一、網絡視頻行業市場規模

    2009-2017年，中國網絡視頻行業市場規模處于不斷上升趨勢。2009年中國網絡視頻行業市場規模僅僅17.6億元。2013年中國網絡視頻行業市場規模突破百億元，之后進入高速增長期。截止至2017年中國網絡視頻行業市場規模達到952.3億元，同比增長48.45%。行業5年來的增速都保持在50%左右，體現了行業強大的活力和樂觀的產業前景，網絡視頻的影響力也在與日俱增。初步測算2018年中國網絡視頻行業市場規模將突破千億元，達到1250億元左右。

2009-2018年中國網絡視頻行業市場規模及增長情況預測

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國在線視頻行業發展動態及投資發展潛力報告》

    中國有約2億視頻網站付費會員。隨著版權意識提升和知識付費興起，視頻付費漸漸被消費者接受。在這一背景下，如何在用戶身上挖掘更大價值成為對沖版權成本、提高營收的關鍵。

    二、垂直細分市場下的MAU和付費用戶天花板分析

    去年網絡視頻用戶微幅下降，但中國網絡視頻用戶已達6.12億人，占網民總數的73.9%，付費用戶規模也達到3.47億人。隨著用戶付費意愿逐漸提升，內容付費在視頻網站總收入的占比越來越大。數據顯示，2018年，內容付費收入達645.59億元，在總收入中占比已超三成。

2014-2018年中國網絡視頻用戶規模及占網民總數比例統計情況

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    中國網絡視頻付費業務帶動了網絡視頻行業的整體收入，于2010年開始推出，早期因受盜版的影響，付費用戶增長較慢。2004年國家加大打擊盜版行動后，2015年網絡自制內容快速發展推動了視頻付費業務的快速發展。

    到2018年，中國網絡視頻付費用戶已經占總體網絡視頻用戶的50%以上，達到53.1%;較2017年同期增長23.8%，且近五年增速均在20%以上，發展較快。從網絡視頻付費用戶的性別結構中可以看出，中國視頻付費用戶中，男性相比于女性多出17.8%，男性用戶有著更強的付費意愿。

2013-2018年中國網絡視頻付費用戶比例及增長情況

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2018年中國網絡視頻付費用戶男女比例統計情況

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    截止2019年7月，芒果TVMAU達1.27億，同比增長23.4%，增速高于愛奇藝（10.0%）、騰訊視頻（8.8%）和優酷（-16.4%）。公司用戶體量持續擴張，MAU增速在行業中最高，而優酷則波動較大，芒果TV行業地位相對上升。

四大視頻平臺MAU（單位：萬）

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四大視頻平臺MAU增速

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    用戶規模快速擴張之下，芒果TV仍保持了自身青春女性的垂直屬性。區別于愛騰優全人群覆蓋，涉獵各類型的劇集的策略，芒果TV以青春女性市場為切入點，2019年5月的用戶調查顯示女性用戶占比高達76.6%，遠高于同期愛奇藝（56.6%），騰訊視頻（55.3%），優酷（45.9%）。在用戶人群的年齡結構占比中，芒果TV30歲以下用戶比例（72.2%）也顯著高于三大綜合性視頻平臺。獨特的定位有利于芒果TV把握目標人群進行精準營銷，進而提升內容價值和廣告價值。此外，垂直的內容也將進一步提升用戶粘性。

2019年5月各平臺女性用戶占比

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2019年5月各平臺用戶年齡分布

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    用戶體量逐步擴大后，投資者非常關心的問題是，在垂直發展的屬性和路徑之下，“青春女性”這一群體能夠支撐起芒果TV多大的月活規模和付費用戶，反映出對于會員增速和天花板的擔憂。回答這一問題的核心在于厘清三個關鍵點：（1）“青春女性”這一目標受眾群體的規模有多大？（2）未來芒果TV付費滲透率的天花板在哪里？（3）用戶群體是否有擴展的可能性？

    三、付費率及未來的天花板預測

    網絡視頻行業經歷了以流量為核心的網絡視聽版權內容的爆發式增長階段，以付費業務為依托的網絡視聽行業自制大躍進階段，正進入到以制作高口碑高流量精品化內容為最核心競爭力的精品化階段。原創IP大舉占領市場，部分網絡大電影依靠網絡劇的熱門IP進行開發獲得成功。如《靈魂擺渡•黃泉》仰仗《靈魂擺渡》的大IP，獲得不俗的票房和口碑。值得注意的是，網絡綜藝精品節目開始和衛視綜藝平分秋色。網絡綜藝《奇葩說》《圓桌派》《吐槽大會》點擊量高，獲得網友好評。

    互聯網技術飛速發展，催生了很多視頻網站，但是經過幾番競爭和洗牌，騰訊、優酷、愛奇藝等網站依靠更為雄厚的資本，成為中國互聯網視頻行業巨頭。

    截止2019年6月，愛奇藝、騰訊、芒果TV分別擁有付費用戶10050、9690和1501萬，付費滲透率分別為18.1%、17.5%和12.3%，芒果TV會員滲透率低于其他兩家頭部平臺。芒果TV的付費滲透率低于愛奇藝及騰訊，主要與內容體量、內容類型及推廣促銷力度等因素相關。目前芒果TV強勢內容仍聚焦于綜藝層面，而綜藝的商業模式更偏廣告屬性；未來隨著劇集短板的補齊，會員拉新的效果預計將更加顯著，即便不考慮未來MAU的增長，目前存量用戶的付費滲透率仍有提升空間。維持2019年付費用戶1600-1800萬的預期，并預計未來2-3年付費會員數有望達到約3000萬的體量。

愛奇藝、騰訊視頻及芒果TV付費滲透率

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    而對于未來付費滲透率的天花板，參考美國Netflix等流媒體視頻平臺和HBO等有線電視頻道的付費訂閱數，并結合各公司和行業的調研反饋，預計國內綜合性視頻平臺的付費會員天花板約在1.5-2億，對應付費滲透率約為25%-35%。考慮到未來芒果TVMAU仍有增長空間，預計中長期付費用戶數的天花板約為5000-6000萬。

    網絡視頻已成為網絡娛樂產業的核心支柱，市場規模不斷擴大。目前愛奇藝、優酷、樂視、搜狐、芒果TV、暴風等都加入了VR直播的行列，大平臺、大公司的進入使VR直播成為新的資本寵兒。雖然虛擬現實整體發展尚不及預期，但伴隨著巨頭倡導下的硬件、系統標準逐漸形成，大量虛擬現實設備進入消費市場，以及網絡視頻平臺加快渠道搭建和內容布局，VR在視頻市場的普及正在走近。