一、維生素D3行業及工藝概況

    維生素D3又稱膽鈣化醇，是人和動物體內骨骼正常鈣化所必需的營養素，廣泛應用于飼料添加劑、食品添加劑、營養保健品和醫藥等領域，且應用范圍和市場需求日趨擴大。

    VD3屬于小品種維生素，其中70%以上用作飼料添加劑，因此受飼料業和畜牧養殖業的影響較大。飼料級維生素D3的全球需求量為7,500噸，預計未來小品種維生素VD3的需求量將以每年4～6%的速度增長。VD3在飼料成本中僅占千分之一，下游敏感度低。

    隨著我國經濟的不斷發展、人們生活水平的不斷提高，人們的消費觀念和消費水平也有了很大的轉變與提升。

    2013-2018年飼用維生素D3行業市場規模情況

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國維生素行業市場深度調研及未來發展趨勢報告》

    VD3的生產工藝包括溴化/脫溴化氫法和氧化還原法，兩個合成路線的共同核心原料同為NF級膽固醇。NF級膽固醇指純度為95%以上的膽固醇，2007年以前，全球NF級膽固醇的生產主要被印度迪氏曼、日本精化及新加坡凱恩所壟斷，后浙江花園生物高科采用分子蒸餾法打破相關技術壟斷，目前主流廠家大多采用羊毛脂為起始原料的技術路線。

    ¾維生素D3工藝瓶頸主要是膽固醇，目前膽固醇仍依靠天然物質提取，無法用化工手段合成，提取工藝一般通過動物腦髓提取以及羊毛脂提取兩種路線來實現。動物腦髓中膽固醇以游離態形式存在，提取工藝相對簡單成本較低，但受到瘋牛病等因素影響，近年來歐美等國已禁止使用動物腦髓提取的膽固醇。羊毛脂膽固醇以化合物形勢存在，提取成本較高且工藝復雜，投資巨大。

    維生素D3油工藝路線

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    二、行業競爭格局

    維生素D3主要生產企業為花園生物、新和成以及金達威。預計2018年花園生物的實際產量為1500噸、新和成1000噸、金達威600噸、臺州海盛500噸、威仕生物500噸以及浙江醫藥200噸，其中花園生物、新和成、金達威三家企業的實際產量占據全球70%以上的份額。該行業的關鍵點之一在于是否自備膽固醇產能，對于花園生物來說，其不但自備原料膽固醇且產能占比大，故其對行業有較強的把控能力。

    2018年維生素D3競爭格局

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    2018年我國飼用維生素D3行業企業區域格局

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    維生素D3產能利用率

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    三、價格走勢回顧與展望

    2007年后的第一輪景氣周期受益于下游需求穩定復蘇疊加行業產能出清所帶來的供需缺口，產品價格也創下了歷史紀錄。其后三輪周期更多是由于原材料中間體短缺或者行業協同提價等因素導致的價格上漲。最近一輪周期主要是由于環保督查以及行業整合。

    在需求端邊際改善、供給端產能出清的大背景下，關鍵中間體膽固醇的供給瓶頸逐步顯現，疊加原料羊毛供給逐步偏緊，這進一步加劇了行業供給緊張的趨勢，本輪VD3行業有望迎來一輪新的景氣度提升周期。

    維生素D3史行情回顧

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    四、代表企業及彈性分析

    維生素D3代表企業市值情況

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    維生素D3代表企業產量估計情況

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    維生素D3代表企業噸市值情況

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