一、美國醫療IT行業市場格局

    2017年以來，國內醫療IT行業進入政策強周期，目前正實現訂單到業績的兌現，資本市場過往兩年也給予充分肯定，以衛寧健康、創業慧康為代表的典型公司均取得明顯收益。然當前時點市場對行業在2020年末電子病歷政策節點之后的成長持續性有所擔憂。

我國醫療IT行業板塊PE情況

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國醫療IT行業市場全景調查及投資價值預測報告》

    中美兩國在醫療服務體系、保險支付體系以及醫療監管體系等方面有諸多不同，但追溯信息化系統建設本質，兩國醫療IT行業公司具備較高相似性與可比性，具體說來：1）產品搭建維度，兩國醫療IT系統均起源于以支付為主軸的院內財務管理系統，信息化逐步覆蓋全臨床流程，并向院外進行延伸；2）行業驅動層面，無論中美醫療機構，本身對于臨床信息化及后續階段并無強烈內生需求，行業發展某種程度上仍需依賴政策驅動；3）溯源兩國相關政策，醫療IT建設的推進總與支付方式改革相伴，實現醫療控費是兩國共有的核心需求，兩國醫療IT行業可比性正在逐步提升。

    美國醫療IT起始于上世紀60年代，雖然第一批醫療IT廠商QualitySystems、Cerner、EpicSystems等公司早在70年代已逐步成立，但直至邁入21世紀，信息技術進步疊加行業法規的完善，美國醫療IT行業方進入蓬勃發展期。

美國醫療IT行業發展歷史

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    經過數十年的發展，美國已形成相對成熟的醫療信息化整體架構，并為我國醫療IT建設做出指引，因此二者醫療IT市場結構具備較高相似性。具體來看，美國醫療IT市場產品可主要分為收入周期管理、臨床周期管理和人口健康管理三大部分，分別對應我國HIS、CIS和后續GIMS三大層級。此外，在醫療IT之外，美國亦存在藥物流程管理，以及創新支付模式管理等子領域，但從事此類業務的公司往往是藥品公司或商保公司的子公司，一般被劃分在醫療服務行業或金融行業。

美國醫療IT產品主要劃分，國內與其具備相似性

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    美國醫療IT公司亦以項目制為主，其業務主體由軟件產品+實施服務組成，且醫療機構項目建設過程中具備一定個性化屬性。美國醫療IT公司毛利率一般位于50%左右，低于純軟件公司，但高于實施服務類公司。

美國醫療IT行業公司毛利率情況

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    醫療健康行業并非信息化強需求領域，即使處在美國這樣一個IT科技發源地，醫院內生信息化建設需求仍不強烈。IT技術并不構成醫療機構的核心競爭力，因此對于醫院來說，在完成RCM系統（或HIS系統）的建設、滿足自身財務與管理需求后，臨床信息化的建設需求則相對隱性，醫院主動投入的意愿相對較弱。因此，從產業鏈上下游來看，醫療IT廠商處于相對弱勢位置，對下游議價能力有限，相比于其他細分領域公司，醫療IT廠商營業周期普遍偏長。

美國醫療IT行業公司營業周期情況

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    在內生需求不顯的情況下，政策推動或成為醫療IT行業發展的重要動力，以電子病歷系統在美國的推進為例，自20世紀90年代相關技術邁入成熟期起，美國醫療產業層面便開始大力推廣電子病歷系統，IOM、Gartner等機構多次發文積極宣傳EMR系統的優勢，亦不乏HIPPA法案與布什政府2004年國情咨文這樣的政策推進，但直到2008年電子病歷系統滲透率仍不足10%，直到2009年醫療IT領域以電子病歷為核心的政策強周期開啟，相關系統才正式邁入加速滲透階段。

美國電子病歷系統推進歷史

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    美國自2009年開始的醫療IT強政策周期。美國在“奧巴馬醫改”的驅動之下，自2009年起開啟了醫療IT的政策強周期，直至2016年，美國相關部門在兩個窗口時期發布四大重磅政策，且均以醫療信息化系統建設與支付方案改革相結合的方式推進。

