一、全國景區分布情況

    截至2019年8月底，全國共有5A級景區258個。較2018年減少一個被摘牌的景區（2019年7月31日“山西省晉中市喬家大院景區”被摘牌）。

    其中江蘇省以23個位列省份排行（含直轄市）第一名。浙江省、廣東省、河南省、新疆、四川省5A級景區個數分列二到六位，依次為17個、13個、13個、12個和12個。

截至2019年8月底國家5A級景區省份分布圖（單位：個）

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國自然景區行業市場運營態勢及未來前景預測報告》

    隨著我國經濟增速的加快，居民收入水平的提升，旅游支出在居民生活支出中所占的比重也有所提升，尤其是隨著國民教育程度的不斷提升，對人文歷史類景區的游覽率不斷提高，使得近年來人文類旅游景區數量不斷增長。

    截至2019年8月底，全國5A級人文類旅游景區有99個。華東地區的5A級人文旅游景區占比為26%，華北地區占比為21%；華南地區占比為10%；西南地區和東北地區的占比分別為15%和5%。人文類5A級景區多分布在經濟較發達的區域。

人文類5A級景區多區域分布

數據來源：公開資料整理

    二、景區：宋城、中青旅增長，門票降價業績承壓

    整體平穩內部分化，宋城旗下景區相對較好。2019Q3國內游增長平穩，各景區表現分化，其中麗江、張家界、桂林景區客流增長較快，麗江旅游索道降價業績下滑；烏鎮、古北水鎮等景區客流改善，業績增速反彈；黃山因費用率提升，業績同比下滑。

    Q3千古情主業超預期，六間房表現平穩。Q3公司旅游主業收入增長20%，扣非業績增長24%，較上半年（+16.4%）明顯提速。其中杭州本部暑期營銷出色，收入業績增速較上半年小幅提升，保持個位數增長；三亞項目略微下滑；麗江項目Q3延續前期增勢，預計收入增長30%+，業績增長60%左右；桂林項目表現超預期，預計業績較上半年翻番；輕資產方面，公司9月底預收款項比6月底減少約3000萬元。此外，重組后的花房集團各項業務保持穩中向好態勢，Q3貢獻歸母凈利潤2260萬元。

2019H1剔除六間房與密境和風重組的（宋城主業）備考營收、利潤及增長情況（單位：億元）

數據來源：公開資料整理

    2019Q3剔除六間房與密境和風重組的（宋城主業）備考營收、利潤及增長情況（單位：億元）

數據來源：公開資料整理

2019Q1-Q3剔除六間房與密境和風重組的（宋城主業）備考營收、利潤及增長情況（單位：億元）

數據來源：公開資料整理

    烏鎮客流反彈，業績小幅提升。Q3烏鎮接待游客285萬人次/增長5.7%，增速快于上半年（+1.63%），Q3客單價為181元/下降6.24%，主要是去年9月20日起，烏鎮東西柵門票各下降10元，Q3實現收入5.15億元/下降0.9%，實現凈利潤1.48億元/增長2.51%，利潤率較同期提升1個百分點。

2018-2019年三季度烏鎮公司財務數據和客流情況（景區）

數據來源：公開資料整理

2018-2019Q1-Q3季度烏鎮公司財務數據和客流情況（景區）

數據來源：公開資料整理

    2019三季度烏鎮公司凈利率情況（景區）

數據來源：公開資料整理

    古北水鎮客流降幅收窄，客單價保持增長。前三季度古北水鎮接待游客191.35萬人次/下降6.75%，受北京地區大型活動、競爭壓力加劇影響，其中Q3接待90.65萬人次/下降4.38%，Q3單季度環比改善。Q3古北水鎮客單價為362元/增長2.4%，主要是營收轉化率提升。綜合影響下，Q3古北水鎮實現營業收入3.28億元/下降2.1%。

2019-2019三季度古北水鎮公司財務數據和客流情況

數據來源：公開資料整理

2019 Q1-Q3古北水鎮公司財務數據和客流情況

數據來源：公開資料整理

    自然景區客流平穩，門票降價影響相對可控。黃山1-8月客流增長9.5%，收入增長0.47%，主要因黃山旺季（1月21日至11月19日）票價由230元調整為190元（下調17.4%）；扣非業績下降9.02%，主要是期間費用有所增長。峨眉山Q3收入增長6.65%，受益旺季客流與萬年索道升級，扣非業績增長10.5%，得益于收入增長與成效顯著的費用控制。麗江Q3客流增長19.2%，增速快于上半年（16.3%），麗江旅游Q3收入微降0.3%，扣非業績下降8.6%，受累索道降價。

    政府推進門票進一步降價。2019年3月，國家發改委提出對2018年已經降價，但降價不到位、高定價大折扣等問題仍然突出的景區，要推動進一步降價。2019年8月，國務院促旅游消費潛力意見再次提及推動國有景區門票降價，各地可結合實際情況，制定實施景區門票減免、景區淡季免費開放、演出門票打折等政策。

    上輪降價影響接近尾聲，上市公司積極尋求應對之策。多數景區于2018年國慶降低票價，2019Q4影響將逐步出清，除了改變營銷策略、控費提效外，多個景區積極推進外延擴張項目。黃山旅游公告花山謎窟提升工程；麗江旅游瀘沽湖摩梭小鎮項目通過專家評審，前期工作有序部署；長白山全力推進火山溫泉部落二期項目建設；三特索道加快注銷和轉讓低效子公司。

