純堿又名碳酸鈉，化學式為Na 2 CO 3 ，又稱蘇打、堿灰，是白色粉末，本身屬于鹽類物質，但因其水溶液呈現弱堿性被稱為純堿。純堿是一種重要的化工原料，被稱為“化工之母”。

    按照純堿制成方法的不同，生產純堿的原材料也不相同，原材料大致包括原鹽、合成氨、二氧化碳、石灰石、天然堿等。我國由于天然堿資源少，原材料受限，主要采用氨堿法和聯堿法生產純堿。純堿下游涉及化工，輕工，建材等行業。純堿廣泛用于玻璃，陶瓷釉的制造，同時也用于生活洗滌、酸類中和以及食品加工等。當前，純堿下游產品包括平板玻璃、無機鹽、日用玻璃和氧化鋁等，2018 年需求占比分別為 36%、20%、8%、6%。

    一、供給端

    供需面支撐純堿價格穩定。2016 年前，純堿價格總體低位維穩，隨著新環保法和去產能的實施，純堿產能不斷下降，供給端緊縮，同時基建拉動了下游需求，純堿價格隨之上漲。自 2016 年末純堿價格快速攀升后，價格波動巨大，每年都會經歷較大的漲跌交替波動，但波動幅度已顯著降低，2016-2018 各年輕質純堿當年最高價和最低價差分別為 904 元/噸、810 元/噸、422 元/噸，波幅明顯縮小。由于產能收縮對純堿價格帶來的影響逐漸出清，供需和行業周期成為影響純堿價格的主要因素，純堿逐漸進入穩價階段。

    2019 年上半年，國內純堿市場整體呈季節性漲跌互現行情。一季度受市場慣性下調以及春節需求萎縮影響，純堿價格呈現下行態勢；二季度，部分企業陸續檢修，市場剛需有所提振，止跌反彈；6 月份，市場供給增加疊加淡季需求抑制，市場價格滯漲回落。下半年，純堿價格維持平穩趨勢，支撐企業純堿產品盈利空間。

2006.1.5-2019.1.5全國純堿價格走勢（單位：元/噸）

數據來源：公開資料整理

    從純堿產量來看，2011 年以前純堿產量增速平均高達 10%以上，最高增速達 18%。此后，國內純堿市場競爭激烈，行業盈利下滑，廠商生產積極性下降，加之去產能成為宏觀政策主軸，環保及節能減排壓力加大，行業供給增速減緩，維持在 5%以下，2018年純堿產量則出現了負增長。

    從庫存情況來說，2016 年到 2018 年純堿企業庫存波動明顯。2017 年年初在產能產量提高，開工率上升，需求走弱的三重帶動下，庫存大幅度提升，逼近 90 萬噸。2018 年國內開工率相對較低，下游需求回升，全年產銷率均達 100%以上，庫存持續走低。2019 年上半年，由于純堿需求有所萎縮疊加春節因素，純堿產銷率有所下滑。

2012-2018 年純堿行業產量趨勢

數據來源：公開資料整理

2016-2019.5三年純堿產銷率趨勢（單位：% ）

數據來源：公開資料整理

    從開工率情況來看，2017 年國內開工率達到高點，整體開工率達 91.1%，部分月份達到 95%以上，幾乎是行業開工率的最高水平。而 2018 年企業開工率總體較 2017 年降幅較大，2018年 9 月后，開工率有所提升，平均維持在 85%以上。2019 年上半年，企業開工率回升趨勢顯著。主要原因是近期純堿需求回升，企業開工意愿走強，預期未來純堿開工率仍將保持上升，有望回到 2017 年的開工率高點

2017 年-2019 年 8純堿開工率對比

數據來源：公開資料整理

    環保政策壓力成為限制純堿產能的主要因素。2011 年起工信部和國家發改委發布了系列純堿行業發展政策，明確嚴格純堿準入門檻以及限制新建純堿項目的審批。2015 年新環保法出臺后，國家對高污染的純堿行業愈加趨嚴。2016 年起，國內環保巡查力度加大，已有純堿廠家關停，而環保巡查力度較大的山東、湖北、河北等地占據了國內純堿產能超過 30%。預期隨著行業持續整改，部分純堿生產線將面臨關停風險，產能將進一步收縮。

    氯化銨價格下跌，聯堿法產能收縮明顯。由于天然堿資源的稀缺，我國生產純堿以聯堿法和氨堿法為主，產能各占 50.4%、43.7%。其中聯堿法的重要副產品之一為氯化銨，由于氯化銨價格在 2011 年后跌幅嚴重，加之遇上純堿行業環保限制，許多聯堿法廠家虧損而關停產能。從 2011 年至今，聯堿法產能累計關停約 394 萬噸，占總關停產能的 77%左右。而三友化工作為使用氨堿法的龍頭企業，產能未受太大影響。

