2019年中國租賃行業：融資租賃分化轉型，汽車租賃、飛機租賃與工程租賃發展前景分析[圖]

租賃王密 2019-11-22 07:19 來源：智研咨詢

一、現狀

隨著各地金融監督管理局陸續開展對轄區內商業保理、融資租賃機構數量、經營風險等情況摸底排查工作進入后半程，監管在6月后開始對“空殼”、“失聯”、“僵尸”等非正常經營，從事高利貸、現金貸、套路貸或催債等違法違規企業進行清理。10月末，銀保監會正式下發《關于加強商業保理企業監督管理的通知》(“205號文”)，要求在2020年6月末前清理完成存量。預計對融資租賃公司的清理最后期限也將很快清晰。

近9000家空轉主體將逐步退出市場，行業加速洗牌。參考商業保理監管辦法，出清時限劃定后，依法合規經營的機構將在報送信息，經銀保監會審核后納入地方金融監管局監管名單。存在“失聯”和“空殼”等經營異常的機構，以及存在違反法律法規及新規的機構經過整改合格的納入監管；拒絕整改及驗收不合格的將被納入異常經營名錄，勸導其申請變更企業名稱和業務范圍、自愿注銷和依法吊銷營業執照；涉嫌違法犯罪的需及時移送公安機關依法查處。截至2019年9月末，全國融資租賃企業12027家，預計7成以上為僵尸主體，需要被清退。

2019年監管職責移交銀保監會后部分監管事件

時間	事件
2019年4月	銀保監會公布2019年規章立法工作計劃，《融資租賃企業監管辦法》列入修訂類型。
2019年4月	天津市地方金融監督管理局發布《關于進一步做好融資租賃企業管理信息系統數據報送的公告》
2019年4月	廈門市地方金融監督管理局下發《關于商請暫停受理融資租賃商業保理企業注冊申請的函》。
2019年4月	天津市地方金融監督管理局發布《關于進一步做好融資租賃企業管理信息系統數據報送的公告》。
2019年5月	上海市地方金融監督管理局發布《關于進一步促進本市融資租賃公司、商業保理公司、典當行等三類機構規范健康發展強化事中事后監管的若干意見》。
2019年5月	深圳市地方金融監管局發布《關于做好融資租賃行業快報系統注冊及填報工作的通知》。
2019年6月	上海市地方金融監督管理局通知要求已經取得本市融資租賃經營資質，但名稱或經營范圍中未規范使用“融資租賃” 字樣的企業，于2019年9月30日前抓緊辦理變更登記。
2019年7月	南通市地方金融監督管理局公告2019年6月轄區內正常監管類融資租賃公司（本地法人機構）24家，融資租賃公司（異地法人分支機構）10家。監管困難類融資租賃公司（本地法人機構）18家，融資租賃公司（異地法人分支機構） 32家。
2019年7月	馬鞍山市地方金融監督管理局公告稱，全市共有16家企業公司名稱和經營范圍中含“融資租賃”字樣，依法依規開展整頓后，1家違法融資租賃企業辦理注銷；2家違規企業的經營范圍中刪除了“融資租賃”字樣；3家企業出具承諾書，承諾在未取得行業許可證之前不開展融資租賃業務；5家企業列入經營異常名錄。
2019年7月	中國銀保監會福建監管局公告披露福建省融資租賃公司情況，轄內備案外商投資融資租賃公司282家，大部分設在自貿區內，去年底摸底僅有26家企業開展經營活動，占比9.2%。
2019年8月	重慶市地方金融監督管理局發布公告發現13家融資租賃公司未在注冊地辦公、未按期向監管部門報送月度報表，監管部門無法與其取得聯系，并發出聯系公告，公告期滿將依相關規定處理。
2019年8月	中國銀保監會普惠金融部副主任王文剛表示，要進一步完善六類機構(小額貸款公司、融資擔保公司、典當行、融資租賃公司、商業保理公司、地方資產管理公司)監管規制建設，加快補齊制度短板。
2019年8月	北京地方金融監管局通知于9月開啟典當行、融資租賃、商業保理三類行業現場檢查工作。
2019年9月	深圳地方金融監管局發布公告開展對轄區內融資租賃公司的現場檢查
2019年9月	上海市地方金融監管局發布公告自2019年10月8日至11月29日對該市融資租賃企業開展現場檢查工作。
2019年10月	江西省金融監管局頒發省內首張“融資租賃公司經營許可證”

