一、減水劑行業銷量情況

    由于進入門檻低，且下游混凝土行業本身市場格局較為分散，我國減水劑行業同樣呈現較為分散格局，2018年行業2000家左右企業，化學合成約500家。

    2018年行業CR10為35.6%，相較2015年已提升5個百分點，同時銷量超過10萬噸企業不超過10家，行業正在經歷一輪集中度提升的過程，龍頭公司憑借產品升級、服務專業、環保達標等優勢，市場份額提升顯著快于行業。

2018年行業CR10提升

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2016-2018年前十大企業減水劑銷量（單位：萬噸）

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    混凝土生產主要有預拌和現場攪拌兩種形式，其中預拌形式主要通過專業攪拌站進行生產，相較于現場攪拌，預拌對于減水劑的使用更加專業規范，單方摻量也更加充足。盡管近年來我國混凝土預拌率逐漸提升至48%左右，但與發達國家普遍70%以上的水平仍有差距。隨著環保監管趨嚴，我國混凝土預拌率將逐漸提升，從而提振減水劑需求。

混凝土行業實際規模約為72億立方

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混凝土集中度與減水劑普及率高度正相關

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2013-2018年預拌混凝土滲透率逐漸提升

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與發達國家相比仍有較大差距

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    基建+地產2020年正增長概率大。目前房地產行業庫存9-10個月，位于歷史較低位置，貨幣環境較為寬松，判斷地產新開工2020年總體仍將維持正增長，由于1萬億元專項債額度提前下發，資本金新規出臺后資金確定性進一步增強，預計2020年基建投資增速將有所回暖，從而使得水泥、混凝土需求總體保持平穩，減水劑短期內需求下行壓力不大。

2019年地產庫存目前仍然處于低位

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貨幣政策維持寬松

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基建投資增速

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2016-2019年水泥產量及同比增速

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    二、減水劑行業成本構成

    智研咨詢發布的《2020-2026年中國減水劑行業市場需求分析及發展規劃分析報告》數據顯示：原材料成本占聚羧酸減水劑生產總成本的90%以上，其中環氧乙烷成本占原材料成本的70%以上，是最主要的成本變量。9月環氧乙烷市場價已回落至7600元/噸左右的低位。盡管由于國際政治形勢不確定性2020年油價可能上行，然而目前行業產能過剩幅度較為嚴重，2018年產能476萬噸，產量281萬噸，產能利用率僅59%，且未來三年規劃新建產能200萬噸，或進一步加劇過剩幅度，環氧乙烷價格不會出現大幅上漲。

近年來環氧乙烷產能過剩嚴重

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2018H2以來環氧乙烷價格降至歷史低位

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2018年環氧乙烷下游需求以減水劑為主

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2019-2021年我國環氧乙烷規劃新增產能（單位：萬噸/年）

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    三、減水劑行業未來發展趨勢

    1.機制砂代替天然砂，減水劑迎機遇

    砂石是混凝土生產的重要原料，按照價格估算，其成本占原材料成本的50%以上。而近年來，由于國家環保、河道治理趨嚴，天然河砂開采受限，機制砂使用比例由2013年的68%提升至2018年的78%。而機制砂多由尾礦研磨而成，含水量以及和易性遠不及天然河沙，因此機制砂的廣泛使用，使得混凝土對于減水劑的要求逐漸提升。此外，由于每批次的機制砂性能統一性不及天然砂，混凝土的生產相較以往更需要專業技術人員在現場指導調配減水劑，單純簡單銷售產品沒有技術服務的公司越來越難以獲得客戶。減水劑行業服務屬性及在產業鏈中的地位相較以往獲得提升，技術實力雄厚的頭部企業有望搶占更多市場份額。

機制砂占比顯著提升

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    2.下游集中度提升，大客戶集采抬高準入門檻

    減水劑的終端客戶主要是大型地產企業和基建項目對應的建筑企業，而近年來，隨著融資政策趨嚴及單體項目規模提升，地產、基建行業呈現集中趨勢，其中地產行業CR10（銷售面積口徑）由2014年的10.4%提升至2018年的18.1%，而由于頭部客戶對于戰略合作伙伴資金實力、產品質量、成本等有著較高的要求，大客戶開始越過代理商，直接對有實力的減水劑企業進行入庫招標集采，大客戶集采的蛋糕將主要由頭部減水劑企業瓜分，大量只能外購母液進行簡單調配的小企業將逐漸被淘汰。

2014-2018年房地產行業CR10提升

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    3.“退城入園”或進一步清退小企業

    2016年以來，隨著環保政策的趨嚴，中央政府陸續出臺一系列化工企業退城入園政策。減水劑行業的母液合成環節是化學環節，需要有合格的環評手續，對于復配點要求是備案制。因此，減水劑企業（包括母液合成及復配企業）要求進入工業園區，甚至是專門的化工園區。由于工業園區往往對于企業規模以及污染排放有著一定要求，隨著退城入園的執行，相當一部分規模小、環保能力不達標的小型減水劑企業將逐漸被清退，行業準入門檻提高，使得行業供給散亂的局面得到改善。

退城入園部分關鍵政策梳理

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