一、產業鏈概括

    軌道交通行業產業鏈可以分為建筑施工、車輛制造、運營維修保養后市場三大環節。過去十年，是我國軌道交通行業的大規模投資建設期，是建筑施工和車輛制造環節企業的黃金發展期，在相應領域均誕生了營收數千億、市值超千億的大型企業。展望未來，伴隨著軌道交通運營線路里程的持續增長，我國運營維修保養后市場料將步入黃金發展期。

    過去十年是我國軌道交通的大規模投資建設期，2000年全國鐵路基本建設投資總計僅為517億元，而2014年以后年投資總額均超過8000億元，與2000年相比年投資額增長超過15倍。城市軌道交通方面，年投資額仍呈快速增長態勢，2018年完成投資額超過6000億元，同比增長接近20%。大規模投資建設期呈現出的行業狀態為工程施工市場容量遠大于車輛制造和運營維保。鐵路投資從2014年之后進入平穩期，預計未來將逐漸進入收縮期；城市軌道交通仍處在投資建設高峰期，未來十年新建投資額仍能保持穩定增長，但十年之后隨著建設的日益完善和成熟，年新增投資額也將進入平穩期。隨著投資建設的逐漸完成，運營維保線路將持續增長，運營維修保養后市場有望成為軌道交通行業最具發展前景、空間最大的產業環節。

運營維護涉及運營與維護設備兩大塊

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國軌道交通行業市場需求預測及投資未來發展趨勢》

    軌道交通線路投入運營后即進入運營維修保養后市場階段，與建設期不同，運營維修保養后市場覆蓋軌道交通線路的全生命周期，通常長達數十年甚至上百年。運營維修保養后市場從商業內容上包括運營和維保服務兩大部分。

    1）運營指為軌道交通線路提供運營服務及“運營+N”的產業從而獲取相應收入。目前階段，“運營+”包含了商業開發、廣告、文化旅游、地鐵人流的ToC業務、智能化無人服務、綜合能源節能管理等。其中，商業物業開發、廣告等收入來源已經較為成熟，也是軌道交通運營公司的主要收入來源。同時，軌道交通線路人流密集，作為集中的“流量入口”，在乘客乘車期間能夠創造出很多新的ToC商業模式，很多公司在做積極的嘗試，未來能夠成為運營公司新的收入來源。智能化無人服務是指不斷的持續的采用智能化裝備及手段從而節省人員投入，降低日常成本，創新服務模式，提高運營附加值。綜合能源節能管理從軌道交通綠色、環保的核心理念出發，采用節能的最新科技手段，控制電能、水耗成本，提升效率，是軌道交通運營管理重要的價值提升環節。

軌交“運營+N”內涵豐富

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    2）維保服務是保障軌道交通安全運行的基礎，對于運營公司屬于成本端，是運營管理的重要組成部分。線路級別不同，修程修制各異，但維保服務大體都可以分為五大系列：車輛系統維保、線路系統維保、供電系統維保、信號系統維保、站場系統維保，分別負責對軌道交通各子系統的檢測、檢修、維護保養。

維保服務分為五大系列

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    二、未來發展空間預測

    伴隨軌交運營線路里程的持續增長，我國運營維修保養后市場將步入黃金發展期；大鐵運維主要由鐵總負責，其中運維裝備類年均投入額在240-360億元，城軌運維更加市場化，年市場空間達千億級別。

    在經歷了十二五以及十三五的鐵路建設高峰期后，截至2018年底我國鐵路運營里程已達到13.1萬公里，其中高鐵里程2.9萬公里為世界之最。鐵路車輛的保有量已達到動車組3256標準組，機車擁有2.1萬臺，客車4.6萬輛，貨車83萬輛。預計未來5年我國動車組保有量將保持持續走高并伴隨增速逐漸下降趨勢，未來5年間，由2018年3256標準組保有量上漲到5286標準組，增速由原來維持在11%左右逐漸下降到2023年增速僅為6.27%。與此同時，我國未來5年高鐵運營里程數也在呈現與動車組保有量相同的上漲但增速減緩的趨勢。從2018年全國高鐵運營里程29904公里逐漸擴建到58019公里，年增速從18.80%逐步下降到5.69%。

鐵路固定資產投資前3Q同比下滑3%

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全國鐵路營業里程

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全國高鐵營業里程

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    城市軌道交通的大力發展與擴張，進一步促進了中國城軌運營維護后市場的興起。城軌運營維護后市場空間與運營里程數高度相關。城市軌道交通運維支出一般占總投資的2~3%。2018年我國已投入運營城市軌道線路5761公里，每公里平均造價為5-10億元，保守假設按5億元/公里，投資占比取中位數2.5%測算，2018年我國城市軌道交通運營維保后市場規模約720億元，到2023年將達到2033億。

城軌運維年市場空間達千億級別

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    三、行業格局：軌交運維市場化程度低，競爭格局較為分散

    由于早期中國鐵路總公司對鐵路運維業務的全面壟斷采用單一的自行運營維保模式，以及承擔城市軌交的運維業務的公司由各城市政府直接管理導致目前我國總體軌交運維市場市場化程度較低，市場規模不大。隨著市場經濟的發展，運維業務已逐步呈現出專業化、商業化模式。

    大鐵路領域一般由中國鐵路總公司負責，目前大鐵運維市場也在逐步放開，大鐵路的維護部分業務開始逐漸采取外包模式，由第三方專業化運維公司負責鐵路及車輛設備的日常巡檢、周期性保養及維修等業務服務。使得政府實現了盤活資本，減少財政壓力的同時，提高運營效率以及服務質量。

    城市軌道交通運維方面，我國城軌運維市場已逐漸從原來的自主維保模式轉變為現在政府將運維業務外包給以香港地鐵、深圳地鐵為代表的專業化、擁有成熟運營管理經驗的第三方地鐵運維公司、工程施工方以及運維系統裝備提供商來進行運維業務的管理，由原來的生產管理有效的轉變為現在的項目管理，充分利用社會資源和市場進行物質、人力等資源的最優化配置，在積極規避風險前提下，以最小的資源投入實現運營維保綜合效益的最優化，有效的提高了各城軌的運維效率，減緩個地方政府的財務壓力。

    運營維護產業中，運維檢修裝備的市場將隨著軌道交通產業規模的擴大和技術的升級迎上快速發展期，未來，中國鐵路及城市軌道交通運營檢修維護裝備體系都將向智能化、無人化轉型。原有裝備將逐步完成智能升級，新建體系將直接采用智能化的運營檢修維護裝備，中國軌道交通智能運營檢修維護裝備體系將迎來巨大的發展機遇。