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2006-2019.9融資租賃公司數量（家）

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在監管趨嚴和經濟下行壓力加大內外因影響下，今年融資租賃公司大多不再盲目追求規模擴張。從供給端看，融資租賃公司單一客戶授信占比下降，客戶層級上移。加之部分龍頭公司杠桿率見頂，全行業生息資產增速普遍回落。2019年9月末全國融資租賃合同余額66800億元，較2018年底僅增長0.5%。根據調查數據顯示，2019年73家披露中報的融資租賃機構（包括融資租賃公司42家、金融租賃公司31家），49家總資產實現增長，僅8家增速超20%。

2009-2019.9融資租賃公司期末合同余額（億元）

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73家融資租賃機構2019年中期總資產增速

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一、汽車金融

2017年由于銀根收縮，對城投政策收緊，大量替代性需求涌向租賃。如遠東宏信城市公用事業分部2018年生息資產凈額同比增長88%。平安租賃2018年末前5大客戶中4家為城投平臺。自2018下半年以來，隨著地方債上量以及對融資平臺政策再次放松，租賃渠道需求降溫。

汽車金融行業迅速發展，涉足汽車融資租賃業務的租賃機構大幅增加。國內涉足汽車金融的融資租賃公司至少有278家。

2019年中期末，以汽車融資租賃為主的交通物流板塊占海通恒信生息資產余額的37%，同比增長50%；生息業務收入占比38%，同比增長64%。

江蘇租賃也將汽車金融作為發力點之一，2019H1交通運輸、倉儲和郵政業板塊租賃收入同比增長260.4%，是增速最快的業務板塊；應收融資租賃款余額較2018年末增長47.9%。

平安租賃自2015年起布局，通過汽融商用事業群開展汽車融資租賃業務，2017年末乘用車月放款量接近2萬臺水平，處于融資租賃公司第一梯隊。汽車金融收入占比自2016年的1.45%提升至2019年上半年的9.22%，成為公司的主營板塊之一。

2016-2019.6平安租賃汽車乘用車融資租賃業務投放規模及增速

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2016-2019.6平安租賃汽車商用車融資租賃業務投放規模及增速

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2018年下半年開始，資金面持續寬松，龍頭負債成本壓力大幅減輕。但由于貨幣機制傳導不暢，下游資產端信用融資成本降幅有限。疊加投放時滯，租賃機構短期利差有擴大趨勢，特別是負債期限較短的金融租賃公司。

2019年8月，央行宣布改革完善LPR，以類信貸為核心業務的金租公司也將換錨。隨著利率市場化進程加快，利率管制放開，隱形上下限逐步淡化，信貸類產品趨于充分競爭，利差空間將被不斷壓縮。另一方面，從長周期角度看，全球均處于降息周期，根據國際著名租賃專家蘇迪爾·阿曼波統計，拉長周期看，中美兩國利差均在以每年3bps速度下降。

2018年開始，輝山乳業、沃特瑪、凱迪生態、盛運環保、遠程視界、藍海之略、北訊集團、雛鷹農牧等先后出現債務違約和資金鏈斷裂，信用風險頻發。另一方面，地方政府平臺隱形債務化解提上日程，部分平臺出現逾期和被迫展期現象。部分地區租賃企業投

集中，一旦遇到類似天津市政、渤海鋼鐵、天房發展、天津物產、天津公交等區域內連環爆雷，可能引發風險傳染，由“點殺”演變為“片殺”。不良生成壓力疊加縮表因素，2019年中期末，上市租賃公司不良資產率走高。

