一、行業市場現狀

    涂料是涂覆在物體表面形成涂膜，起到保護、裝飾及其他特殊功能的材料，在經濟活動中應用十分廣泛。涂料品種繁多，按使用用途可以劃分為建筑涂料、OEM涂料（原始設備制造涂裝用涂料）和特種涂料。建筑涂料又稱裝飾性涂料，用于涂刷建筑和住宅，按照用途分為內外墻涂料、地坪涂料、防水涂料及其他建筑涂料，按類型可分為清漆，油漆，底漆，密封劑，油墨等；OEM涂料可進一步劃分為一般工業涂料、汽車OEM涂料、木材涂料、卷材涂料和包裝涂料等，特種涂料可劃分船舶和防護涂料、汽車修補漆和太空涂料等。

涂料類型（按用途）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國建筑涂料產業運營現狀及投資方向分析報告》

    建筑涂料用于保護和美化建筑內部和外部表面，對建筑涂料的需求有許多驅動因素。首先是新房裝修的需求；其次現有房屋的銷售和出租也會產生建筑涂料的需求，業主為了使房屋外觀變得易于銷售或出租，通常會進行基本維護（包括涂刷），當房產被出售或出租時，新業主也有可能以新的配色方案重新粉刷房屋；同時現住或現租的業主可能因為老舊或適齡而進行改造重涂。隨著存量房數量的擴容和房屋年齡的增長，舊房重新涂刷需求越來越占據主導地位。

    美國在存量住宅增長和二手房銷售推動下，重新裝修、改造需求占比遠高于新建住宅和新建非住宅需求，成為建筑涂料最主要的下游需求。2018年美國涂料需求中，住宅重涂、非住宅重涂和DIY分別占比29%、15%和38%，由于美國新房均為全裝修交付，因此DIY需求全部為重涂需求，美國住宅、非住宅重涂需求合計占比82%，新建住宅和新建非住宅合計僅占18%，重涂比例顯著高于新涂。

2018年美國建筑涂料需求占比

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2018年美國建筑涂料內外墻需求比例

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    由于美國新房為全裝修交付，建筑涂料在地產前周期使用，而中國新房建筑涂料需求在地產前周期和后周期均有，美國建筑涂料產量變化幅度顯著小于新開工變化幅度，說明影響美國建筑涂料產量的變化因素中，新房市場只是較小的一部分，新涂涂料需求被市場更大的重涂需求平滑了。而中國建筑涂料產量和銷售面積呈現強烈的同向變化，建筑涂料變化幅度顯著大于銷售面積變化幅度，說明中國建筑涂料以新房涂刷為主，重涂需求不足以平滑地產周期的影響。

美國建筑涂料產量和住宅新開工面積同比增速

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中國建筑涂料產量和商品房銷售面積同比增速

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    和新涂需求相比，重涂需求更具穩定性。和其他建材相比，建筑涂料市場更具穩定性。對比水泥和建筑涂料，美國建筑涂料產值一直穩定攀升，水泥產值受地產周期和經濟周期影響，波動更大；尤其在2008年金融危機時，由于宏觀經濟和地產衰退，水泥產值大幅下降，但建筑涂料表現堅挺，建筑涂料需求表現出更大韌性，這主要源于在美國，建筑涂料用于重涂的比例遠遠大于新建住宅，當房地產市場下行時，穩定的重涂需求會彌補新涂需求下降的風險，而水泥基本都運用于新建住宅/商業建筑市場，在住宅提升改造過程中使用量非常低。

美國建筑涂料、水泥產值比較

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美國建筑涂料產值和同比增速

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    二、美國建筑涂料重涂發展驅動因素

    1．相較于新房竣工量，存量房數量巨大。2019年1季度存量房屋數量為13921萬戶，而2018年新建住宅竣工僅為107萬套，不到總庫存的1%。最近二十年累計竣工新房2513萬套，即使按照保守估計重涂周期20年計算，每年需要重涂的存量房屋至少是需要新涂房屋的5倍。過去幾十年，伴隨著美國房地產市場的成熟，存量房屋和新增房屋趨于穩定，同時隨著房屋年齡上升，用于新建住宅的需求逐漸降低，重涂需求上揚并占據主導地位。

美國存量住房及當年美國存量房屋平均年齡

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    2．美國住宅多為木質結構，涂漆頻率高于混凝土建筑。由于美國人口集中于海岸線，且人口密集的西部處于地震帶，為了減少臺風、地震等自然災害的影響，在建筑材料使用上，5層以下的住宅都是木制結構，5層以上的都是鋼筋混凝土結構，美國的住宅多為低層住宅，從而多為木制結構。和混凝土建筑相比，木制結構房屋更容易受外部環境影響，出現腐蝕、蟲災、火災、老化等問題，因此需要定時維護和保養，而建筑涂料則承擔著防腐、防蟲、防火和抗老化的功能。

