銅作為典型的有色金屬，產業鏈的上游主要是礦山開采企業、廢雜銅回收利用企業，中游主要是對于銅精礦或者廢雜銅進行精煉的冶煉廠，下游則是對銅進行深加工的銅材企業。

2018年全球不同類型銅礦儲量占比

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    一、銅供應端現狀及未來發展趨勢分析

    銅礦資源分布比較集中。主要在智利、秘魯等地區。全球前十大礦業公司，有 2 家位于智利。全球前十大產能礦山，有五座位于智利。

全球前十大產能礦山歸屬

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    2018 年，全球銅資源儲量 83000 萬噸，產量 2100萬噸。智利是目前銅礦最豐富的國家，由于近幾年智利銅礦品味下降，其儲量占全球儲量的比例有所降低，為 20.48%，其銅礦產量（27.62%）、出口量（35.68%）亦居世界第一位，其他儲量較多的國家有秘魯、澳大利亞、俄羅斯、印尼、墨西哥、美國、中國、剛果、波蘭、贊比亞、加拿大、哈薩克斯坦、菲律賓等。

2018年銅礦全球儲量及占比 (萬噸)

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2018年全球銅礦產量分布（萬噸）

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    我國銅礦資源十分匱乏，18 年我國礦儲量 2600 萬噸，僅占全球儲量的 3.13%。且今年有下滑趨勢。

我國銅礦儲量占比逐年下降

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我國銅儲量變化圖

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    2018 年，全球銅礦產量較 17 年增加了 5%，總體而言，全球銅礦產量處于上漲趨勢。

2008-2018年全球銅礦產量及增速

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    2018年我國銅礦產量為 160 萬噸，較 17 年的 171 萬噸同比下滑 6.43%。

2011-2018年我國銅礦產量及增速

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    礦端干擾主要是全球主要礦企因為薪資問題而面臨的罷工、銅礦主產國的政局動蕩、地質災害或其他原因引起的交通中斷等，但總體而言，由于這些事件并非集中哪一年集中發生，比如罷工事件，連年出現，規模大小不一。

    銅冶煉費不斷走低預示銅礦供給偏緊銅冶煉費用通常被認為是是判斷行業供需的重要指標，TC/RC（Treatment andrefining charges for Processing concentrates）指精銅礦轉化為精銅的總費用。

    TC 就是處理費(Treatment charges)或粗煉費，而 RC 就是精煉費(Refining charges)。TC/RC 是礦產商或貿易商(賣方)向冶煉廠商或貿易商(買方)支付的、將銅精礦加工成精煉銅的費用。目前通行的做法是，銅精礦加工完畢后，礦產商或貿易商與冶煉廠商事先談好 TC/RC 費用，然后從基于 LME 基準價確定的售價中扣除 TC/RC 費用，就是銅精礦的銷售價格。所以，最后還原的仍是買方向賣方支付銅精礦的價格。

    TC/RC 高表明冶煉廠商的收益高，必將極大刺激冶煉廠商的生產積極性，但決定 TC/RC水平高低的重要因素是銅礦砂的供求關系。一般而言，當銅礦砂供應短缺時，礦山在對冶煉廠商的談判中占據主動，其支付的 TC/RC 就會下降；反之，當銅礦砂供應充裕時，TC/RC 就會上漲。換言之，TC/RC 與銅精礦的供應量具有正向關系。正因為如此，一般可以將 TC/RC 的變化稱之為銅精礦供需的晴雨表。

    銅冶煉費用持續走低，可以看出，銅礦供應端偏緊。2019 年 1-8 月，全球礦山銅產量為 1,341 萬噸，較去年同期增加0.5%。所以，預計，2019 年，銅礦供給量，與 2018 年，基本持平，增幅或在 1%以內，供給總體偏緊。結合海外礦山新增產能情況預測，2020 年銅礦供應偏緊態勢將得到改善，2021 年，或出現銅礦供給過剩的情況。

2011-2019.3銅加工粗煉費（TC）持續走低

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銅加工精煉費（RC）持續走低

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    我國的銅礦資源十分稀少，銅儲量僅占世界總儲量的 3.13%，作為全球銅冶煉大國，我國銅礦供給高度依賴進口。目前，主要的銅礦出口國有智利、秘魯、澳大利亞、印尼、加拿大等。主要的銅礦進口國是中國、日本等。

