1、永磁：行業周期反轉，訂單驅動龍頭突圍

    稀土永磁是國家重點支持的新材料，行業業績變化和下游需求變遷緊密相關，在經歷2008-2009年風電、節能電機的需求爆發后，永磁行業的需求維持每年5%的平穩增速，但整體需求的增長不及產能擴張和技術進步快，行業經歷了惡性競爭和持續出清。隨著永磁材料在新能源汽車和軌道交通牽引電機中的應用，永磁行業將重新步入需求提速階段。行業目前正處于十年大周期反轉的底部位臵，預計2019年全球新能源汽車用磁材占比達到9%。在周期反轉過程中，龍頭公司將率先突破，享受行業反轉的超額紅利，競爭優勢進一步擴大。

    作為新能源汽車驅動電機的核心材料，稀土永磁將成為下一個現象級的成長風口。永磁材料具有應用范圍廣、性能優異的特點。燒結釹鐵硼材料主要應用在汽車、新能源電機、工業機器人、VCM音圈馬達、風電、變頻空調等方面，總體需求保持平穩。但行業下游細分結構正逐步切換，新能源汽車驅動電機、工業機器人用伺服馬達等是釹鐵硼行業最大的邊際增量。中國為釹鐵硼產能大國，2018年全球釹鐵硼總產量為17萬噸左右，其中，中國釹鐵硼產量約為15萬噸，占比約90%，日本占7%。磁材下游消費分布中，中國總消費占50%左右。

釹鐵硼磁材應用場景廣泛

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國有色金屬新材料行業市場運營狀況及投資策略建議報告》

釹鐵硼磁材產量CAGR保持9%增速

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    在全球高性能磁材需求結構中，汽車用占比達到52%，近3年永磁行業總產量CAGR保持8-10%的平穩增速。國內及海外新能源汽車產銷量的快速增長對永磁行業的拉動效應逐步顯現，2019年新能源汽車國內銷量150萬輛、海外銷量200萬輛，全球新能源汽車用永磁材料需求1.5萬噸，占全行業產量比重的8.8%。

全球高性能磁材需求結構，汽車占比52%

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    稀土及永磁供給高度集中在國內，政策是驅動稀土價格中樞上移的最核心因素，新能源汽車仍是未來永磁新增需求的最強動力。2019年下半年稀土合規指標擴大長期看是行業規范化必經之路，打黑整頓仍需推進；稀土價格整體趨穩，但重稀土和輕稀土漲跌分化。氧化鐠釹現價為32.3萬元/噸，2019上半年均價為30.38萬元/噸，較2018上半年均價下降9.83%。氧化鏑現價為191.0萬元/噸，2019上半年均價為149.89萬元/噸，較2018上半年均價上漲27.80%。氧化鋱現價為393.0元/噸，2019上半年均價為323.82萬元/噸，較2018上半年均價上漲5.29%。當前稀土價格仍以震蕩為主，但是未來伴隨全球新能源汽車放量，對于重稀土的需求量持續提升。具備重稀土資源的企業將顯著受益，在獲取海外訂單過程中具備議價、成本和資源優勢，穩定、大批量的持續交貨能力得到鞏固。

氧化鐠釹價格：30.1萬元/噸

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氧化鏑價格：154萬元/噸

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氧化鋱價格：351.5萬元/噸

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    2、靶材：方興未艾，千億市場空間的進口替代

    高純濺射靶材制備的薄膜材料廣泛應用在：集成電路（半導體）、平板顯示器、太陽能電池、信息存儲、光學鍍膜等行業，對靶材基體材料的純度、晶粒取向、穩定性要求較高，壁壘和護城河明顯。

    全球高端靶材集中度高，國內廠商進口替代提速。濺射鍍膜技術起源于國外，所需要的濺射材料——靶材也起源發展于國外。國外知名靶材公司，在靶材研發生產方面已有幾十年的積淀。同時，隨著半導體工業技術創新的不斷深化，以美國、日本和德國為代表的半導體廠商加強對上游原材料的創新力度，從而最大限度地保證半導體產品的技術先進性。目前全球濺射靶材市場主要有四家企業，分別是JX日礦金屬、霍尼韋爾、東曹和普萊克斯，市場份額占比分別為30%、20%、20%和10%，合計壟斷了全球80%的市場份額。作為半導體、顯示面板等的核心關鍵材料，國內需求占比超30%，而中國靶材企業的市場規模不到2%，國產靶材制造企業未來市場空間廣闊。國產替代的必要性顯著。政策方面，國家“十三五”明確提出，到2020年重大關鍵材料自給率達到70%以上，初步實現中國從材料大國向材料強國的戰略性轉變。當前中國靶材制造商在部分靶材制造工藝上已達到了國際先進水平，產品質量獲得國內外下游廠商的認可；同時通過在下游企業工廠附近建廠，靶材價格可能會比國外廠商低10%-15%，替代必要性和戰略意義明顯。

全球高純靶材市場競爭格局

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    全球靶材市場空間持續擴大，面板應用是國產替代首選賽道。20世紀90年代以來，隨著消費電子等終端應用市場的飛速發展，高純濺射靶材的市場規模日益擴大，呈現高速增長的勢頭。2019年預計在160億美元左右。其中，平板顯示用靶材（含觸摸屏）年市場銷售額38.1億美元，占比34%；記錄媒體用靶材年市場銷售額為33.5億美元，占比29%；太陽能電池用靶材市場銷售額23.4億美元，占比21%；半導體用靶材年銷售額11.9億美元，占比10%。但是國內靶材市占率不足2%，整體需求占比在三成左右。

全球靶材市場規模占比：平板顯示占30%

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全球平板顯示靶材市場規模（億美元）

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全球記錄媒體用靶材市場規模（億美元）

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全球及中國太陽能電池用靶材市場規模

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半導體靶材市場規模（億美元）

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    3、軍工鈦材：高端鈦材市場擴容，龍頭企業受益

    隨著民用飛機領域擴容，國內高端鈦材產能無法滿足。近些年，我國鈦行業結構性調整初見成效，由過去的中低端需求以及鈦產品的結構性過剩，逐步轉向中高端需求，產業結構逐步轉向航空航天、艦船和高端化工等領域。2018年，中國鈦加工材消費量達到5.7萬噸，同比增長4.2%，2018年國內鈦材消費領域中化工占據主導地位，占比為45%，航空航天領域占比為18%。2018年維持增長態勢。目前美國和俄羅斯航空工業用鈦占到產量的70%以上，而我國航空航天用鈦材消費占比不到20%。受制于技術水平和材料制備工藝的限制，我國高端鈦合金的主要下游仍是國產軍用飛機領域，未來隨著C919等民用飛機的放量以及深?？臻g站項目的實現，高端鈦材會有較大的需求釋放，目前產能尚不能滿足需求釋放的缺口。

海綿鈦價格：7.8萬元/噸

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鈦材產量：2018年板材3.57萬噸

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