飼料行業近年來步入成熟發展階段，2013年總產量首次出現下滑，其后維持低單增速。從行業競爭格局來看，小型飼料企業數量銳減，中大型企業快速發展，產能整合加速。新希望在飼料領域多年保持市場份額第一，18年飼料銷量1704萬噸，禽料/豬料/水產料占比64%/26%/6%，肉禽料、蛋禽料全國第一，豬料、水產料及反芻料也位列全國三甲，目標22年銷量突破2500萬噸。

近年來飼料行業總產量

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    2018年飼料板塊核心公司概覽（萬噸，億元）

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    1、禽料

    供給端來看，近年來引種持續低位，行業供給偏緊。由于過去無序引種導致產能持續增加、產銷嚴重失衡，2014年白羽肉雞聯盟成立并達成減量共識，而15年起由于歐美爆發禽流感，國內引種進一步下滑，15-18年連續四年引種量低于常態需求80萬套（按1套祖代種雞對應5000只商品雞、年消費量40億只白羽雞計算）。18年10月引種量攀升，將于54周后傳導至商品代雞苗，19年11月或將遇到產能供給拐點，但由于整體引種量依舊較低，行業供給依舊偏緊。

    祖代雞引種規模（萬套）

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    祖代月度引種量（萬套）

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    白羽雞生產周期

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    需求端來看，千萬噸豬肉供給缺口催生禽肉替代消費旺盛。非洲豬瘟影響下，19年上半年全國豬肉產量2470萬噸同降5.5%，按照下半年產能降幅30%對應豬肉產量1953萬噸，預計19年豬肉產量合計4423萬噸，較18年5404萬噸產量存在近1000萬噸的供給缺口，部分將由進口肉和禽肉消費替代進行消化。進口肉方面，19年前三季度豬肉進口132.6萬噸同增43.6%，預計全年進口量將突破200萬噸，較18年豬肉進口119萬噸增加約90萬噸?？鄢M口肉彌補仍有近900萬噸的供需缺口，預計有三分之一將轉移至禽肉替代消費，禽養殖迎來景氣周期。

    在供需改善的情況下，雞價高位運行。19年10月以來主產區肉雞苗維持10元/羽，白羽肉雞價格也不斷創新高。由于此輪豬周期產能去化力度大，2020年豬肉供給缺口不減，預計19、20年整體養殖量都將有15%左右的增長，帶動禽料銷量攀升。

    主產區肉雞苗價格走勢

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    主產區白羽肉雞價格走勢

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    2、豬料

    一般而言，禽料的毛利率約6%，而豬料的毛利率約10%，盈利能力優于標準化程度高的禽料。18年豬料銷量440萬噸同增8%，銷量占比26%，其中科技含量高、盈利能力強的前端料占比約四分之一。18年8月非洲豬瘟爆發，截止19年9月，400個監測縣能繁母豬存欄同降38.9%/環降2.8%，生豬存欄同降41.1%/環降3.0%，產能深度去化，導致全國豬料銷量大幅下滑，19年上半年產量降幅達到14%。

    能繁母豬存欄變化（%）

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    2019年9月，全國生豬、能繁母豬存欄量環比下滑收窄（8月底生豬存欄環比下滑9.8%、能繁母豬存欄環比下滑9.1%）。9月豬飼料單月銷售量環比上升10%，為2019年以來首次單月銷量環比轉正，其中仔豬料9月銷量環比增長12.7%，母豬料環比增長8.7%。

2019年9月，豬飼料單月銷量環比回升10%

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    2019年9月，仔豬料單月銷量環比回升12.7%

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    2019年9月，母豬料單月銷量環比回升8.7%

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    2019年1-9月份我國豬飼料、仔豬料、母豬料銷量變化情況

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    3、水產料

    消費升級下養殖品種結構不斷優化。16年草魚、鰱魚、鳙魚、鯉魚、鯽魚等傳統家魚產量均出現較大幅度下滑，18年產量仍舊保持低位。相較之下，鱸魚、大黃魚、石斑魚、黃顙魚等特種水產品由于營養價值更高受消費者青睞，近年來產量保持快速增長。特種水產品需求旺盛帶動水產飼料結構優化，17年特種水產飼料產量154萬噸，12-17年CAGR3%，超過水產飼料1%的增速，未來消費升級趨勢將進一步打開特種料的市場空間。

    各類水產品產量增速

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國飼料行業投資潛力分析及市場規模預測報告》