一、繼電器行業收入規模

    相關機構的統計顯示，我國繼電器行業蘊藏巨大的市場潛力。隨著十大產業振興政策的逐漸落實，專家預計，十二五期間，繼電器的需用量和應用領域將繼續發展壯大，傳統的機電式繼電器將以約8%的速度增長，固態繼電器的發展速度將保持在15%左右，特種繼電器則會以20%以上的速度迅猛發展。

    1959年，我國第一個專業繼電器工廠——國營792 廠建成投產，標志著我國繼電器產業開始起步。經過近60 年的發展，我國的繼電器行業已經成為能夠參與國際競爭的成熟產業。近年來，中國繼電器銷售收入呈持續穩步增長態勢，數據顯示：2009年行業銷售收入為108.42億元，2015年全國繼電器行業實現銷售收入193.1億元，至2018銷售收入增至270.0億元，同比上年增長6.2%。

2015-2019年全國繼電器行業收入規模走勢

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國通信繼電器行業市場運營態勢及未來發展趨勢報告》

    二、繼電器競爭格局

    目前我國有近300家繼電器企業，其中大多數在生產低成本的機電繼電器，只有少部分企業正在擴大高端繼電器的生產規模。中國電子元件百強企業之一的廈門宏發有限公司總裁郭滿金認為，我國繼電器生產能力正在不斷提高，創新步伐正在加快，國際競爭力也不斷增強，無論是產業層面還是企業層面，都具備了一定的競爭實力，我國已步入世界繼電器產業大國行列。但國內企業與國際廠商相比還存在較大差距，主要表現在企業規模普遍較小、盈利能力較弱、研發投入水平較低、創新能力不足。

    目前國內外繼電器行業競爭激烈，數千家企業生產同一產品，不時的有一些企業因為質量問題、信譽問題、產品科技含量低，技術落后等問題，被迅速的淘汰出繼電器行業市場。真個市場的繁榮帶來了大量的投資者，中小企業的競爭尤為激烈，在這樣的經濟技術知識爆炸的時代，只有在技術知識科技方面不斷的進行更新，企業才會有活力，才能更適應社會的發展。

    目前僅國內便有約300家繼電器生產商，宏發2018年國內市占率約28%，其余國內企業均未能達到5%（第二名三友聯眾2018年國內市占率約4.2%）。宏發占據著規模優勢、融資優勢、品牌優勢等，未來更有望憑借優勢繼續提升市占率。

歐姆龍的繼電器業務不再擴張

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近年來繼電器龍頭企業市占率變化

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    三、家電及電表對功率繼電器公司業績影響較大

    1、空調銷量影響功率繼電器業務

    白電發展增速放緩，繼電器領域競爭激烈：受宏觀經濟及地產市場景氣度下降影響，2017年下半年以來，我國的家電行業銷售增速開始下滑，而空調為代表的白電行業也因此增速放緩。2019年上半年，國內空調行業銷售量同比下滑2.3%。

    銷售量下滑且行業景氣度拐點未現，導致企業補庫存意愿降低，對于上游零部件廠商帶來壓力的傳導。追溯歷史數據可發現，宏發的功率繼電器業務營業收入同比變化，大體隨空調銷售量程相同趨勢。

家電和影像器材近年來零售情況
 

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    我國空調銷售情況與宏發功率繼電器業績增速對比
 

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    未來有家電升級提供行業增量趨勢：目前家電向著低功耗、節能化和智能化方向發展，導致同種家電對繼電器的需求也將增大，如洗衣機等產品的電路結構優化等。此外新型的家電產品如洗碗柜等發展快速，有望成為家電領域繼電器新的增長點。目前單臺家電需求繼電器數量而言，空調約6只/臺，冰箱約5只/臺，洗衣機約1-2只/臺，隨著家電智能化的發展，未來2-3年后家電行業繼電器平均使用量有望提升1只/臺。

不同家電產品需求繼電器情況
 

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    此外在其他下游領域如光伏，通過功率繼電器與逆變器配套產品得推廣，在國內光伏建設下半年才開始正式啟動的背景下，也將迎來較好的發展機遇。目前光伏行業景氣度較高，未來更有平價上網后需求大規模爆發的預期，有望帶動功率繼電器公司業務向好發展。