金融的本質是經營風險。行業逆風期，風控實力較弱的機構需面臨信用風險和流動性風險疊加形成的負反饋，尾部機構將加速出清。具備全產業鏈風控能力和深厚資產處置能力積累的龍頭將受益。如遠東宏信通過總部+事業部+區域矩陣式風險管理體系確保在各個方向和維度的風險都有責任部門。在貸后管理上，公司依托多年積累的區域資源，形成500多個地方性處置渠道。全國53家持牌地方AMC，遠東已接觸51家，投資參股5家，通過AMC加強與政府、司法、處置資源的協同。除常規催收、訴訟、拍賣外，結合自身金融+產業布局優勢，靈活使用債轉股、資產盤活、企業重組、債權轉讓、轉經營租賃等多種處置手法實現資產保全。

當前我國租賃業務以初級資金融通為主，以售后回租為主的凈利差模式占據絕對份額。海外領先的租賃公司通常有20%以上經營性租賃收入，或通過殘值處理、咨詢服務產生利潤。例如全球最大的設備租賃公司美國聯合租賃，85%以上的收入來自于純粹的租金收益，擁有66萬個設備單位。2018年聯合租賃在北美市場份額達到13.3%，租金收入增速21.4%，遠高于行業的7.4%。

租賃在不同產業每項業務涉及的稅費、政策、利潤計算方式都有所不同。而我國未來在新一代信息技術、數控機床、機器人、航空航天設備、海洋工程裝備及高技術船舶、現金軌道交通裝備節能和新能源汽車等多個領域將有大量工廠和機器升級需求，將帶來更多租賃的機會。

二、飛機租賃

隨著融資租賃業務發展，中資租賃商也通過直接訂購、售后回租等手段建立自身在管機隊。根據調查數據顯示，僅以總部位于內地的租賃商計，自2010年以來其所經營的在役機隊年復合增速達到33%，到2019年初數量達到1360架，占全球~13%市場份額。若加計香港，機隊數將達到1495架。

中資租賃商通過收購形成全球化運營，市場份額達到25%。依靠資本實力，中資租賃商開始拓展海外市場，中國銀行于2006年收購新加坡飛機租賃公司，并更名中銀航空租賃。此外都柏林的中民投租賃（CMIGLeasing）和Avolon背后均有中國資本。都柏林的Goshawk和Accipiter也接受了來自香港的投資。若加計香港及中銀航空租賃，中資租賃商在管機隊規模達到1821架，市場份額~17.5%；若再加計Avolon、Goshawk、CMIG等有中資背景機構，機隊數量將達到2603架，市場份額~25%。

截至2019年1月1日中國租賃商經營的在役噴氣式飛機機隊

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2010年至2018年末內地飛機經營性租賃商數量由7架增至28家，中國租賃商11家進入全球租賃50強，全球20強中中資背景家數達到7家。2014-2016年，內地經營飛機的租賃商數量翻了一番。2017和2018年每年僅新增2家租賃商，同比增速已下降至17%，擁有機隊的租賃商增速跌破10%。與之對應，2018年內地租賃商機隊飛機數增加202架，機隊規模擴大了近兩倍，飛機租賃市場已成為紅海。

以價格戰為主導的同質化競爭日趨激烈，使得飛機租售比不斷下降，從早期的1%下降到0.6%甚至更低。租金費率壓縮使得售后回租和投資組合收購業務競爭日趨激烈，航空公司招采條件越加嚴格，大量新進玩家難以贏得競標以創建純粹的經營性租賃投資組合。而內地目前宣稱開展飛機租賃的50-60家機構中，僅有50%能夠真正采購飛機以建立投資組合。2018年末，規模最大的工銀租賃、國銀租賃和交銀租賃三家內地租賃商擁有近60%的在役機隊。

