一、融資租賃行業概述

    我國融資租賃起于20世紀80年代，至2007年銀監會發布修訂版《融資租賃公司管理辦法》以來，融資租賃在我國實現了飛速發展，成為我國現代服務業的重要組成部分。

    融資租賃與經營租賃的區分本質在于是否轉移與租賃資產相關的風險與報酬，若發生風險與報酬轉移則被定義為融資租賃，若無轉移則被定義為經營租賃。融資租賃出租人是將與資產所有權有關的全部風險和報酬均轉移至承租人一方，出租人根據承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金。經營租賃是租賃公司將相關物品出租給承租人，收取租賃費用的租賃方式，經營租賃中與資產所有權有關的風險和報酬仍然在出租人一方，承租期滿的經營租賃資產由承租企業歸還出租方。融資租賃與經營租賃概念區別

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國融資租賃行業市場監測及未來前景預測報告》

    融資租賃采用類信貸模式，通過向供貨商購買融資租賃設備、提供給承租人使用并收取租金，賺取利差收入。從產業鏈角度分析，融資租賃公司一方面對接上游供應商、部分附加服務產品供應商與資金端，另一方面服務下游不同行業公司的各自需求、采用不同融資租賃模式如直租或是回租等，從中賺取利差與其他業務收入。融資租賃產業鏈

融資租賃產業鏈情況

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    二、租賃行業：長期發展空間較大

    1、融資租賃行業發展現狀

    過去十年，堪稱融資租賃行業發展的黃金十年，經濟高速發展疊加政策紅利的逐步釋放，租賃行業規模、數量和滲透率均明顯提升。

    第一，業務規?？焖僭鲩L：2007年《金融租賃公司管理辦法》允許金融機構參股或設立金融租賃公司，租賃行業進入高速發展階段。2007-2017年融資租賃合同余額規模年均復合增長速度高達56%，遠高于信托（44%）、保險（19%）、銀行（18%）、證券（13%）的增速。根據2016年世界租賃年報數據來看，我國租賃交易額207億，位列世界第二，僅次于美國。

    第二，截至2018年12月底，全國融資租賃企業(不含單一項目公司、分公司、SPV公司和收購海外的公司)總數約為11777家，較上年底的9676家增加了2101家，增長21.7%。

    近8余年來，我國融資租賃業經歷了快速發展，從2010年到2018年，融資租賃公司數量由2010年不足200家增加到2018的11777家，增長了近65倍。

2010-2018年中國融資租賃企業數量及增長情況

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    從行業分布來看，融資租賃資產的行業分布排名前五的行業為能源設備、交通運輸設備、基礎設施及不動產、通用機械設備和工業裝備，其占比總計達80.9%，每個行業資產總額均過千億，融資租賃在能源設備與環保治理等領域具備較為豐富的行業經驗，伴隨我國經濟動能切換與新經濟崛起，未來融資租賃有望進一步開拓新行業藍海。

融資租賃資產行業分布情況

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    按照監管部門不同，我國專業從事融資租賃業務的機構包括金融租賃公司、內資融資租賃公司和外資融資租賃公司三類。這三類企業的差別主要集中于發展出現時間、審批部門、企業性質、監管力度以及業務范圍等方面。

    在融資租賃業分三類公司中，其中金融租賃由于受銀保監會監管，受機構合并影響，進入2018年以來全國未審批新的企業，截至12月底已經獲批開業的企業為69家。

    另外，內資租賃方面，2018年天津、陜西、沈陽、廣東等地自貿區繼續審批內資企業開展融資租賃業務試點。截至2018年12月底，全國內資融資租賃企業總數為397家，較上年底的280家增加了117家，增長41.8%。

    外資租賃方面，天津、廣東、上海、遼寧、陜西等地外資租賃企業繼續增加。截至2018年12月底，全國共11311家，較上年底的9327家，增加了1984家，增長21.3%。

2016-2018年我國融資租賃行業企業數量類型分布

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2016-2018年我國融資租賃行業企業數量類型分布結構

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    由于融資租賃行業最早起步于國際貿易。全國融資租賃企業地區分布極不均勻。

    從1981年中國最早利用融資租賃從天津進口大型設備以來，融資租賃行業在全國起步，截至2018年12月底，全國31個省、市、區都設立了融資租賃公司，但絕大部分企業仍分布在東南沿海一帶。其中廣東、上海、天津、遼寧、北京、福建、江蘇、浙江、山東、陜西10個省市的企業總數占到了全國的95%以上。