    2、電表新周期為電力繼電器開啟新空間

    電力繼電器可用于智能電表、智能照明系統和插座、繼電保護等設備、系統中智能電表新周期，行業重回快速增長：智能電表的使用周期一般為5-8年，是強制檢定設備，所以更換需求以及隨電網發展而必要的升級替換帶動了智能電表的發展周期。國網公司的智能電表集中招標始于2009年，在2016年達到高峰后回落，直到2018年第二批招標出現了明顯同比提升：招標量同比增長53.7%，環比增35.4%，觸底反彈的跡象明顯；而在2019年此趨勢愈發明顯，第一批次招標量同比增長67.6%，第二批次同比增長15.5%，兩批次共招標約7385萬只，同比增速超35%。

國家電網公司近年來智能電表招標情況
 

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    雖然同比增速明顯提升，但2019年全年招標完成量仍距離2016年高峰時的約1.15億只差距較大，所以舊表的更換周期仍將繼續，疊加泛在電力物聯網建設等因素，智能電表的新周期將持續一段時間。

    新需求帶動集中度提升：從過去的數據可見，智能電表產品在0.5s級及以上的高端表計中有高集中度的體現：2015年至2017年間，單相、三相智能電表中標第一份額企業占比平均不足3.5%和6%，2019年第一批次中單相表第一份額不到3%；而0.5s級三相智能電表在2019年第一批次招標中，前三家占比近34%。
總體2019年第一批電能表招標結果顯示，包含集采設備在內的總金額CR3占比約12.3%，環比提升了約0.55個百分點，整體集中度亦在提升。

2019年第一批2級單相表中標情況
 

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2019年第一批1級三相表中標情況
 

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2019年第一批0.5s級表中標情況
 

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    由于智能電表是國網未來發展建設的重要一環，在泛在電力物聯網建設推進的背景下，未來電表將加入能效管理等多種“泛在”功能，將對企業的設計、生產有更高要求，整體智能電表行業集中度將繼續提升，為具有規模、資金、技術實力的龍頭企業提供了新的機遇：優質企業將憑借新功能研發能力強、產品質量高等優勢，在未來競爭中獲得更大市場份額。宏發的營銷策略是優選行業龍頭客戶，有望在智能電表新周期中充分受益。

    僅國內市場就有大空間：按經驗及分析，國網公司有望在2021年對智能電表招標量超越2016年峰值，而疊加南網公司提升覆蓋率等需求，國內智能電表增速較快，對電力繼電器公司業務的業績提升幫助巨大。

    二、繼電器行業市場空間預測

    1、高壓直流繼電器預期高

    高壓直流繼電器是針對新能源汽車而特有的繼電器產品，在新能源汽車的電池斷開控制、快速充電、預充、正常充電、隔離保護、安全控制等多種功能模塊均有應用。目前公司和松下、日本電裝（Denso）占據了絕大部分市場份額：松下全球市占率約35%；宏發國內市占率超40%，全球市占率約20%；電裝全球市占率約13%。

    新能源汽車采用高壓電池包提供能源，所以主回路特點是直流、高電壓，產生的電弧難以熄滅，高壓直流繼電器具備很強的滅弧能力，是新能源汽車產業發展的新型分斷開關產品。目前市場主流新能源乘用車型，采用2主繼電器，多輔助繼電器的模式（根據設計不同分別需求4-8只輔助繼電器不等）。主繼電器主要用于電池斷開控制，每車配備兩只；輔繼電器用于充電等環節。

高壓直流繼電器的應用
 

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    新能源汽車發展保持高增速：目前全球尤其是國內新能源汽車銷量仍保持高速增長，2013年以來年復合增速近70%。除我國之外，歐、美、日等汽車大國也提出了各自新能源汽車發展的5-10年目標，各大主機廠亦加大了在新能源汽車方向的研發投入力度。綜合來看，新能源汽車替代傳統燃油車是大勢所趨，而目前新能源汽車國內滲透率約4%，全球范圍約2%，預計2025年將達到15%-20%的比例，行業的高增速將繼續保持。

近年來新能源汽車銷售情況
 

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    預計到2020年，我國新能源汽車銷量將達到210萬輛，根據資料顯示，平均每臺新能源汽車需配備5-8只高壓直流繼電器，以此計算，預計2020年我國高壓直流繼電器需求將達到約1600萬只，市場規模將達到近30億元，未來高壓直流繼電器產業發展前景向好。

