一、動保企業的核心競爭力：產品矩陣決定內生動力

    動保企業的核心的競爭力是平臺優勢。技術平臺和工藝平臺構建了企業的學習網絡，鑄造了企業自我學習和自我強化的能力。具備平臺優勢的企業能夠獲得從而使得產品優勢在新疫苗領域得以復制，成功經驗得以推廣。具備了平臺能力作為“核心部件”，企業得以持續打造影響市場的明星產品。而這些處于不同生命周期的明星產品構成了企業產品時鐘，源源不斷為企業“供血”，提供新的發展動能。

    動保企業的核心平臺能力可以從靜態和動態兩個維度來進行評估，依據構建的靜態平臺打分體系，生物股份靜態平臺能力行業領先，特別是在前端實驗室平臺、后端生產工藝以及在研項目儲備方面具備優勢。

靜態平臺打分體系評估

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026中國動保行業市場分析預測及投資風險預測報告》

靜態平臺研發投入及匯總

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    相比海外動保龍頭企業，我國企業的自主研發能力還有很大的差距，重大疫病新藥研發還集中在國家獸醫藥科研院所以及大學下屬科研機構。對標海外動保龍頭的發展歷程和現狀，未來動保企業一定是由工藝驅動向研發與工藝雙輪驅動的綜合產業化優勢發展，而實驗室平臺是企業未來能夠實現自主研發的重要硬件基礎。

    生物股份在實驗室平臺方面優勢明顯，公司具備國家高級別生物安全實驗室、獸用疫苗國家工程實驗室和農業部反芻生物制品重點實驗室三個國家級實驗室，其中高級別生物安全實驗室獲取難度最高（高等級生物安全實驗室與高致病性禽流感、口蹄疫疫苗生產企業要求的P3生產及檢驗改造不同，認證難度更高，并且具備動毒能力，而生產及檢驗P3改造是專病專用，如需動毒需要另外申請）。目前實驗室已通過CNAS驗收，公司在很長一段時間內將是動保企業中唯一具備國家高級別生物安全P3實驗室的企業。

各企業實驗室平臺評估

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    從動態的角度縱觀我國動物疫苗發展歷程，每個階段性的跨越是由引領時代的平臺能力革新所帶領的。2009-2019由懸浮培養的細胞和發酵技術平臺革新所推動的。生物股份在2009年上線國內首條懸浮培養口蹄疫疫苗生產線，標志著國內運用生物反應器培養細胞大規模生產獸用疫苗時代的開始，其他企業作為行業的跟隨者，懸浮培養生產線陸續上線。

    未來十年引領動物疫苗行業的平臺革新是是智能制造。如果說懸浮培養是對世界先進技術的追隨，那智能制造則是全球領先的劃時代變革。智能制造包括使用機器人制造的智能生產線，高等級生物安全級別的智能車間以及采用數字化智能控制中心的智能控制系統。

    動物疫苗產品生命周期會經歷導入期-成長期-成熟期-衰退期四個階段，不同的疫苗產品依據其發展時間和階段的不同，分布在生命周期四象限圖的不同位置。對應到各個企業來說，產品矩陣的分布決定了企業的綜合競爭實力、抵御風險能力和后續發展潛力。最好的產品矩陣分布形態應該是月牙環形狀，位于成長期和成熟期的產品最多，銷量較高，成熟期現金牛產品為企業提供穩定現金流，成長期明星產品提供后續發展動能。好的產品矩陣可以自我循環不斷造血，為企業發展提供持續動力。

各企業口蹄疫市場苗產品及銷售情況

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    二、周期拐點已至，三重驅動推動行業成長

    1、周期角度：能繁母豬存欄筑底，動保行業拐點將至

    動物疫苗企業銷售與下游養殖周期相關性較強，目前我國生豬疫苗產品占比最高，因此動保企業收入及業績與生豬存欄特別是能繁母豬存欄有較強的相關性。

動物疫苗企業收入與下游能繁母豬存欄關聯度高

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    受非洲豬瘟疫情影響，行業性產能去化持續，能繁母豬存欄持續下滑，產能去化超過40%。然而2019年9月存欄數據顯示，能繁母豬存欄降幅已經明顯收窄，說明北方老疫區復產及三元留種帶來的產能恢復作用已經逐步顯現，能繁母豬有望先于生豬存欄筑底帶來疫苗需求的邊際改善。

    大型養殖場，特別是生豬養殖上市公司防疫規范，防疫費用不論是絕對值還是成本占比都顯著高于行業均值。就上市公司三季報披露情況，頭部企業生產性生物資產已經企穩回升。作為動物疫苗企業大客戶的規模養殖企業母豬存欄回升也將顯著帶動疫苗企業收入和業績持續改善。

頭部養殖企業母豬存欄率先企穩回升

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    綜合來看，與能繁母豬存欄改善同步或滯后一個季度，疫苗企業需求和收入開始明顯改善。目前規模養殖企業能繁母豬存欄已經率先企穩回升，全行業在三元留種和鼓勵復產政策頻出的情況下，能繁母豬存欄筑底回升拐點即將到來，疫苗行業業績邊際改善拐點將至。