2018年全球銅精礦出口（萬噸）

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2018年全球銅精礦進口（萬噸）

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    我國的銅礦石屬于低儲量、高消費，嚴重依賴進口，近二十年，國內銅礦石的產量與進口量之間的差距不斷拉大。根據調查數據顯示，我國銅礦石及其精礦進口量整體呈上漲趨勢，18 年較 17 年增加約 13.74%。中國18 年銅礦產量為 160 萬噸，而 18 年我國進口的銅礦石及其精礦的總量為 1971.62 萬噸，是我國銅礦產量的 12 倍還要多。從而可以看出我國對于銅礦進口的依賴程度。

18、19年前10個月銅礦砂及精礦進口量對比

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    我國對進口銅礦依賴度較高，為了實現可持續發展，近年來我國大力發展再生資源回收。再生資源回收體系制度逐步完善，市場化程度也將逐步提高。2014-2018 年，我國廢銅產量分別為 283、252、162、210、200 萬噸。受國家環保政策影響，今年來，我國對于固體廢物的管理越發嚴格，對于廢銅進口，也提出了更加嚴格的條件。從而導致我國廢銅進口量呈逐年減少趨勢。目前進口廢銅貿易中需要 2 個證書：國內收貨人證和進口許可證（環保批文）。無論進口廢六類還是七類，都需要申請國內收貨人證，2018 年起，國內收貨人證書中，加工利用單位必須和收貨人統一，這意味著：代理進口報關的方式被禁止，貿易商失去進口廢銅的資格，但是其仍可以作為中間商，為銅企提供供應鏈服務，因此廢六類銅進口受到沖擊小。廢七類銅還需要申請進口許可證，2018 年起，進口許可證中，進口商與利用商必須統一，這意味著：單純的廢銅加工廠或者冶煉廠，沒有資格進口七類廢銅，由于許多銅企不具備拆解資質，環保部已經限制進口許可證的發放，廢銅政策主要影響廢七類銅進口。

我國廢銅進口當月值呈下降趨勢

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    從我國再生銅的產量來看，2013-2018 年間，我國再生銅產量基本穩定。2019 年前 9個月的再生銅產量為 191.79 萬噸，2018 年前 9 個月為 203.65 萬噸，同比下降 5.8%。并未出現大幅下滑。

我國再生銅產量

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    未來，隨著我國廢銅回收利用能力的增強，未來，在廢銅進口減少的情況下，有望保持再生銅產量基本穩定。所以廢銅進口量的減少，對于再生銅產量影響有限。

    二、冶煉端發展情況

    在中國、日本、智利、俄羅斯、贊比亞等國。根據智利國家銅業委員會統計數據，2018年，全球冶煉銅產量 1779.73 萬噸，我國的冶煉銅產量就達到 635.74 萬噸，占比達35.72%。日本的冶煉銅產量位居全球第二，為 156.45 萬噸，占全球總產量的 8.79%，僅為我國冶煉銅產量的 24.61%。

我國為銅冶煉大國

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    2018 年，全球精煉銅產能達到 2777 萬噸，產能利用率高達 86.80%。原生精煉銅產量 2005.5 萬噸，再生精煉銅產量 404.3 萬噸。精煉銅總產量 2409.9 萬噸，同比增長 2.38%。由于我國 19 年前 9 個月的精煉銅產量總體增長 8.89%，預計 19年，全球精煉銅產量較 18 年增加 3%左右。

全球精煉銅產能不斷增加

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全球精煉銅產量呈上漲趨勢

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我國精煉銅產能分布占比（萬噸）

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    我國精煉銅產量從 16-18 年間，均維持在 620 萬噸以上，且保持小幅上漲。18 年，我國精煉銅產量 667.40 萬噸，同比上漲 10.1%。2019 年前 9 個月，精煉銅產量累計達 506.8 萬噸，同比增長 8.89%。由此可以看出，我國精煉銅產量正在不斷增加。預計 19 年，精煉銅產量較 18 年將增長在 9%左右。

我國精煉銅產量穩步增長

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    三、銅材的供給

    2019 年前 9 個月的銅材總產量為 1149.3 萬噸，較 18 年同期的 1065 萬噸，同比上漲 7.9%。估計 19 年全年，我國銅材產量有望較 18 年上漲近 8%。