    三、景區：穩定現金奶牛

    1、景區經營成熟，現金流穩定

    景區現金流穩定，客觀因素影響不大。成熟景區由于現收現付、與旅行社的結算期短等原因現金流較為穩定。雖然景區會受到天氣、交通、地方旅游市場整治等客觀因素的影響，但是整體波動不大。黃山旅游、峨眉山A、中青旅與麗江旅游2018年的經營性現金流分別為4.58億元、4.24億元、7.19億元、3.07億元，近8年經營活動平均現金流在4.35億元、2.96億元、4.09億元、3.08億元，整體波動不大。

黃山景區經營性現金流及增速

數據來源：公開資料整理

峨眉山A經營性現金流及增速

數據來源：公開資料整理

中青旅經營性現金流及增速

數據來源：公開資料整理

麗江旅游經營性現金流及增速

數據來源：公開資料整理

    成熟景區客流受極端因素影響，但整體維持穩定微增。近年來，成熟的觀光型景區日趨飽和，雖然會受天氣交通等極端因素的影響，但整體上客流量穩定維持穩定。從近五年復合增長率來看，黃山、峨眉山、烏鎮與古北水鎮合計、麗江索道客流量的5年均復合增長率分別為4.24%、8.11%、14.29%、5.42%。

    交通、市場整治、冬奧會等因素對景區客流有正向影響。黃山受益于杭黃高鐵通車，交通的便利條件助力客流的增長。峨眉山2014年開始便利用“高鐵旅游”助推其客流量的增長。麗江市經過對旅游市場的整治，客流大幅增長，隨即也帶動了三條索道客流的增長。古北水鎮靠近北京，本身其水鎮的特色在北方就相對稀有，加之冬奧會的開幕和交通情況的改善，對未來客流有正面影響。

2006-2018黃山景區客流及增速

數據來源：公開資料整理

2011-2018峨眉山景區客流及增速

數據來源：公開資料整理

2008-2018烏鎮與古北水鎮景區客流及增速

數據來源：公開資料整理

2010-2018麗江索道客流及增

數據來源：公開資料整理

    受到政府降價政策的影響，景區客單價下降。2018Q3國有景區降價落地，在國家發改委的推動下，各地景區出臺具體降價措施。多數上市公司相關景區的降幅在10%~20%左右，同時其他業務也面臨降價壓力，如麗江旅游對索道降價。

    未來降價趨勢仍將持續，降價幅度非上市國有景區>上市國有景區>非國有景區。2019年3月，國家發改委提出對2018年以來尚未出臺降價措施的政府定價管理的景區，全面開展門票定價成本監審、價格評估工作，對2018年已經降價，但降價不到位、高定價大折扣等問題仍然突出的景區，要推動進一步降價。通過門票降價倒逼國有景區轉型，助推景區從“門票經濟”轉向“產業經濟”，未來一段時間內，由政府推進的客單價下降趨勢仍將繼續，但降價幅度和影響相對可控。

    自然景區積極發展外延項目。雖然受到客單價下降的影響，但是自然景區通過高鐵開通、市場秩序改善、外延項目的建設未來業績仍有提升空間。例如峨眉山升級原有索道，通過提升游客的索道消費來提升單價。

2013-2018黃山景區客單價及增速

數據來源：公開資料整理

2010-2018峨眉山景區平均消費及增速

數據來源：公開資料整理

    烏鎮優化客源結構，增加景區內消費。烏鎮2018年的客單價受益于門票提價與客源結構優化。烏鎮會展業務增長迅猛，未來商旅人士在烏鎮旅客中的比例還將提升。商旅人士的消費能力較強，其比例的提升能夠抬升平均客單價。

2007-2018烏鎮客單價及增速

數據來源：公開資料整理

2014-2018古北水鎮客單價及增

數據來源：公開資料整理

    四、各路資本加快布局“5G+旅游”

    對于各路資本而言，文旅項目也正集中發力密集布局5G，更多企業和景區開始探索“5G+旅游”的落地。其中，通訊巨頭、科技公司、知名景區，三者正在以5G基站、技術和景區資源強強聯合的模式，加快推動景區智慧化升級。

    7月16日，中國電信集團有限公司山西省公司、上海盛霄云計算技術有限公司、山西方天圣華數字科技有限公司簽署戰略合作協議。其中，智慧文旅的場景應用便是三方合作的重要內容。

    6月份，景域驢媽媽、中興通訊簽署戰略合作協議，計劃在5G與文化旅游融合方面開展深度合作。未來，雙方將基于5G“大帶寬、低時延、海量連接”的技術特性以及與高清視頻、AR、VR、AI等先進技術結合，在景區品牌提升和營銷推廣、景點業務體驗提升、景區游客管理與導流方面開展探索和研究。同時，雙方還將聯合更多產業合作伙伴共同為5G+智慧旅游產業發展賦能。

    5月份，泰山景區與中國聯通、百度地圖分別簽署戰略合作框架協議，并揭牌“5G+智慧泰山聯合實驗室”及“泰山-百度地圖智能旅游創新中心”。三方將以智慧旅游為導向，以智慧泰山為載體，通過實驗室、研究院牽手合作，聚焦于5G+、物聯網、人工智能、大數據及云計算技術應用，共同研究創新的智慧旅游解決方案，為全旅游產業發展提供強大驅動力。

    此外，深圳歡樂谷聯合中國電信舉辦“中國首個5G+體驗樂園戰略合作啟動儀式”，標志著中國主題樂園進入“5G+”娛樂新時代。據了解，除了在基礎建設方面實現5G網絡全園覆蓋之外，深圳歡樂谷還將圍繞智慧娛樂、智慧服務、智慧管理三大方面不斷探索并落地5G+技術的實際運用。