2014 年至 2019 年11 月氯化銨價格走勢（單位：元/噸）

數據來源：公開資料整理

    根據調查數據顯示，新建、擴建的氨堿法純堿年產能不得小于 120 萬噸，聯堿法產能不得小于 60 萬噸。受此限制，新建產能投資金額較大，其中新建 120 萬噸氨堿法產能投資額約13-14億左右，60萬噸聯堿法產能投資額約15億左右，對小企業來說負擔重。因此，未來的新增產能主要來自于現有企業技改或擴建，新增產能數量少。2018 年國內純堿新增產能僅 46 萬噸，后續較大的新增產能僅有德邦興華的 60 萬噸聯堿法產能，預計 2020 年投產。總體來說，2018 年受環保政策等因素影響，國內純堿市場供給格局偏緊，庫存處于低位，國內純堿企業新增產能不大。

2018 年國內主要公司純堿產能情況（單位：萬噸）

數據來源：公開資料整理

    從中國純堿出口量情況來看，2015年之后中國純堿出口量開始下滑，截止到2018年，中國純堿出口量為138萬噸，同比降低9.21%。

2012-2018年中國純堿出口量趨勢

數據來源：公開資料整理

    在純堿出口金額方面，截止到2018年，中國純堿出口額為343854千美元，與2017年出口額基本持平。

2012-2018年中國純堿出口額趨勢

數據來源：公開資料整理

    2017年中國純堿產銷率為97.3，截止到2018年中國純堿產銷率為102.1，同比增加了4.8個百分點。2017年中國純堿期末庫存比年初增加了124.6%。截止到2018年，中國純堿期末庫存比年初減少了45.3%。

2017.3-2018年中國純堿產銷率與期末庫存比年初增減趨勢

數據來源：公開資料整理

    從全國各省市純堿的產量來看，截止到2018年，中國純堿產量排名第一的是山東省，達到438.47萬噸。僅次于山東省的是江蘇省，純堿產量為437.84萬噸，其次是青海省，純堿產量為432.02萬噸。

2018年中國純堿TOP10省市產量

數據來源：公開資料整理

    二、需求端

    表觀消費量自 2012 年以來波動上升，2017 年增速逼近 8%。2018 年受中美貿易摩擦影響，下游需求不及預期，2018 年消費量同比下降 1.07%。2019 年，受基建投資政策利好影響，下游需求和消費的提升，預計純堿消費量將同比上漲。

2012-2019年純堿表觀消費量及同比變化

數據來源：公開資料整理

    純堿的下游主要需求來自于玻璃，與房地產、汽車行業緊密聯系，約有 47%的純堿被投入到平板玻璃、日用玻璃的生產中，20%左右被用于化工產品無機鹽的生產，約有 6%被投入生產氧化鋁。而在 47%的玻璃中，房地產貢獻 79%，汽車貢獻 7%，因此玻璃的需求與這兩個行業緊密相關。

    平板玻璃產銷率維持高位，近幾年維持在 97%以上。從 2015 年以來，平板玻璃產銷量均保持快速增長，2018 年產量增幅近 9.92%。一般來說，純堿滯后玻璃需求 9 個月，玻璃滯后地產需求 3 個月，地產是拉動純堿需求增長的重要因素，預計基建行業利好將帶動純堿行業整體景氣度上升。

當前純堿下游需求結構

數據來源：公開資料整理

2012-2018年平板玻璃產量及銷量情況（單位：萬重量箱）

數據來源：公開資料整理

    2018 年以來，中國基礎設施投資增速回落較多，一些領域和項目存在較大投資缺口。2018 年第三季度，國辦發布基礎設施補短板指導意見，堅持既不過度依賴投資也不能不要投資的原則，保持基礎設施領域補短板力度。財政明確基建補短板重要方向，財政有望持續發力，基建未來發展有所保證，將推動玻璃行業繁榮。財政加碼放寬信貸，加之專項債使用加快及信貸疏導加大，PPP 行業見底回升，基建行業融資環境向好。

    2019 年 6 月 10 日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合對外發布《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，其中提出“允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金”，同時“積極鼓勵金融機構提供配套融資支持”，拓寬了以往專項債只能做配套資金的用途范圍。這一通知在解決部分重大項目缺乏資本金問題的同時，更有利于社會資本，推動重大項目建設，直接利好基建行業。

    中國純堿行業發展趨勢分析

    1、純堿行業需求已進入穩定期

    從近幾年純堿市場需求情況來看，市場已經不存在需求大幅增長預期，將長期處于需求平穩期。

    2、國家限制新建純堿產能，企業產能擴產只能實施等量置換或兼并重組

    純堿行業已被列為產能過剩行業，新建或擴建項目將以等量或者減量置換的原則進行。目前企業產能擴張主要的形勢，一是擁有手續指標，改擴建現有純堿產能；二是通過收購已有純堿項目手續或退出產能指標，建設純堿項目；三是兼并重組現有純堿生產企業。

    3、純堿產能積極走出去

    目前國內純堿生產企業海外發展純堿項目，還處于觀望狀態，作為技術及設計方中國天辰設計院在國外伊朗、巴基斯坦及越南等地作為工程總包方，給國外單位進行了設計，中國企業還沒有投資建設純堿項目的計劃。

    相關報告：智研咨詢發布的 《2020-2026年中國純堿行業市場現狀調研及發展趨向分析報告》