2016-2020年我國高壓直流繼電器市場規模及增速預測
 

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    2、汽車行業拐點將至，市占率提升將繼續

    繼電器在汽車上應用廣泛，如啟停控制、空調、燈光、雨刷等控制電路中，單車零件需求數量僅次于傳感器。目前全球最大的汽車繼電器廠商是松下，市占率約28%，宏發排名第四，市占率約8%。

    汽車行業處于筑底階段：過去一段時間內，全球尤其是國內汽車市場壓力較大：2018年全球汽車銷售量開始出現下滑，2019年下滑趨勢繼續擴大；國內汽車行業在21019年1-9月產銷分別完成1814.9萬輛和1837.14萬輛，同比分別下滑11.4%和10.3%。

    其中9月份我國汽車整體銷量227.1萬輛，同比下降5.2%，整體大幅下降的趨勢有所改善，但壓力仍未緩解。從8月起，銷售數據已開始環比回升，而各種政策及相關意見稿已體現對汽車行業現存壓力的關注，預計行業探底階段已近尾聲。

近年來全球及中國汽車銷售情況
 

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    汽車電子化發展，帶動繼電器市場新空間：消費者對汽車的安全性、舒適性、娛樂性等均有不同程度的需求提升，導致汽車電子化發展是行業的大趨勢，所以類似于自動調節座椅等功能在新款車型中愈發常見，相應的單車對繼電器的需求亦將增加。過去乘用車單車平均用繼電器約30只，單車總價值量約120-150元之間。而目前高端車型中單車需求量近70只，汽車電子化發展對汽車繼電器市場空間的提升幫助較大。

    目前國內汽車市場的低端、中端、高端車型銷量比約3：6：1，且有高端車型銷售占比提升的趨勢，此外疊加汽車電子化帶來單車需求量年均增長1只，簡單估算目前低端車型單車需20只，中端30只，高端70只，低端車型占比每年降低2%，則單車需求量每年提升2-3只，疊加汽車行業有望企穩，預計若2020年全球汽車銷售量保持平穩的情況下，汽車繼電器行業增速在2020年重回正增長。

汽車繼電器需求提升
 

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    短期承壓，業績拐點明年或現：受行業影響，公司汽車繼電器承壓。公司目前第一大客戶是通用汽車，年訂單量達到1.5億元規模，其余重要客戶為一汽大眾等，總體以國內汽車市場為主。2018年下半年以來，國內汽車市場便進入下行區間，且2019年上半年國內汽車產銷數據下滑超預期，對公司汽車繼電器業務影響較大：2019年上半年公司累計發貨3.8億元，同比下滑25%。

我國汽車產銷量仍處于下滑趨勢

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    低壓電器市場空間廣闊

    低壓電器廣泛應用于工業制造、民用住宅、電力行業、電信等等領域，與全社會用電量等指標息息相關，是國民經濟的基礎產業，其需求多表現為剛性需求：由于電能都是通過低壓電器的分配得以實現利用，電力體系及用電端的新建設備以及更新設備均為低壓電器提供了較大的需求市場

    行業規模穩定增長：2000年至2010年間，我國低壓電器行業保持著近10%的增速；2015年因電網建設暫緩等多重因素，出現了近年間的首次市場規模下滑；2016年起又重新進入了穩定發展的軌跡。我國在十三五期間，低壓電器設備需求額年均增速約8%，2020年有望超過1000億元規模。

    此外由于絕大部分電能是通過低壓電器配送或控制，所以行業發展可通過全社會用電量估算，近年來全社會發電/用電量年增速在5%-10%之間波動，也與上訴設備需求額變化相吻合。而目前我國全社會發/用電量穩定增長，基礎建設投資規模保持穩健，我國的低壓電器行業有望繼續保持穩定增長勢態。

近年來我國低壓電器行業發展情況

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    原材料對毛利率的影響

    繼電器的三大原材料分別為銅、鐵、工程塑料，占成本比重分別約14%、6%、14%，總體占比約34%。自2018年以來銅價及工程塑料價格處于下行趨勢，但鐵礦出現較大漲幅。

2018年以來繼電器三大原材料價格走勢

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