    2、成長角度：養殖規模化提升帶動防疫深度和密度提升

    除了跟隨下游養殖周期波動之外，動物疫苗行業具備長期成長性。其成長性主要體現在養殖規?；嵘龓淼姆酪呙芏鹊奶嵘褪袌雒缣娲胁擅鐜淼姆酪呱疃鹊奶嵘约靶乱卟⌒乱呙鐚霂硎袌?ldquo;上臺階”式擴容。

    養殖規?；潭炔粩嗵嵘抢瓌臃酪呱疃炔粩嗵嵘瑥亩鴰右呙缡袌龀掷m“爬坡”的主要動力。防疫密度是指單位防疫產品用量，養殖規模越大，防疫越規范，疫苗免疫比例越高，同時表現出傾向使用市場苗的趨勢。我國目前規?；B殖程度相比現代化畜牧業較為發達的美國還有很大差異，特別是生豬養殖的規模化程度還有很大的提升空間。截止2017年，美國生豬養殖年出欄500頭以上的規模化養殖占比98.43%，而我國僅為49%，相差足足一倍，提升空間巨大。我國生豬養殖未來一定會向持續規?；姆较虬l展，特別是經過非洲豬瘟這一場硬仗，無法滿足防疫要求的中小養殖戶進一步退出市場，規模養殖群體得到更多的政策和資金支持，進一步壯大自己，實現市占率的提升，經此一疫，生豬養殖的規?；潭葘⑦M一步提升。

    防疫深度是指單位防疫價格，大規模養殖主體傾向于選擇優質市場苗來進行防疫，而市場苗的價格數倍于政采苗，市場苗逐步替代政采苗帶來的是單位防疫價格的顯著提升，產品替代“消費升級”帶來防疫深度的不斷加深。政采苗面臨著白熱化的競爭，并且采購的是相對傳統的疫苗品種，因此在抗原含量、免疫效果方面不如市場苗。因為擔心抗原的免疫效力，政府苗使用免疫劑量顯著高于高端市場苗。

口蹄疫高端市場母豬免疫劑量及仔豬免疫劑量

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口蹄疫高端市場價格顯著高于政府苗

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    綜合來看，規?；B殖程度越高，防疫深度越深，密度越高，防疫費用投入的絕對值和相對比重都越高。我國肉雞養殖行業規模化程度已經較高，因此可以看到行業規模肉雞防疫成本已經接近龍頭企業水平。相比之下，生豬養殖較為分散，行業集中度提升還有很大空間。目前生豬養殖行業性防疫成本占比僅為1%左右，而龍頭養殖企業溫氏股份和牧原股份防疫成本占比在5%-10%，顯著高于行業平均水平。因此隨著規?；B殖進程不斷推進，特別是生豬規?；B殖程度不斷提升，養殖的防疫深度和防疫密度都將不斷提升，帶動疫苗行業規模不斷“爬坡”。

不同規模養殖中防疫成本占總產值的比重

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    三、后非瘟時代，飼料、動保和養殖企業應如何聯手發展

    2018-2019年，對于中國養豬業而言，無疑是一段灰色的時期。在非瘟陰霾的籠罩下，養殖企業生產成本增加、生豬運輸難度加大、恐慌性拋售及資金鏈斷裂、生豬區域性供需平衡失調等，都讓其叫苦不迭；飼料、動保等上下游企業，由于養殖結構變化及生豬總體存欄數的減少，不少也被逼到了生與死的邊緣。

    目前我國僅有豬瘟病毒信息系統（CFSinfo），至少包含754株中國流行毒株、554株中國CSFVE2基因序列和歐盟CSF參考實驗室數據庫的642株CSFVE2基因序列，為我國動保企業研制豬瘟疫苗提供了獲取毒株的便利。其他動物疫病毒株的獲取則一直依靠一線養殖人員的報備、動保企業技術人員提供最新資料。

豬瘟病毒信息系統（單位：株）

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    就飼料和動保企業而言，經銷商群體長久以來都是協助企業服務養豬業的中堅力量，但隨著養豬業產業結構不斷調整，養殖人（企業）的需求也在發生變化，他們已不再僅僅需要單純的產品，而是需要一系列配套服務。因此對于動保企業而言，與全國各地的養殖企業建立穩定的合作關系，構建強大的技術服務團隊開展寫作，從而掌握一手疫情信息，是獲得優質、多樣毒株并進行研發的必要條件。此外，毒株的培養與提純工藝也會影響動保企業的產品的產品競爭力。對于疫苗產品而言，除了有效成分的病毒蛋白達到標準外，其他雜蛋白含量越低，疫苗純度越高、穩定性越好、副作用越小?？傊⒏咝У亩局晷畔⑾到y是未來動保行業的長期發展趨勢之一。

    隨著國家供給側改革的不斷推進和鄉村振興戰略的深入落實，建立新型農業經濟主體、促進農村經濟快速發展為帶來轉型升級的契機！一種全新的平臺化發展模式——“合作社”模式應運而生。

    飼料企業、動保企業、養殖企業聯手合作，并協同經銷商群體，充分發揮各自的優勢、進行資源整合，是合作社平臺搭建、運營和良性發展的必然之路。在合作社的搭建中，恒通動保始終不忘初心，助推適應國情和行業發展趨勢，除汲取國內外各類合作社模式的成功經驗和失敗教訓，在行業專家及知名咨詢機構協助下，推出以輸出標準化、規范化運營模式的“恒合社”全新商業模式外，還積極參與飼料企業主導的合作社建設，成為優秀的動保資源提供方，并取得了顯著的成效。