性等，含氟聚合物也因此具備獨特的理化性質。含氟聚合物產業通常以上游制冷劑等產業所生產小分子含氟有機物為材料進行制備。聚合物結構復雜，同樣的單體可能聚合而成理化性質差異很大的聚合物，也因此含氟聚合物行業也具有技術難度高、研發投入大、產品品類豐富的特點。其中，聚四氟乙烯（PTFE）系列是含氟聚合物的代表性產品，耐高溫、化學性質非常穩定，在食品、紡織、醫藥等領域均有重要應用。

    含氟精細化學品：含氟精細化學品是另一大類氟化工產品，產品品種極為豐富，通常為需求精細制備條件的含氟有機小分子物質，一般用作農藥、醫藥及染料等中間體。產品種類繁多，而單個產品市場均較小，產品之間差異很大。含氟精細化學品的生產廠商也一般為體量較小、深耕于少數幾類產品研發的企業。

氟化工全產業鏈概覽

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國氟化工行業市場需求分析及投資風險評估報告》數據顯示：我國已成為全球氟化工第一大國。新世紀以來，在不斷擴張的下游需求和產業政策的不斷支持下，我國氟化工行業實現了快速擴張。17年我國從事氟化工的企業超過1000家，年產值超500億元。伴隨著發達國家大量削減含氟制冷劑等氟化工產品生產，我國氟化工產業的體量在全球占比快速提升，目前已成為世界最大的氟化工產品生產國和出口國，氟化工基礎產品及通用產品總產量約占到全球的48%~55%，總銷量占到約35%，均位列全球第一。

中國氟化工主要產品產量占比

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中國氟化工主要產品銷量占比

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    氟工業關乎國計民生，而我國氟化工產業雖規模龐大，但在高端、環境友好度高的氟化工產品研發方面尚有不足。針對這一現狀，我國政府在2016年《中國氟化工行業“十三五”發展規劃》提出“未來五年是我國氟化工行業轉型升級的沖刺階段”“發展高端產品，延伸產業鏈條，力爭到2020年成為產業結構更加合理、發展后勁和風險應對能力大幅增強的氟化工強國。”在支持氟化工發展同時，鼓勵產業向高端發展，實現自氟化工大國到氟化工強國的轉變。具體到細分產品門類上，《規劃》提出保持螢石、氫氟酸、傳統制冷劑等傳統氟化工產品產能保持不變或適度增長的同時，鼓勵環保制冷劑、高純無機氟產品、新型含氟高分子材料等高端產品研發及生產。

《中國氟化工行業“十三五”發展規劃》主要發展目標

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    二、氟化工主要產品價格走勢

    自2017年以來，氟化工行業經歷了明確的周期反轉。2017年初以來，伴隨上游原料環保限產，下游制冷劑旺季，氟化工行業自數年來的低位徘徊中擺脫出來，行業景氣度陡然反轉，全產業鏈產品價格持續上漲。2018年制冷劑螢石產品均價較17、16年分別提升53%和95%；氫氟酸均價較17、16年分別提升22%和102%，R22產品均價較17年、16年分別提升約37%、110%；含氟聚合物PTFE均價較17、16年分別提升20%、87%；氟化鋁價較17、16年提升約17%、73%。從企業盈利來看，相關廠商氟化工產品在17、18年普遍呈現利潤增厚，相關氟化工業務一舉擺脫微利甚至虧損的困境，為廠商帶來豐厚利潤回報。

五種氟化工主要產品價格走勢

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    2018H2以來，伴隨宏觀經濟形勢轉差，氟化工產業鏈產品價格出現不同程度回落，其中氫氟酸、三代制冷劑、氟化鹽等品種價格回落幅度較大，而螢石、二代制冷劑、含氟聚合物等價格則保持相對堅挺，實際上這種價格趨的分化直接反映了不同品種之間供需格局的差異。但整體來說，氟化工產業鏈仍是化工行業中值得關注的行業格局優異的細分領域，伴隨2020年制冷劑新的配額政策實施，行業景氣度或將迎來顯著改善。

    供應瓶頸難以突破，螢石價格持續上移。2017年以來，行業供應緊縮是導致螢石價格自底部起一路拉漲的主要動力。螢石開采過程中會產生高氟廢水、尾礦廢渣，行業內絕大多數小型礦井沒有安全和環保設施，未來實行規范化開采，進行行業整合是大勢所趨。預計未來螢石價格仍將維持高位，從原料端給與氟化工產業鏈價格支撐。

近年來螢石精粉價格中樞持續上移（元/噸）

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    2019年，氫氟酸價格于4月中旬曾跌破萬元大關，當期接近成本線，廠家開工率不足。當前夏季已至，進入制冷行業旺季，目前價格反彈至11000元左右，漲幅達到22%，6月份價格仍處上漲同道中。

氫氟酸價格走勢回顧

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    由于動力電池市場增速不如預期，廠家們以低價策略搶占市場等，從2016年下半年起，國內六氟磷酸鋰從高位的39.5萬元/
噸一路下跌至當前的10.5萬元/噸。

六氟磷酸鋰價格走勢回顧

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    制冷劑：價格與價差分析

R22價格與價差

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R32價格與價差

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R125價格與價差

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R134a價格與價差

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    我國制冷劑R410a市場運行態勢不佳，價格延續走低，生產企業散水出廠報盤價

    格分散在20500-25000元/噸之間，且實際成交存在商談空間。R410a外觀無色，不渾濁，易揮發，沸點-51.6℃，凝固點-155℃；其主要特點為：不破壞臭氧層。其分子式中不含氯元素，故其臭氧層破壞潛能值為0。全球變暖潛能值（GWP）小于0.2。與R22的區別在于：與R22相比，R410a系統有一個顯著的優勢：蒸發器的熱傳遞高35%，冷凝器的熱傳遞高5%。其循環工作壓力比R22約高57%，單位容積制冷量比R22約大43%，制冷系數比R22約小7.7%，其余參數與R22基本接近。同等質量流量下，相比于R22，R410a的壓降比較小。與R410a相匹配的系統較之R22的系統，可以采用較小體積的冷凝器和蒸發器，而且最高可達減少30%的制冷劑充注量。壓縮機壓縮過程中的損耗更低，蒸發器和冷凝器具有更強的熱傳遞性，整個系統內的壓降更小，所以在相同冷量，相同冷凝溫度的系統中，R410a系統的能效比（COP）比R22系統高出6%。

R410a價格與價差

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