2018年全國融資租賃企業數量前十省市

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2018年全國融資租賃企業數量前十省市分布格局

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    2012年以來，外商租賃企業的大幅增加，整個租賃企業、特別是大型重點租賃企業注冊資金的持續不斷追加，是行業實力和行業信心的一個重要表現。截至2018年年底，全國融資租賃行業注冊資金統一按人民幣計算，約合32763億元，比上年底的32031億元增加1732億元，增長5.4%。

2016-2018年中國金融租賃行業注冊資金規模情況

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    截至2018年12月底，在以注冊資金為序的全國融資租賃企業50強排行榜中，有108家企業入圍其中，其中，天津渤海租賃有限公司以221.01億元人民幣位居榜首，工銀租賃、平安租賃因增資，注冊資金分別達到180億元和132.41億元，上升到第二、三位。

2018年全國融資租賃企業50強資金總額各省市分布格局情況

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    2018年中國融資租賃業務總量上來看，自2014年后，全國融資租賃合同余額增速持續下降，截至2018年底，全國融資租賃合同余額為66500億元人民幣，同比增長9.38%，增速較2014年減少了5倍多。

2010-2018年中國融資租賃行業租賃合同余額及增長走勢

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    2018年上半年上市租賃公司租賃業務增速均呈現明顯擴張趨勢，增速表現優于整體行業。在政策趨嚴背景下，上市租賃公司在銀行授信和發債等方面有更強的競爭優勢，在資產端需求提升時資金端供給相對充足，帶動資產端增速表現明顯優于行業平均。

    2、未來：長期發展空間較大

    （1）長期：空間及需求

    第一，滲透率低，具備長遠發展空間。融資租賃滲透率是衡量國家或地區的融資租賃業務發展程度與未來空間的一項重要指標。經過過去十年的黃金發展，我國租賃行業業務量位居世界第二，滲透率也有明顯提升，但和世界成熟租賃市場滲透率相比差距仍非常大，具備長遠發展空間。

    2017年我國租賃行業滲透率為6.8%，而對比美國（21.6%）、德國（17.2%）等成熟市場的滲透率，我國滲透率明顯更低。

    第二，實體融資需求強勁。首先，國家戰略提升固定資產投資需求，融資租賃大有可為。2006-2017年固定資產投資完成額從9萬億增長至63萬億，復合增速19%。展望未來，城鎮化和中國制造2025等國家化戰略將推動固定資產投資需求的持續穩定增長。一方面，目前我國城鎮化率僅57%，仍低于發達國家近80%的水平，積極穩妥推進城鎮化是我國現代化進程中的大戰略，國家將統籌推進鐵路、公路、水運、航空、輸油氣管道和城市交通基礎設施建設。另一方面，2015年國家提出據《中國制造2025》規劃，力爭通過“三步走”實現制造強國的戰略目標。未來我國城鎮化建設和制造業轉型升級、創新發展，并且考慮到我國融資租賃滲透率較低，都將給融資租賃行業帶來重大歷史機遇。

    其次，中小企業融資痛點仍在，租賃行業靈活性和風險偏好有望滿足其融資需求。中小微企業是國民經濟的重要組成部分，根據國家工商總局發布的《全國小型微型企業發展情況報告》，我國中小企業占比達到94.15%（含個體工商戶），其創造的最終產品和服務價值相當于GDP總量的60%，納稅占國家稅收總額的50%，完成了65%的發明專利和80%以上的新產品開發。而中小微企業由于自身實力較弱、抵質押物缺乏等原因，普遍存在融資難、融資貴的問題，特別是在需要大量資金投入的技術改造、產能擴大、新產品研發等方面，更是難以獲得與開發周期相匹配的信貸融資。尤其在當前經濟下行階段，銀行對中小微企業的信貸審核更為嚴苛。融資租賃公司能憑借融資便利、期限靈活、財務優化等優勢，發揮融資杠桿作用，幫助企業籌集資金和盤活存量資產，提高資金利用效率，從而優化市場資源配置，提高實體經濟的金融服務水平，緩解中小企業和“三農”企業融資難、融資貴問題。

