盡管當前酒店行業進入蕭條期，但龍頭企業通過規模擴張和內生優化實現業績的穩步提升，首旅和錦江Q3扣非后業績分別增長1.5%、22.1%，超出市場預期。

酒店業首旅、錦江、華住2019年三季度入住率對比

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國酒店行業市場消費調查及發展戰略研究報告》

    酒店業首旅、錦江、華住2019年三季度平均房價及增長情況對比

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    酒店業首旅、錦江、華住2019年三季度 RevPAR及增長情況對比

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    酒店業首旅、錦江、華住2019年三季度開業情況及關店情況對比

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    酒店業首旅、錦江、華住2019年三季度簽約待開業數及增長情況對比

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    酒店業首旅、錦江、華住2019年三季度營業收入及增長情況對比

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    酒店業首旅、錦江2019年三季度歸屬凈利潤及增長情況對比

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    酒店業首旅、錦江2019年三季度扣非后歸屬凈利潤

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    酒店業首旅、錦江2019年三季度經營活動現金凈流量、銷售毛利率及銷售凈利率對比

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    注：1）如家和華住的入住率、房價、RevPAR為Q3開業滿18個月成熟酒店同店數據，錦江為前三季度同店數據；2）簽約開業酒店數截至2019年9月底；3）財務數據為2019年第三季度。資料來源：公司公告、招商證券

    酒店業景氣度繼續回落，入住率房價跌幅擴大。首旅如家Q3開業滿18個月的成熟酒店同店入住率/平均房價/RevPAR分別增長-3.1pct/-2.6%/-6.1%，較如家Q2口徑（-2.1pct/-1.1%/-3.6%）再次下滑，Q3經濟消費放緩，商旅需求持續較弱。分檔次來看，經濟型Q3同店RevPAR下降6.5%，中高端Q3同店RevPAR下降5.2%，入住率和房價雙雙下滑。

    2019年Q3首旅如家酒店數量及RevPAR情況

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    2019年Q3首旅如家酒店均價及增長情況

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    2019年Q3首旅如家酒店出租率及增長情況

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    如家所有酒店和開業滿18月酒店RevPAR同比增速

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    Q3開店提速，整體向中檔和加盟方向發展。Q3公司新開酒店197家（7家中高端直營，190家加盟），開業數同比增加41家，其中經濟型開業29家，中高端73家，云酒店54家，其他類別41家。截止2019年9月末，公司已簽約未開業和正在簽約店有663家，較6月末減少26家。

    2017-2019年第三季度首旅酒店單季開業酒店數量（家）

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    首旅加盟收入持續增長，費用縮減業績穩增。Q3公司酒店業務收入21.6/下降5.3%，其中直營店收入17.4億元/下降8.2%，主要因關店和改造；加盟費收入4.2億元/增長8.7%，由于加盟店數量達到3314家，較2018年同期增長13.6%。Q3酒店業務實現利潤總額4.6億元/下降24.3%，主要是同期出售燕京飯店取得投資收益，剔除非經常因素預計酒店業務業績平穩。

    2018-2019H1首旅酒店分業務收入及增速（單位：億元）

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    2018Q3-2019Q3首旅酒店分業務收入及增速（單位：億元）

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    2018-2019Q1-Q3首旅酒店分業務收入及增速（單位：億元）

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    入住率跌幅收窄房價漲幅回落，錦江Q3RevPAR表現略好于上半年。錦江前三季度開業滿18個月的成熟酒店同店入住率/平均房價/RevPAR同比增長-3.8pct/1.3%/-3.6%，其中H1為-4.2pct/1.6%/-3.9%，Q3相比上半年入住率跌幅收窄，房價漲幅回落，RevPAR表現稍好于上半年。

    2018-2019年Q3錦江國內酒店出租率情況

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    2018-2019年Q3錦江國內酒店出租率情況

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    2018-2019年Q3錦江國內酒店RevPAR情況

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    錦江完成全年開業計劃，中檔客房數占比48%。前三季度公司開業酒店1107家，超額完成全年開業900家的計劃，關店389家，凈開業酒店718家。截止2019年9月末，公司已開業酒店8161家，已開業客房間數81萬間，其中中檔占比47.9%，公司已簽約待開業酒店高達4229家，確保未來三年擴張速度。

    鉑濤維也納表現亮眼，業績增長超預期。Q3公司收入增長3.0%，歸屬凈利潤增長下降17.1%，主要是鉑濤所持藝龍股份Q3市值下滑，導致大量公允價值變動虧損，扣非后歸屬凈利潤增長22.1%，主要是：1）鉑濤和維也納收入利潤較同期大幅提升；2）餐飲部分利潤有所增加；3）銷售財務費用減少。

    2018-2019H1錦江股份凈利潤拆分（單位：百萬元）

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    2018-2019Q3錦江股份凈利潤拆分（單位：百萬元）

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    2018-2019Q1-3錦江股份凈利潤拆分（單位：百萬元）

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