我國休閑零食以自主品牌起家，曾受到進口沖擊，近年來國貨崛起。

發展趨勢

數據來源：公開資料整理

    1）70年年代-90年代，初創期。物質生活緩慢回歸，以國產糖果、餅干、代可可脂類產品主導市場。2）90年代-20世紀初，成長期。伴隨改革開放的腳步，進口零食進入市場并與國產零食二分天下，以膨化食品、糖果等占主導地位。3）20實際開始，繁榮期。

    隨著居民消費水平的提升，人們對品質和健康的不懈追求，以及互聯網帶來的渠道變革，休閑零食市場發生重大而又急速的變化，消費者需求、食用場景、渠道等日益多元化，這是對企業的挑戰也是難得的發展機遇。

國內休閑零食發展歷程

數據來源：公開資料整理

國內休閑零食電商發展歷程

數據來源：公開資料整理

    一、休閑零食現狀

    中國休閑零食行業規模2018年超過萬億，行業增速12%左右。隨著以三只松鼠、百草味為代表的線上企業崛起，國內休閑零食行業線上滲透率已超過10%。

休閑零食行業市場空間巨大

數據來源：公開資料整理

休閑零食行業的線上滲透率持續提升

數據來源：公開資料整理

    國內休閑零食占比比較高的有糕點、堅果等，其中烘焙糕點占比達到24%，中國人均零食消費量只有美國的1/6，英國的1/4，仍有較大差距，提升空間大。

多個品類占比超過10%，規模超過千億

數據來源：公開資料整理

國內休閑零食人均消費量提升空間大

數據來源：公開資料整理

    二、格局

    1、堅果炒貨

    國內休閑零食行業的龍頭市占率均不高，結合弗若斯特沙利文的行業規模和各公司營收測算，國內企業CR4只有5.7%，細分來看烘焙糕點行業CR3為9%，規模最大的達利園也只有5%的市占率；堅果炒貨行業CR3為14%，洽洽和三只松鼠市占率分別為6%和5%。

國內休閑零食行業集中度提升潛力巨大

數據來源：公開資料整理

堅果炒貨CR3不足15%

數據來源：公開資料整理

    我國堅果炒貨行業年產值由2012年的621億元增長至2018年的1377.9億元，年均復合增長率高達14.21%。從人均消費量來看，國內堅果的人均消費量并不高，未來仍有提升空間。

堅果炒貨行業增長迅速

數據來源：公開資料整理

    2、烘焙食品

    全球烘焙產品市場穩步增長，2016 年規模3265 億美元，其中歐美國家占主導地位，規模占比大但增速較低；中國烘焙市場已初具規模，2018年預計約2100億人民幣，市場增速維持在10%以上。烘焙食品品類集中，主要為面包、蛋糕和糕點，其中蛋糕占比最大。中國烘焙食品行業集中度低，CR3不到10%，CR5不到15%，手工作坊占比極高，目前主要以長保（達利、好麗友）和短保（桃李）為主。

烘焙食品細分結構

數據來源：公開資料整理

中國烘焙行業格局

數據來源：公開資料整理

    3、肉類零食

    肉類零食中包括肉脯、肉干、鴨副等，有深厚的地域文化底蘊。肉類零食屬于零食品類中的“高端類”，尤其是豬、牛、魚肉零食，均價位于行業高位，高收入地區肉類零食銷售量高。全球肉類零食銷售規模CARG達10.5%，其中歐美地區銷售占比較高，中國肉類零食銷售增速快，每年推出的新品類數量全球第一。

    休閑零食龍頭企業營收增速較高、尚處快速發展階段。三只松鼠、好想你、鹽津鋪子營收增速較高，但凈利明顯偏低，主要由于尚處渠道競爭階段，未來有較大提升空間。

洽食品、絕味食品2019Q1-Q3 12.49%/15.63%的凈利率明顯高于三只松鼠、好想你、來伊份同期4.40%/3.20% /0.52%。主要是由于目前休閑零食行業內同質化競爭嚴重、市占率不夠集中，各大品牌尚處于降價促銷、品牌效應建設與鞏固階段。

鹽津鋪子、來伊份毛利率較高

數據來源：公開資料整理

洽洽食品、絕味食品凈利率保持領先

數據來源：公開資料整理

    2019年Q1-Q3三只松鼠、鹽津鋪子、好想你、來伊份、絕味食品和洽洽食品銷售費用率分別為20.94%、25.05%、21.37%、31.6%、8.72%、14.45%，管理費用率分別為1.71%、6.03%、3.5%、11.96%、5.1%、5.14%。

絕味、洽洽銷售費用率較低

數據來源：公開資料整理

三只松鼠管理費用率較低

數據來源：公開資料整理

    以線下門店收入為主的來伊份、絕味食品存貨周轉率處于行業高位、而商超渠道代表公司洽洽則較低；同時以線上電商為主營業務收入的三只松鼠總資產周轉率遠高于行業內其他公司、商超、線下門店等渠道則相差較小。

2019Q1-3食品存貨周轉率趨勢

數據來源：公開資料整理

2019Q1-3休閑食品總資產周轉率

數據來源：公開資料整理

2019H1三只松鼠產品主要分類占比

數據來源：公開資料整理

良品鋪子產品主要分類占比

數據來源：公開資料整理

2019H1好想你產品主要分類占比

數據來源：公開資料整理

來伊份產品主要分類占比

數據來源：公開資料整理

    天貓堅果消費人群中低線城市消費人群增速遠高于一/二線城市，隨著消費升級態勢的延伸、低線城市消費者消費潛力將獲得進一步釋放，有錢又有閑成為小鎮青年成長特質、而休閑零食行業恰好填補“閑”的空缺，城市下沉增長空間巨大。

    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國休閑零食行業競爭格局及風險管控分析報告》