    （2）中短期：息差高位企穩，關注資產質量

    第一，融資渠道多元化和資產端需求旺盛，共同推動息差高位企穩。

    首先，融資結構多元化和市場利率下行推動資金成本降低。經濟下行壓力較大，貨幣政策維持相對寬松局面，多次降準維持流動性托底宏觀經濟，推動市場利率從高位大幅下降。1年期國債利率由高位的3.7%滑落至2.5%，10年期國債收益率由高位的4%下滑至3%。另一方面，政策推動融資租賃公司拓寬融資渠道，直接融資比重逐步提升，導致融資成本明顯下降。

    遠東宏信計息平均成本由2011年的6.2%下降至2017年的4.59%；環球醫療由2012年的6.06%下降至4.63%；江蘇租賃由2014年的6%下降至4.4%。

    其次，融資難問題支撐項目保持較高收益率。經濟下行壓力猶存，銀行信貸審核更為嚴格，也相對更加謹慎，同時負債端擴張速度放緩后導致資產端的擴張也明顯下降，從社融數據來看，我國金融機構貸款余額的同比增速由2010年的20%下滑至2018年的13.5%。信貸增速下滑后和銀行謹慎房貸背景下，中小企業融資難問題突出，因此融資租賃公司的溢價能力相對較強，有望繼續保持較高的項目收益率。

    第二，經濟下行壓力推升不良壓力，需關注資產質量：中國經濟內外交困，外有貿易摩擦，內有宏觀經濟數據疲軟，如固定資產投資額、工業增加值、零售消費品增速均大幅下降，未來我國經濟下行壓力較大。經濟下行導致企業盈利能力惡化，同時融資租賃公司的客戶抗風險能力相對較差，承租人還款能力預計下降，導致不良的攀升。

    風險提示：利率上行影響公司融資成本；投資項目壞賬率提高；資金期限錯配造成的流動性風險；監管政策的不確定性

多元金融行業歷史PEBand

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多元金融行業歷史PBBand

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    三、行業發展存在的問題

    1、租賃市場滲透率較低

    市場滲透率是一個國家融資租賃業發展深度的標志，與發達國家相比，我國融資租賃市場滲透率還處于較低水平。從目前融資租賃業的發展來看，我國尚未建立起相關的稅收政策和信貸支持，主要表現在我國沒有具體的稅收制度使得融資租賃企業享有投資抵扣、加速折舊和租金計入成本等方面的優惠，同時信貸支持相關政策也少之又少，這嚴重制約了融資租賃業的發展。

    2、租賃法律制度不完善

    目前，由于我國融資租賃尚處于發展初期，市場滲透率較低，融資租賃交易額較少，所以在合同法和相關法律法規中有關融資租賃的條款很少，一旦發生糾紛案件難以找到相關條款對當事人的合法權益進行保護。與國外發達國家相比，我國融資租賃業的法律法規體系尚不健全，缺乏融資租賃基本法。

    3、渠道單一

    我國融資租賃業融資渠道單一，資金來源主要是自己擁有的資金和銀行借貸兩種方式。從資金來源的構成來看，融資租賃企業的借入資金來源主要是銀行的短期貸款，融資租賃的短期貸款占借入資金總額的90%以上。融資租賃業的特征之一便是資金運用的長期性，短期的銀行信貸資金運用到長期的租賃設備中，這會造成資產負債期限結構的不匹配，使得融資租賃業面臨巨大的流動性風險。

    四、融資租賃未來行業發展前景分析

    我國融資租賃業經過多年來的快速發展和行業調整，自身實力和競爭力不斷增強，為其進一步發展壯大奠定了良好基礎。隨著供給側改革“一帶一路”和《中國制造2025》等國家政策的穩步推進，融資租賃行業未來發展潛力巨大。

    未來十年，中國的融資租賃業都將處于快速發展期，作為金融交易平臺不可或缺的一部分，融資租賃將在經濟發展中起到不可估量的推動作用。
融資租賃高速增長

    中國目前正處于融資租賃和經營租賃相伴發展的階段，受益于經濟結構轉型、消費升級以及自貿區建設紅利，汽車租賃、飛機租賃、醫療租賃等業務都有望呈現爆發性增長。

    醫療設備領域增速快

    事實上，近兩年，就有大批公司與機構紛紛涌入融資租賃領域。其中，醫療設備的融資租賃大有加速被爭搶的意味。從主要細分領域市場容量增長情況來看，未來醫療設備領域融資租賃容量年均增速最快，平均增長速度達到32.45%。在融資租賃熱點行業中，醫療設備融資租賃的發展速度從往年僅排名在五名之外的位置飛速上升至融資租賃行業細分領域第二位，僅次于飛機租賃，成為租賃市場上的新星。