一、影視行業市場現狀

    行業庫存進一步消化，從備案數來看，2019Q1-3備案電視劇646部，去年同期為886部，同比下降27.1%；從發行數來看，2019上半年共發行108部，去年同期為128部，同比下降15.6%；從新開播數來看，2019Q1-3新開播90部，去年同期為109部，同比下降17.4%。2019年由于處于監管的特殊時點，劇集及電影等一些古裝等其他題材內容有一定的積壓，“百日展播”期過后，即11月之后，相關政策有所松動，優質庫存有望釋放。

    2013-2019Q1-3年電視劇備案情況

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國影視產業市場發展規模及投資前景趨勢報告》

    2013-2019H1年國內電視劇發行及開播情況

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    內容行業經過一輪洗牌，龍頭公司的集中度有望得到提升，目前持有甲證的電視劇制作的機構從18年的113家到目前的73家，降幅高達35%，同時一些中小的企業由于現金流等方面的因素逐步退出，行業出清明顯，龍頭制作公司經過這輪洗牌之后產能方面有望有所突破。預計未來20年劇集行業將加速精品化和向頭部集中。

    2011-2020年甲級制作公司數量

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    1）監管端：行業經歷了演員限薪、查稅、單部劇集的集數限制及劇集題材等方面的一系列監管，2019年對于意識形態的監管進一步趨嚴，目前隨著“百日展播期”的結束，行業最嚴監管時點已過，政策端有望邊際改善；同時此前以主旋律題材為主，該類題材的毛利率較低，11月之后之前積壓的一些優質內容有望逐步播出，劇集公司盈利能力有望提升。

    2）成本端：演員成本得到有效控制，頭部藝人的價格從1-1.5億的片酬下降到6000萬，部分腰部演員的價格下降20%-30%，之前是頭部藝人不愿降價，從而不接戲，現在陸陸續續開始接戲，大項目的開機陸續恢復正常，成本壓力有所緩解以及成本的結構有所改善，整體成本下滑接近20%-30%，且由演員成本逐步往制作、編劇等方面成本轉移。

    3）價格端：目前幾大視頻平臺內容采購金額高位維穩，2018年愛奇藝內容投入211億元，2019年前三季度內容投入165億，預計全年超200億，愛奇藝首席內容官王曉暉表示2020年愛奇藝內容投入仍然不低于200億。之前由于政策方面壓制，劇集價格在5-6月份觸底，目前有所回升，部分劇集會實行聯合購買的方式，真正的頭部劇仍然獨家為主，頭部劇集的單集價格上網絡端差不多回到800萬左右。

    愛奇藝內容成本及其收入占比

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    2019Q3影視板塊營收跌幅環比擴大，但歸母凈利潤跌幅環比有所收斂：2019前三季度年影視板塊營收總計208.29億元，同比下滑約23%，其中Q3營收總計68.33億元，同比下滑30%，三季度營收情況持續走弱；2019前三季度影視板塊共實現歸母凈利潤13.16億元，同比下滑73%（若剔除光線傳媒，則2019前三季度歸母凈利潤同比下滑92%），其中Q3實現歸母凈利潤6.10億元，同比下滑12%。

    影視板塊單季度營業總收入及同比增長情況

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    影視板塊單季度歸母凈利潤及同比增長情況

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    影視板塊重點公司業績情況

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    環比來看，2019年Q3影視板塊盈利能力持續改善，期間費用率基本穩定。2019Q3影視板塊毛利率達37%，環比顯著提升10pct，同比提升8pct；2019Q3影視板塊凈利率8%，環比提升3pct，同比基本持平。2019Q3期間費用率達24%，環比下滑1pct，主要來自銷售費用率和財務費用率的環比下滑，而管理費用率環比有所上升。

    影視板塊單季度毛利率和凈利率情況

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    影視板塊單季度期間費用率情況

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    二、未來發展趨勢

    1.網臺聯動更加熱門

    由于智能電視OTTTV的快速發展，電視劇正成為泛娛樂產業鏈上的核心環節。擁有大量年輕讀者的網絡文學通過改變成熱門電視劇在網、臺播出，進一步放大人氣和受眾，繼而同步改編為熱門電影、網絡游戲，已經成為了業界通行的做法。

    網絡劇是近年新興的影視產品，因此，電視劇、網絡劇的共存模式還未形成成熟體系。在協商售賣的情況下，先網后臺、先臺后網都是偶然現象。在未來發展中，臺網聯動會更為規范。

    2.周播劇初具規模

    一線衛視不僅率先占據黃金檔統領位置，其與國際接軌的周播模式經過近三年的探索已開始綻放光彩。