1、民辦義務教育階段禁止營利性，民辦高等教育不受營利性限制

    新《民促法》實施背景。新《民促法》于2016年11月通過后，自2017年9月1日起開始實施。2018年4月20日教育部發布關于《民促法實施條例（修訂草案）（征求意見稿）》，2018年8月10日，司法部發布《民促法實施條例（修訂草案）（送審稿）》，對4月20日發布的《民促法實施條例（修訂草案）（征求意見稿）》作出修訂，預計接下來還需要進行修訂。

    新《民促法》規定不得設立實施義務教育的營利性民辦學校，未限制民辦高等教育營利性。新《民促法》對民辦學校實施分類管理，明確劃分為營利性和非營利性兩類，民辦學校的舉辦者可以自主選擇設立非營利性或者盈利性民辦學校。規定不得設立實施義務教育的營利性民辦學校，但高等教育階段不受限制。新《民促法》后時代，民辦高等教育是政策風險最小的細分領域，也是政策著重鼓勵的方向。

    新《民促法》對于高等教育在收費和招生規模上有望更加市場化。在收費上，新《民促法》規定營利性民辦學校的收費標準，實行市場調節，由學校自主決定，在收費上提供了更大的彈性。在招生規模上，之前高等教育主要由政府規定招生名額，新《民促法》配套頒布的《國務院關于鼓勵社會力量興辦教育促進民辦教育健康發展的若干意見》中提到鼓勵民辦高校完成專業教學調整，并針對社會聲譽好、教學質量高、就業有保障的民辦高等職業學校，允許其可在核定的辦學規模內自主確定招生范圍和年度招生計劃。未來隨著政策逐步落地，招生人數將有望獲得更大自主權。

    送審稿暫未改變民辦高校外延并購邏輯，各大民辦高校并購舉措仍在持續。新《民促法》實施條例送審稿規定，實施集團化辦學的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校。由于中小學義務教育階段必須是非營利性的，因此直接禁止了對中小學階段學校的并購行為，但該項規定對民辦高中和高校影響相對小，預計民辦高中和高校未來會偏向于申報為營利性的學校。新《民促法》限制獨立學院依托公辦高校品牌獲得收益，鼓勵獨立學院剝離，未來資產證券化速度或加快，有望實現并購或獨立上市。

民辦教育政策梳理

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國民辦學校行業市場現狀分析及投資前景預測報告》

    2、民辦教育覆蓋齊全，民辦高校滲透率最高

    近年來，隨著我國民辦教育的快速發展，行業市場規模不斷增長。2015年中國民辦教育產業規模已達近8000億元，2018年達到12300億元的市場規模，未來幾年還將保持15%左右的復合增長率。

2015-2018年中國民辦教育產業規模

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    未來人才需求將進一步增加，而中國公辦學校數量有限，培養出的人才遠遠不能滿足需要，這就給民辦教育創造了發展的機會和空間，必將實現快速的發展。預計2020年，民辦教育產業規模將達到1.55萬億元，至2025年規模將接近2.45萬億元，并實現10%左右的年均復合增長率。

2019-2025年中國民辦教育規模預測

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    民辦學校覆蓋齊全，細分領域中民辦高校滲透率最高。民辦教育作為教育事業的重要組成部分，依靠社會力量補足目前財政投入不足的欠缺，為教育提供差異化、多樣性。民辦學校的學校和學生數量近年來保持個位數的增長，且民辦學校和學生數量占比穩步提升。2018年，民辦高校、高中、初中、小學學校數量分別為749、5,209、5,462、6,179所，占比分別為28%、21%、10%、4%，在校學生數量分別為650、538、636、885萬人，占比分別為23%、14%、14%、9%。在細分領域中，民辦高校滲透率最高，民辦高中其次，民辦小學滲透率最低。

中國各階段民辦學校數量占比

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中國各階段民辦學校在校生數量占比

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    民辦高校經過快速增長期后，增速放緩。民辦高教市場自2007-2008出現翻倍式增長后，在之后的10年間維持一個穩定狀態。從2007年的276所到2018年的749所，11年內共增加473所，其中2007-2008年增加343座，增長率高達115%，主要原因是2008年04月教育頒布《獨立學院設置與管理辦法》將考入獨立學院2008級學生的招生與學歷證頒發均與“母體高校”分離，導致在2008年分離出的獨立學院數達322所，導致2008年民辦高校數量出現翻倍增長。此后2008-2018年民辦高校數量增速放緩。

    民辦高校滲透率逐年提升，滲透率接近三成。2006年民辦高校占比僅為14.8%，經過多年的發展，我國民辦高等教育的辦學指標和教學質量得到了良好的發展，部分民辦高校已經具有規范的辦學體系和相當的辦學規模，已經成為高校招生構成中的重要組成部分。另外，國家財政性教育經費向學前教育傾斜，高等教育更倚重民間資本投入。2018年，我國民辦高等院校749所，占比28%，連續三年在全國高校中占比接近1/3，高等教育中民辦學校的力量不容小覷。

中國民辦學校數量增速

數據來源：公共資料整理

中國民辦學校數量增速

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    民辦高校在校人數和行業總規模穩步上升。自2007年到2018年，中國民辦高等教育學生在讀總人數從163萬人增至650萬人，在校人數逐年穩步上升。根據數據，2017年，全國高等教育毛入學率為45.7%，按照教育部部署，到2020年高等教育毛入學率達到50%，民辦高等教育的招生人數還有一定的市場空間。

中國民辦學校在校生數量占比

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中國民辦學校在校生數量增速

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    3、高門檻低集中度，并購擴張趨勢明顯

    民辦高校高門檻低集中度，整合大有可為。新設立民辦高等教育機構需要取得一系列批文、執照及許可，并符合特定要求規范，尤其本科高校，手續繁瑣耗時且不確定性較大，行業進入壁壘較高，未來將進入存量博弈時代。目前港股上市的高等教育龍頭企業主要是以下6家：中教控股、新高教集團、民生教育、中國新華教育、希望教育、中國春來。2019年民辦高教板塊熱度不減，銀杏教育、中國科培相繼登陸港股。

2018年六大高教集團學生數

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港股上市的民辦高校龍頭

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