全球50強租賃商中中國租賃商占據11個席位

公司	機隊價值（百萬美元）	機隊總數
工銀航空金融租賃	16148	385
交銀金融租賃	7900	196
國銀金融租賃	7390	214
中國飛機租賃	4642	133
招銀金融租賃	2855	68
建信金融租賃	2789	73
中航國際租賃	2425	106
民生租賃	1821	47
浦銀金融租賃	1704	39
長江租賃	1331	65
朗業租賃	1178	23
合計	50183	1349
在50強中份額	17%	14%

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受益于航空運輸業時間最長的擴張周期、無歷史包袱和新機紅利，在過去10年擴張期中，內地租賃商僅需要專注于機隊擴張，而不必過多擔心租約期滿后的處理問題以及航空公司破產。但自2018年起，支撐行業過往發展的諸多有利條件發生變化。

RPK和ASK增速預計回落至長期趨勢增速，航空公司運力增長速度放緩，換機需求增速下降。預計未來20年旅客流量年增速4.8%，對應全球商用飛機機隊年增速3.2%。

受貿易摩擦等宏觀因素影響，單位成本上升以及收益下降，航空公司盈利能力承壓，部分中小客戶存在經營困難。2017年和2018年中國租賃商需處理租約到期的飛機數量分別為13架和21架，其中一半以上是由于柏林航空(Airberlin)、深藍航空(Cobalt)和派美拉航空(Primera)破產造成的。

2019年起，中國內地市場將有大量保稅租賃飛機租期結束，內地租賃商二次租賃能力將進一步面臨考驗。如何在續租、再租或拆解等不同處置間進行選擇，縮短到期飛機停飛時間，是擺在內地租賃商面前的最緊迫課題。2019年租賃商將面臨至少42架飛機租約期滿，以及承租商進一步拖欠款項的風險。而未來10年，中國民航飛機年均到期處置量將達到約100架。

交易在大陸自由貿易區注冊登記的飛機。自貿區享有獨立的稅收政策，轉讓這些飛機所有權的手續可能會很復雜。目前2/3的內地租賃商還未遭遇過租約期滿或航空公司破產情況處置。

全球RPK，ASK增速回落

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目前內地租賃商仍以中國大陸作為核心市場，2/3的機隊在境內運營。但隨著存量資產步入生命周期中段，偏好新飛機的國內運營商需求與租賃商資源錯位將日益突出。中年飛機的主要市場在亞洲以外地區，開辟海外市場成為必然選擇。目前部分頭部機構通過在都柏林和香港設立分公司探索國際化經營，但內地租賃商不僅需要解決海外市場再營銷能力短板，還需要對全球航空領域經驗豐富的人才積累以及解決當前融資租賃外債額度不明帶來的融資不暢問題。

三、工程租賃隨著我國基建投資加大，人工及安全成本不斷上行，高空作業平臺等機械設備需求放量。對于以高空作業平臺為代表的工程機械設備，租賃作為最適宜的市場供給方式滲透率不斷提升。一方面，租賃直接降低施工企業成本，特別適用于使用周期短，有較大的資金壓力的客戶。同時無需考慮設備的維護、保養、閑置和多地調動等問題，減少企業大量購置固定資產的壓力。另一方面，租賃商形成規模化經營，集中采購設備成本更低，利用率更高，同時可通過培訓、保養、維護等附加服務增加收入。從美國聯合租賃收入結構看，2018年高空作業平臺占其租金收入的28%，一般建筑和工業裝備占44%。

2018年美國聯合租賃租金收入結構

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我國建筑業增加值2009-2018年CAGR達到11.8%，固定資產投資額CAGR達到17.4%，仍有雙位數增速。盡管近年來中國建筑設備租賃滲透率顯著提升，自2008年的6.7%提升至2017年的16.7%，但仍遠遠落后于日本和美國50-60%的滲透率，尚有極大提升空間。相比美國，我國建筑業增加值和工程機械保有量均可匹敵，但美國聯合租賃的租賃資產原始成本達到141.8億美元，國內龍頭尚不足百億人民幣。

2009-2018年中國固定資產投資額（萬億元）