1、收入端：終端需求依舊疲軟，Q3環比有所改善

    受外部貿易不確定性影響，出口承壓，使得紡織制造板塊營收增速從2018H1開始逐步下滑，到2019Q3營收同比-2.21%。從季度數據看，2019Q3單季度同比-3.62%，較2019Q2的-10.02%略有改善，但仍為負增長。從終端需求看，出口方面，2019.1~9月我國紡織類/服裝類產品累計出口金額分別同比-0.15%/-4.80%，增速較2019H1-1.0/-0.3PCTs。內需方面，期內服裝鞋帽、針紡織品/限額以上服裝類商品零售額/穿著類實物商品網上零售額分別累計同比+3.3%/+3.0/+18.6%，增速較2019H1+0.1/+0.1/-1.1PCTs。

2018-2019Q3紡織制造分季度累計收入及增速（百萬元）

數據來源：公共資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國紡織制造行業市場前景規劃及投資規模預測報告》

2018-2019Q3紡織制造單季度收入及增速（百萬元）

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    2、盈利端：需求疲軟&棉價下行，使得盈利能力下降

    在下游需求疲軟的背景下，一方面訂單減少，產能利用率不足，使得單位成本增加；另一方面，公司去庫存疊加期內棉價持續下跌，拉低產品銷售均價，致使2019Q3毛利率同比-0.97PCT至18.71%。

2018-2019Q3紡織制造分季度累計歸屬凈利潤及增速（百萬元）

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2018Q1-2019Q3紡織制造單季度歸屬凈利潤及增速（百萬元）

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    期間費用方面，銷售費用率較為穩健（+0.18PCTs），而管理費用率提升+1.09PCTs，或因部分公司產能向海外轉移，費用增長所致。綜合來看，整體凈利率-1.66PCTs至7.68%。

2018-2019Q3紡織制造各季度毛利率、凈利率

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2018-2019Q3紡織制造各季度管理費用率、銷售費用率

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    3、運營端：存貨周轉放緩，謹慎備貨釋放現金流

    資產負債表來看，2019Q3存貨同增7.35%，較2018Q3增速降低15.28pct；應收賬款同增3.18%，較2018Q3增速降低11.88pct。2019Q3存貨周轉率同比減少0.28次至2.36次，存貨賬款周轉天數同比增加16.25天至154.73天；應收賬款周轉率同比減少0.63次至10.45次，應收賬款周轉天數同比增加1.97天至34.93天。

    從現金流量指標來看，2019Q3板塊經營性凈現金流為29.82億元，同比增加161.46%，經營性凈現金流占營收比重為22.34%，較2018Q3年提升13.99pct。

制造板塊15Q1-19Q3營運指標

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制造板塊15Q1-19Q3現金流指標

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