    從月度數據看表現出較為明顯的季節性，通常 1-2 月份，受春節影響，銅材產量會大幅下滑，3 月份集中開工，產量回升，當夏季來臨，空調等制冷設備需求旺盛，對電力的需求也進一步增加，銅材產量會隨之提升。受全球經濟疲軟，國內經濟衰退等影響，16 年后銅材產量下降。

我國銅材產量16年后回落

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我國銅材產量16年達到峰值

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    2019 年，1-10 月份，我國共生產銅材 1321 萬噸，較去年同期增長 10%。2019 年，我國銅材產量較 18 年銅材產量增幅在 10%左右，約為 1887 萬噸，有望創歷史新高。

2019年3-10月我國銅材產量及增速

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我國銅材產量當月值

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    四、銅需求端現狀及未來發展趨勢分析

    全球精煉銅消費呈整體上漲趨勢。10-14 年消費量增速較快，隨后增速放緩，18 年精煉銅消費增速有所提升。

2008-2018年全球精煉銅消費數據

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    我國的精煉銅消費量，在 2007 年-2014 年的 7 年間，增速放緩，但是仍呈現出逐年上漲的趨勢。且我國精煉銅消費占全球精煉銅消費的比重越來越大。2018 年我國精煉銅消費量達到 1248 萬噸，較 17 年增長 5.86%。

2009-2018年我國精煉銅消費趨勢

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2008-2018年我國精煉銅年消費趨勢

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    2019 年前 6 個月我國精煉銅消費量為 612.2 萬噸，18 年同期數據為 595.95 萬噸，同比上漲 2.7%?？梢悦黠@看出需求增長主要集中在一季度，考慮到中美貿易摩擦從 19 年5 月份開始升級及我國經濟周期的影響，國內銅消費疲軟，預計 6 月份后，精煉銅消費將連續出現同比下降的情況。預計19 年精煉銅需求較 18 年下降在 3%左右。

2019年上半年精煉銅消費及同比

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    2018 年，全球精煉銅消費量 2377.90 萬噸，我國的精煉銅消費量為 1248.23 萬噸，占世界精煉銅消費總量的 52.5%，而 10 年，這一比例僅為 28.4%，10 年時間，中國的精銅消費占比幾乎翻了一倍。

2018年我國精煉銅消費占世界的53%

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我國精煉銅消費全球占比逐年提高

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    可以看出我國的精煉銅消費量，在世界銅消費占比重舉足輕重。歐美制造業整體疲軟，可以預測其他主要銅消費國的精煉銅消費量也將有所下滑，從我國精煉銅消費的下滑程度，估計 19 年全球精煉銅消費較 18 年，或下滑 5%左右。

    在銅的初級消費結構中，銅桿線占比最高，達到 53%，其次為銅板帶 13%，銅棒 13%，銅管 12%，銅箔 2%，其他產品 7%。終端消費領域，國內以電力、空調制冷、交通運輸、建筑和電子為主，其中電力板塊占比超過 50%，其余占比分別為 15%、9%、8%和7%。

銅初級消費結構

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銅終端消費結構

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    19 年前 9 個月的累計投資完成額同比下降了 12.5%。從歷史數據來看，10-12 月的投資額度會有所提高，粗略估計，19 年全年，國家電網基本建設投資完成額較 18 年或將回落 5%左右。

    全球銅礦供給在 2019 年較 2018 年增長幅度在 1%以內，我國銅精礦進口量占全球總進口量的 55%左右，19 年我國銅精礦進口量較 18 年增長幅度在 8%左右，加上銅冶煉費用持續走低，都可以看出 2019 年，銅礦供給偏緊的事實。海外銅礦新增產能主要在 2020 年之后，預計 2020 年-2021 年，銅礦供給量有所增加，銅礦供給端有所改善。

    預計，19 年我國原生精煉銅的產量較 18 年將增加 9%，銅材產量將增加 10%左右。而國內銅需求持續疲軟，加上中美貿易摩擦的影響，預計國內 19 年的銅精礦需求較 18 年或下降 3%，全球銅精礦需求較 18 年減少 5%左右。所以，19 年整體而言，銅精礦供給增加而需求減少。2020 年后，銅的需求能否回升，很大程度依賴于全球宏觀經濟環境的改善。假設中美貿易談判進展順利，那么在新能源汽車需求增加、5G 普及拉動新產業發展的背景下，2020 年后，銅需求有所提升。

    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國銅金屬行業市場戰略規劃及供需策略分析報告》