截至2019年美國房屋年齡分布情況

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歷年美國購置住宅支出結構

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    三、美國建筑涂料需求端

    1．存量房數量持續走高。在房地產開發增速較低時，龐大的存量房屋和日益增長的房屋年齡保障了穩定的重涂需求。重涂是房屋改造項目中一個相對便宜和有效的方式，可以提升房屋價值，通常會被作為維修改造的基礎項目。2018年美國建筑涂料產量持平2004年峰值，但存量住宅同比增加了12%，存量住宅持續增長是重涂需求的基礎。

美國建筑涂料產量和存量住房

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    2．維修改造支出有上升空間。一方面房價上漲會帶來維修改造支出增加；對大多數美國人來說，房子是他們最大的資產，房價上漲使得擁有自己房屋的人感到更富裕，更傾向于投入資金改善房屋，因此房價上漲與房屋重涂之間存在高度相關性。存量房屋的交易和房價上漲都能刺激房屋重涂支出，近年來美國房價的持續上漲，帶動住房維修改造支出持續提升；另一方面消費者信心提振會帶來維修改造支出增加。房屋改造需求的兩個核心宏觀經濟驅動力——消費者信心和就業增長，消費者信心和住房提升改造支出高度相關，2009年以來，消費者信心和住房裝修改造均向上提振。美國失業率處于歷史最低水平，可支配收入在上漲，他們的個人資產負債表非常好，為投資房屋改造提供經濟支撐。

美國房價上漲與住房維修改造高度相關性

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美國現有房屋銷售增速

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美國消費者信心指數與維修改造支出

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    四、行業消費模式：由個人（DIY）向代理人（專業承包商）轉變

    在消費模式上，北美地區建筑涂料涂刷方式由DIY（個人）逐步轉向專業承包商（代理人），專業承包商市場占比從1980年的41%上升到2018年的62%，除了2009年的經濟衰退給DIY帶來了短暫的推動，其他年份都在增長。

    DIY消費者對品牌和價格比較敏感，專業承包商更加關注涂料產品質量以及廠商和渠道商提供的服務。專業承包商相較于DIY具備一定優勢，主要表現在：（1）專業的工藝和涂刷技術：涂刷房屋具備一定的專業性要求，例如在油漆開始之前需要進行清潔、密封等，且美國內墻材料較多，如木材、石膏板、膠合板和水泥板等，對涂料的要求也不盡相同，在不同的表面（例如天花板，裝飾，墻壁，櫥柜）上也要使用不同的涂料，工序復雜，專業承包商能夠保證施工質量，快速完工，盡量給房主造成最小的困擾；（2）安全性：防止有害物質和高空作業給房主帶來的隱患；（3）節省一部分預算：不必購置安全裝置、噴涂工具和修補工具等。

北美地區涂刷方式逐漸由DIY轉向專業涂刷

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    1、美國建筑涂料的涂刷方式的變化原因

    （1）美國人口年齡結構的變化。美國住房改造人群中，55歲及以上人群約占50%，35-54歲人群約占40%，35歲以下人群約占10%，各個年齡層的涂刷方式選擇偏好不同。35歲以下人群往往處于租賃住房、購置新房（相當一部分為多戶型公寓）階段，雖然人口占比約46%，但對住宅改造需求顯著低于其他年齡段，這一年齡層人群在選擇涂刷時往往會傾向于DIY，這是因為美國人力資本較高、建筑涂料使用較為方便可以自己動手涂刷、且35歲以下人群在經濟上不算富裕且有充足時間。35-54歲人群的涂刷需求往往為重刷，考慮到經濟承受能力更強、業余時間不充足，且越來越多家庭是雙收入家庭，他們更偏好雇傭專業承包商。55歲及以上人群需要對房屋進行適老化改造，如擴大門口、安裝坡道和扶手、更換更柔軟的地板等，大量的適老化改造項目通常需要對房屋進行較大力度的改造，重新涂刷內外墻項目較為基礎和簡便，一般會納入改造范圍內，加上因房屋居住年限較久需要正常維護所產生的重刷需求，55歲及以上人群是房屋重刷的主要消費群體。由于這類群體年齡較大、有一定的財富，不同于年輕時選擇DIY方式涂刷，現在更傾向于雇傭專業承包商。隨著美國人口年齡結構的變化，35歲及以下群體占比下降，造成DIY的占比逐年下降，雇傭專業承包商的比例則逐年上升。

美國人口年齡結構變化

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    （2）美國消費者的消費習慣在發生變化，DIY文化流行性降低，年輕一代越來越從“DIY”到“DIFM”，隨著消費者消費能力不斷提高、雙工作家庭比例越來越高，美國人更愿意支付金錢讓別人去做事情以節省休閑時間。

    （3）在經濟向好時，失業率下降、工資提升，消費者更愿意選擇專業承包商。