氨綸學名為聚氨基甲酸酯纖維，也叫聚氨酯彈性纖維，是以聚氨基甲酸酯為主要成分（由質量分數至少85%的聚氨酯鏈段組成）的一種嵌段共聚物制成的纖維，國際統稱“斯潘得克斯”（Spandex），聚氨酯的英文簡稱為PU。氨綸的性能優良，具有其他任何一種纖維都無法比擬的彈性，其斷裂伸長率大于400%，通常在500%-700%，最高可達800%，形變300%時的彈性回復率達95%以上。由于彈性大、強度不足，氨綸不能單獨做成紡織品，需要與其它纖維一起制成包覆紗、包芯紗、合捻紗等形式，再在經編、緯編、機織等設備上進行加工織造。氨綸可用于一切為滿足舒適性要求可以拉伸的服裝，如專業運動服、游泳衣、防護服，一般使用含量為5~25%，因此氨綸是紡織品中的“味精型”纖維。

氨綸上下游產業鏈

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國氨綸行業發展現狀調查及發展趨勢預測報告》

    一、生產原材料構成

    氨綸的生產原材料主要是PTMEG和MDI，兩者占到氨綸總成本的70%以上，影響較大。PTMEG產業鏈上游為BDO，下游消費領域主要集中在氨綸、熱塑性聚氨酯彈性體和PU樹脂等領域，近幾年由于氨綸行業，尤其是干法氨綸的迅猛發展，拉動PTMEG的需求，目前氨綸已成為我國PTMEG最大的消費領域，消費占比約為80-90%。

氨綸成本構成

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    由于原料價格不斷上行，下游紡織業也在加緊補貨，需求增長也帶動氨綸價格上行。氨綸的價格處在一個歷史周期的低點，下跌空間很小，我們預計今年氨綸的價格將會呈現一個持續增長的趨勢。目前氨綸價差約為15000元/噸，也處在一個歷史周期的低點，隨著氨綸價格的增長，氨綸的盈利空間進一步改善，氨綸的價差將會逐漸增加，氨綸公司的盈利能力在今年會逐漸改善。

氨綸價格和價差歷史走勢（元/噸）

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    國內PTMEG產能從2010年的26萬噸快速擴大至2018年的76萬噸，但下游需求增速遠遠趕不上新增產能投放速度，2018年國內PTMEG消費量僅有不足50萬噸，整體供過于求。

PTMEG產能過剩（萬噸）

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    PTMEG價格中樞近年來不斷下行，而2017年初開始的價格反彈主要得益于原料BDO和THF價格的推漲。供給過剩，導致原料采購容易且波動不大。

BDO價格走勢（元/噸）

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THF價格走勢（元/噸）

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    二、氨綸供給產能分布：中國是全球最大的氨綸生產國，產能投放高峰期已過

    中國是全球最大的氨綸生產和消費國。世界氨綸產能前三的國家分別為中國（72%）、日本（7%）和越南（6%）。2018年全球氨綸市場規模預計約為120萬噸，未來兩三年內仍有新增產能，新增產能主要集中在中國。

2018年全球氨綸產能分布

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2016-2018年全球氨綸產能情況（單位：千噸)

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國內氨綸產能產量及增速

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    國內氨綸產能投放高峰期即將過去。近十年來我國氨綸行業產能持續增長，從2010年的37萬噸快速增長至目前約81萬噸，8年復合增速達到9.33%。而從2016年至今陸續有7.14萬噸的氨綸落后產能退出。

國內主要氨綸生產企業年產能

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    預計2019年新增產能10萬噸，2020年有不確定新增產能約6.5萬噸，主要是華峰、新鄉等規模較大的龍頭廠家，產能投放高峰期已結束，競爭格局初定。同時由于紡織行業下游需求增長放緩，很多計劃的氨綸新增產能預計可能會推遲，整體投產高峰期已過。

我國氨綸行業開工率

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    三、氨綸終端應用需求：消費升級帶動需求穩定增長，差異化是未來的方向

    我國2009-2018年氨綸表觀消費量逐漸增加。2019年1月我國氨綸表觀消費量5.79萬噸，同比增加11.83%，較2017年同期增加20.52%，環比增加12.66%。隨著人均收入水平提高，服裝消費升級，氨綸需求快速增長，尤其是年輕人逐漸成為服裝消費主力軍，休閑成為服裝面料的發展趨勢。氨綸憑借良好的彈性，是追求動感及便利的高性能面料所必須的彈性纖維。因此，近幾年氨綸需求增速持續高于服裝行業增速。

國內氨綸表觀消費量

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氨綸出口量

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    氨綸最主要的下游是紡織服裝和家紡類，約占整體需求的90-95%。氨綸面料最大的優點是彈性好，可以拉伸5-8倍，不老化，但不能單獨織布，一般都與其他原料織在一起，用料約在3-10%之間，在織物中加入少許氨綸就能現主改善織物性能，提高織物檔次。

    從紡織服裝的分類來說，圓機和經編主要用于針織內衣、襪子、運動服、泳衣等；包紗主要用于休閑服、牛仔褲等；花邊主要用于裝飾花邊、松緊帶。

2018年中國氨綸終端應用占比

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    2016年紡服行業庫存高位，出口金額同比下滑6.07%，雖然氨綸僅為添加原料，但亦受影響，導致氨綸價格在2016年跌至歷史最低。

紡織品出口金額增速從2013年起持續下滑

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    隨著消費觀念轉變及消費需求升級，氨綸在下游紡織品中的應用范圍不斷擴大，實際需求持續增長；實現全面國產化后，氨綸纖維從“貴族纖維”走向平民化，產品價格下降也推動了氨綸需求加速增長。此外，氨綸產品由于其特有的彈性和不斷豐富的差異化功能，目前暫時沒有性價比相似的替代產品，把氨綸分為裸紗、包芯紗、包覆紗三個種類，2015-2018年氨綸裸紗（泳衣+內衣+運動服+家紡）、氨綸包芯紗（繃帶等醫療用品）、氨綸包覆紗（外套+襪子）的CAGR分別為12%、14%、5%，因此綜合增速約為7%。此外，氨綸的下游應用正由單一的織物向衛生醫療領域（繃帶、創可貼、護膝）、軍需裝備（飛機安全帶）、汽車等領域拓展，氨綸應用領域的不斷擴張，也將帶來氨綸的需求增量。預計未來幾年內氨綸需求仍能保持6%-8%的增速。

各領域需求測算

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