一、石油化工

    油田服務板塊以及而油品銷售及倉儲板塊領漲，年初至今漲幅分別為26.79%和22.79%；其他石化年初至今漲幅為10.63%。煉油板塊以及石油開采板塊年初至今均有所下跌?；仡?019年，由于短期供需偏緊，上半年油價總體上行，石化板塊表現較好。進入下半年后，雖然中美貿易戰有所緩和，但中東地緣政治關系不確定性增加，受到自六月起油價下行的影響，石油板塊走勢較為疲軟。

    石油化工子板塊漲跌幅

數據來源：公開資料整理

    石油化工子板塊下半年漲跌幅

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    除了油品銷售及倉儲之外，石油石化板塊較去年同期業績都有所提升。截至2019年三季度，油田服務板塊相對其他版塊業績表現亮眼，營業收入和歸母凈利分別同比增長29.59%和363.69%；其次是其他石化，營業收入和歸母凈利分別同比增長13.76%和17.37%。石油開采、煉油以及油品銷售及倉儲的歸母凈利潤同比都有所下降，而油品銷售及倉儲板塊的營業收入跌幅達-42.26%。
展望2020年，受益于行業景氣底部復蘇及國內政策的支持，油服板塊存在持續向好的可能。

    石油化工板塊2019年1-9月營業收入同比

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    石油化工塊板塊2019年1-9月歸母凈利同比

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    二、基礎化工

    2019年前三季度，基礎化工行業營業總收入10329.90億元，同比下降0.01％，實現歸母凈利潤681.70億元，同比下降25.69％。

    受到“3.21”江蘇天嘉宜事故的影響，江蘇省又進一步加大省內化工行業整治力度，成為今年供給側改革的重點地區。江蘇省作為我國化工業大省，不少化工企業產能受到強烈沖擊，成為今年化工行情的主線。近年來的環保整治以及供給側改革已經漸漸進入尾聲，目前，鹽城、連云港等地的化工企業也陸續啟動復產程序。

    總體而言，各個子行業同比表現不一，從營業收入來看，氯堿、鉀肥、滌綸、涂料涂漆板塊的營業收入都達到10%以上的增長，但是復合肥板塊卻明顯下降24.27%；從歸母凈利潤來看，鉀肥和有機硅板塊分別顯著上升67.05%以及56.54%；氮肥、塑料制品以及純堿的降幅均超過50%。

    基礎化工塊板塊2019年1-9月營業收入同比（%）

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    基礎化工板塊2019年1-9月歸母凈利同比（%）

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    中國化工行業景氣指數，可以發現對于化學原料及制品、化纖、石油煤炭等加工行業，在經歷了2019Q1的景氣度小高點之后，化工行業整體景氣度于2019Q2和Q3季度出現了不同程度的環比下調。

    2019前三季度中國化工行業景氣指數環比下降

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    從化工品價格來看，中國化工產品價格指數經歷了2016年初到2018年上半年的上行通道，2018年四季度開始進入了下行通道，2019年初到2019年10月31日，中國化工產品價格指數下降10.37%，且下降趨勢尚未減速。反映在化工行業PPI上，進入到2019年化工行業PPI指數均出現負增長，尤其是化纖行業的下降幅度最為突出。

    2019中國化工產品價格指數環比下降

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    2019年化工行業PPI下滑（上年同期=100）

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    從最近的一個化工周期來看，2016年2月化工行業觸底反彈，景氣持續到2018年上半年，隨后進入下行通道，其中從2019年8月起，化學原料與化學制品制造業營收累計同比出現負增長。

    化工行業主營業務收入累計同比（%）

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    2019年化工行業主營業務收入累計同比（%）

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    從利潤角度來看，反映出的周期規律與收入基本一致，但負增長趨勢更為明顯，從2019年初，化學原料及制品行業和化纖行業利潤先于收入進入負增長通道。

    化工行業利潤累計同比（%）

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    2019年化工行業利潤累計同比（%）

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    三、投資趨勢

    供給側改革的直接結果就是龍頭的優勢進一步凸顯，化工的進入壁壘提升，惡性競爭、無序競爭減少，行業格局由亂而治，在重塑過程中不斷得到優化。同時部分細分子行業處于成長期，需求將得到大幅提升，行業發展過程中相關領域的標的有望得到快速成長。

    1、供給側改革后半場，堅持一體化協同發展的企業更有可能逐步做強做大。

    時至今日，沿海經濟發達地區的供給側改革已經進入下半場，個別地區的環保整治已經進入尾聲，其中鹽城、連云港等地的化工企業也在陸續啟動復產程序。一些大宗品，面臨著產能擴張，價格下行的壓力。全國范圍看，供給側改革還在穩步深入，不過有關部門的舉措更為規范，長期看，化工進入門檻提升，小散污企業的生產經營受到持續打壓，一些利基產品的投資機會會長期存在。由于這些產品需求相對穩定，同時環保整治工作的持續深入使得一些無序發展、盲目發展的小散污企業或者無法持續經營，或者只能在環保約束下低負荷生產經營，這個過程中，堅持一體化協同發展的企業更有可能逐步做強做大。

    2、擴產集中在龍頭，強者更強趨勢日益明確。

    由于全球經濟增速放緩，外部形勢錯綜復雜，且貿易摩擦仍存很多不確定性，未來通過制度套利，模式創新，平臺紅利實現快速逆襲的難度越來越大，因此大資本、大創新或將成為行業發展方向。

    3、具備高景氣度的細分領域更有望出現機會。

    作為典型的中游行業，化工行業分支眾多且下游需求廣泛，其中不乏景氣度較高的細分領域。5G商用時代開啟了全新網絡時代的建設，國六全面推廣帶來汽車尾氣處理市場的爆發。

    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國化工行業發展現狀調查及投資價值預測報告》