美國近十年內的醫療IT政策強周期

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    類比海內外醫療改革政策周期，雖然醫療體系有顯著差別，但海內外醫療改革最終目的殊途同歸，均是為了減少醫療花費，同時保證醫療效果。預測截至2027年全美醫療花費將占到整體GDP的20%，其雖主要由商業保險進行支付，但最終將逐級傳導至企業主與公民個人支出，帶來巨大的民生壓力，因此無論是要求加強區域數據分享，還是要求醫療機構按照診療效果收費，本質上是都是為了實現醫療費用的控制。而類比我國情況，老齡化趨勢下醫保支出承壓已成事實，實現醫保控費的需求正在持續提升，某種程度上來說兩國醫療IT行業可比性正在逐步提升。

我國醫保支出承壓

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    HITECH法案2009年一經推出，便掀起醫療IT行業最大投資浪潮。為滿足合規需求，獲取政府獎勵，醫院紛紛開啟電子病歷建設，帶來系統滲透率的加速提升，截至2017年，美國EHR滲透率已達到較高水平，市場已幾近飽和。

美國醫院歷年電子病歷系統建設數量（單位：套）

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    但從醫療行業信息化投入總金額來看，2015年后美國HCIT市場并未迎來“后電子病歷荒漠”，醫院整體IT投資增速并未出現顯著下滑。美國醫療機構在2010~2011年IT投資增速位于絕對高位，后續維持在每年10%左右的增速，并未因為HITECH法案時間點的結束而產生顯著回落，這也就意味著，在完成以電子病歷為核心的信息系統建設后，醫院選擇投建增量系統不斷提升信息化比例，行為數據分析、移動醫療、信息安全、人口健康等領域接棒成為醫療機構IT建設投資重點。

美國醫療機構近年來IT投資增速市場調研結果

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2018年醫院增加IT預算的投資方向

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    二、美國醫療IT市場呈現趨勢

    1.以數據分析為代表的創新應用加速滲透

    創新云端應用正在快速滲透，應用領域集中在數據運營及分析方面。云計算是過去十年間美國整個IT市場掀起的技術革命，各個行業均加快云計算IT架構的使用，但相比之下，醫療健康行業應用率相對落后，在2016年僅有31%，與之相對的，是在完成IT基礎設施建設后，醫療健康行業在云計算領域的建設計劃顯著提升，但此時醫療IT廠商的投資重點并非云HIS等傳統醫療IT系統的云化版本，而是更加側重于開發創新業務場景。

云計算技術在不同行業的應用率情況

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    2.支付周期管理系統RCM（中國HIS系統）再迎投資周期

    RCM（收入流程管理）再迎成長高峰；EMR的應用改變醫院原有工作流，同時部分醫保已開始逐步實現向按診療效果收費的切換，帶來支付流程的徹底改變，相應的覆蓋院內資金流運轉的RCM系統需要再次更新。有接近75%的醫院表示未來三年會加大在RCM領域的IT投資，以應對新的業務流程方式，帶動整體RCM市場實現12%的復合增長，對于滲透率相對較高的成熟細分市場更顯難能可貴。

醫療機構更新RCM系統的原因

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    3.人口健康管理系統PHM市場逐漸滲透；

    PHM市場逐漸釋放；人口健康管理(PHM)是指醫療保健系統、醫院系統或類似的醫療網絡以協調一致的方式，在承受風險的情況下，跨機構、跨場景提供患者互理，并改善整體健康狀況。近年來美國PHM市場的主要催化與驅動在于支付方式向以價值為取向的轉變。

PHM各項子系統滲透率

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    4.電子病歷EHR市場競爭激烈化。

    EHR行業競爭激烈化，行業分化顯著，市場進一步向頭部廠商集中。行業龍頭Cerner增速顯著優于其他公司，市場份額在投資高峰期結束后持續提升，借助行業整合趨勢形成對友商的替代。

2018年各醫療IT廠商獲取的替換性訂單數量（單位：個）

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