一、2020年全球新增需求預測

    經過2018-2019年的持續調整，2020年國內市場有望重回高增長，海外市場在平價驅動下預計延續高增，2020年全球需求大概率超預期。

    2020年，國內光伏建設方案已定，且有望年內發布，2020Q1完成項目申報，出臺時點上明顯早于2019年。同時，政策內容積極，延續競價與平價相結合的方式對新增光伏項目進行建設管理。對于競價項目，競價補貼規模約15-20億元，預計指標規模25-30GW（含戶用）。考慮2019年10GW左右競價項目結轉，2020年可建設競價項目規模達到35-40GW。對于平價項目，2019年第一批平價項目14.78GW，當前大多項目處于開工未并網狀態，預計主要貢獻2020年裝機需求。2020年是補貼政策過渡至平價的最后一年，平價項目推進力度將進一步加大，預計新增平價指標超5GW。預計2020年國內光伏裝機大概率超45-50GW，且存在較大超預期空間。從節奏看，預計上半年并網規模15-20GW，下半年并網規模30-35GW。

2020年國內光伏建設方案預計延續競價與平價相結合的方式，可建設指標規模超60GW

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    對于海外市場，由于市場的多樣化，使得海外需求受單一國家政策、項目等影響較小，需求增長的核心驅動力在于成本下降。

    歐洲市場是全球最早發展光伏的區域，2018年國內“531”新政導致產業鏈價格快速下跌，同時歐洲市場MIP保護政策于2018年9月解除，使得歐洲市場產業鏈價格跌幅超50%，直接帶動光伏裝機成本快速下降。經過本次價格調整，歐洲市場光伏平價得到深化，驅動光伏裝機爆發。2019年意大利、葡萄牙、土耳其等地區開展首輪光伏項目招標，德國、西班牙等國家招標規模創歷史新高，2020年平價將進一步驅動歐洲地區裝機爆發。

    截至2019年10月德國累計光伏裝機規模達到48.27GW，已經接近補貼取消規模上限（此前德國EEG政策明確累計裝達到52GW，取消光伏補貼支持），2020年開發商投資動力足。同時，成本下降驅動下，2019年光伏招標項目規模亦增長明顯貢獻增量。預計2020年德國光伏新增裝機規模有望由目前的4GW左右水平，提升至5-6GW左右水平。

德國2020年裝機有望達5-6GW

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    2019年西班牙光伏支持政策進一步加碼，2019年2月政府發布《國家能源和氣候綜合計劃(NECP2021-2030)》，規劃光伏裝機規模從4.9GW（2015年）上升至8.4GW（2020年）、23.4GW（2025年）和37GW（2030年）。政策推動下，2019年光伏招標項目規模超4GW。在政策支持力度加碼及近兩年招標規模爆發推動下，西班牙市場未來5年年均裝機規模大概率超3GW。

2020-2030年西班牙裝機規劃

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西班牙年均裝機超3GW（GW）

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    其他細分市場，荷蘭2020年SDE+補貼計劃持續，預測2020年裝機達到3GW左右；法國2018-2019年累計招標超3GW，預計2020-2021裝機延續增長；波蘭小于50kw項目退稅刺激，2020年裝機預計2-2.5GW左右；土耳其2020年底前并網可享受補貼，搶裝裝機預計1.5-2GW。2020年歐洲市場中性條件下裝機規模達到21GW左右，樂觀條件下達到25GW左右。

2020年歐洲市場裝機規模有望達到21-25GW（GW）

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    美國光伏的補貼政策主要為投資稅減免（ITC），目前可減免比例為30%。按照其政策路線，2019年底開始建設的項目減免比例為30%，2020年、2021年、2023年減免比例分別下降至26%、22%，10%，預計近幾年美國市場搶裝氣氛濃厚。

ITC退稅力度下降，美國市場近幾年有望迎來搶裝

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    智研咨詢發布的 《2020-2026年中國光伏行業發展動態及投資價值預測報告》數據顯示：預計2020年在中性條件下海外裝機規模超90GW，樂觀條件下有望超105GW以上水平。全球來看，預計2020年裝機規模達到140GW左右，樂觀條件下全球裝機有望超160GW。

2020年中性條件下預計全球光伏裝機規模140GW左右，樂觀條件下有望超160GW

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    二、2020年全球材料供給預測：硅料與玻璃偏緊，硅片加速投放

    1.硅料：供需整體平衡，下半年旺季趨緊

    硅料方面，國內新增產能持續投放， 2019年國內多晶硅產量34萬噸，同比增長34%；其中下半年產量約19萬噸，同比增長64%。當前2019年新投產產能基本均已達到最優水平，11月國內多晶硅月產3.4-3.5萬噸，年化42萬噸，考慮自然檢修，對應硅片產量約127GW，裝機約112GW（組件CTM損失2-3%、電站容配比1.1）。2020年增量來自于大全3.5萬噸產能爬坡及東方希望2萬噸左右產能釋放，對應硅片產量約16GW，裝機約11GW。

預計2020年國內多晶硅產量對應裝機需求120-125GW

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    預計2020硅料可生產量對應裝機需求145-150GW，全年產出供應節奏平穩。預計2020年上半年硅料價格維持70-75元/Kg價格波動，下半年供需偏緊，價格有望向上。從企業盈利來看，經過2018-2019年的持續回落，目前硅料企業盈利水平已處于底部位置，2020-2021年大概率迎來盈利周期復蘇。

預計2020年上半年硅料價格維持平穩波動，下半年供需偏緊

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    2019年單晶硅片源于供給持續偏緊，價格持續維持高位平穩，疊加硅料價格弱勢及自身成本下降，單晶硅片毛利率達到歷史高位水平，當前龍頭企業毛利率預計超35%水平。在此背景下，相關企業紛紛加大擴產力度，2020年為硅片產能快速擴張的一年，年底的名義產能同比增速超50%。

2020年硅片產能迎擴產高峰（GW）

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    2.電池：PERC電池產能小幅擴張，HJT進展有待跟蹤

    2019年為本輪PERC電池產能擴產高峰，2020年供給增量主要來自隆基、通威、天合等少數幾家龍頭企業產能擴張，新增產能40GW左右，預計實際產出基本滿足中性條件下需求增量，因此電池環節明年供需整體平穩。但考慮到上游硅片價格下調，預計價格跟隨調整。盈利方面，考慮到產線成本優化及產能利用率提升帶來的成本攤薄，預計毛利率有所回升。

PERC電池產能擴張情況

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2020年HIT電池產能擴張進度（MW）

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    3.玻璃：全年供給緊平衡，2020年Q1和Q4價格具備上漲動力

    全年來看整體呈現緊平衡格局，其中2020Q1、2020Q4預計供需比分別低至1.03、0.98，價格具備上漲動力。具體來看，2020Q1今年年末投產的產能尚不能貢獻有效增量同時需求大概率淡季不淡，2020Q4在國內競價及平價項目集中并網及海外需求支撐下預計需求超40GW，此兩個季度預計供需關系緊張，特別是2020Q4或存在明顯供需缺口，價格存在上漲動力；漲價幅度上，考慮到當前價格水平下龍頭企業毛利率已接近40%，二線企業亦達到30%左右，出于長期格局穩定考慮，預計空間受到一定限制。

2020Q1和2020Q4供需關系相對緊張，存在價格上漲動力

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