豬價上漲驅動屠宰和肉制品均價提升

    2019年8 月豬肉價格繼續趨勢性的上漲周期，生豬存欄數量量同比降幅繼續擴大，豬糧比創歷史新高。2019 年 8 月，仔豬、生豬、豬肉平均價格達到 59.70 元/公斤、22.81元/公斤以及31.38元/公斤，分別同比上漲131.07%、67.33%以及56.23%，豬肉價格繼續走高。8 月豬糧比平均達 11.25，同比上漲 61.45%，創下近十年來新高。

仔豬、生豬、豬肉價格走勢（單位：元/公斤）

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22 省市豬糧比

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    7 月生豬存欄數量繼續大幅下滑，環比下降 9.4 個百分點，同比下降 32.2 個百分點。鮮、冷藏肉產量 2019 年上半年達到 1400.3 萬噸，同比下降 5.9%。

生豬存欄變動趨勢

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鮮、冷藏肉產量及其變動趨勢（單位：萬噸）

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    2019 年前三季度肉制品行業收入 795 億元，同比增長 20%，其中 2019Q1/Q2/Q3 行業收入增速分別為 6%/24%/30%。2019 年前三季度肉制品行業利潤 48 億元，同比增長 10%，其中 2019Q1/Q2/Q3 行業利潤增速分別為 19%/-12%/23%。2019 年前三季度肉制品行業收入較快增長，尤其是 Q2 和 Q3 收入增長加速，主要系豬肉價格上漲帶動屠宰業務收入增長較快，同時驅動了肉制品的提價，推動收入端較快增長。 Q2~Q3 由于生豬價格上漲較快，肉制品受到成本端影響，盈利能力承壓，但亦通過調節產品結構、技術創新和生產流程創新帶來成本端的下降、提價等方式轉嫁成本端壓力，屠宰業務受益于凍肉庫存管理，前三季度利潤實現了較快的增長。屠宰受益于庫存管理，疊加肉制品提價，需求相對剛性，行業在成本端上漲背景下，盈利能力依然穩健。

肉制品行業收入及增速（億元）

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肉制品行業利潤及增速（億元）

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肉制品行業分季度收入及增速（億元）

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肉制品行業分季度利潤及增速（億元）

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    肉制品行業盈利能力：屠宰行業受益于庫存管理盈利提升明顯，成本上行驅動肉制品均價提升

    2019 年前三季度肉制品行業凈利率 6%，同比下降 0.57pct,其中 2019Q1/Q2/Q3 行業凈利率分別為 7%/5%/6%，分別同比變動 0.78pct/-2.14pct/-0.33pct。2019 年前三季度肉制品行業毛利率 16%，同比下降 1.71pct,其中 2019Q1/Q2/Q3 行業毛利率分別為 17%/15%/15%，分別同比變動 0.35pct/-4.03pct/-1.41pct。2019 年前三季度肉制品行業費用率 8%，同比下降 0.45pct,其中 2019Q1/Q2/Q3 行業費用率分別為 8%/7%/7%，分別同比變動 0.12pct/-1.15pct/-0.99pct。雖然 Q2~Q3 肉制品的成本端壓力提升，但需求相對剛性，龍頭通過釋放前期儲備的凍肉、產品結構升級、調整產品價格等方式轉嫁成本壓力：肉制品實現了量穩價增，盈利能力 Q2 略有承壓后 Q3 又呈現反彈；屠宰業務依舊處在較好的水平，主要系前期凍肉庫存的銷售，豬價上漲對于屠宰業務盈利端的影響存在滯后。

肉制品行業分季度毛利率

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肉制品行業分季度凈利率

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肉制品行業期間費用率

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肉制品行業毛利率-銷售費用率

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    肉制品行業現金流及資產狀況：經營現金凈流入企穩，企業存貨持續增加

    2019 年 Q3 肉制品行業經營性現金流凈額為 16.3 億元，同比減少 10.05%，其中流入313.85 億元，同比增加 33.46%，流出 297.55 億元，同比增加 37.09%。

肉制品行業分季度經營現金凈流入及變化（億元）

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肉制品行業分季度經營現金流入及變化（億元）

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    肉制品行業 2019 年 Q3 末貨幣資金 77.3 億元，同比減少 17%，環比 Q2 末增加 18%；2019 年 Q3 末應收賬款 22.05 億元，同比增加 3%，環比 Q2 末減少 11%； 2019 年 Q3末預收賬款 29.93 億元，同比增加 97%，環比 Q2 末增加 23%； 2019 年 Q3 末存貨134.77 億元，同比增加 81%，環比 Q2 末增加 6%； 2019 年 Q1 末、 Q2 末、 Q3 末肉制品行業資產負債率分別為 38%， 41%， 42%。生豬價格預期上漲，肉制品公司的存貨持續增加，有望在未來一定程度上平滑肉制品業務生產成本。

肉制品行業分季度預收賬款及同比變動（億元）

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肉制品行業分季度應收賬款及同比變動（億元）

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肉制品行業分季度存貨及同比變動（億元）

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肉制品行業分季度資產負債率（%）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國肉制品行業競爭格局及投資策略分析報告》