一、能源消費增速上揚，天然氣消費量增長17.7%

    據國家統計局初步核算，2018年，能源消費總量46.4億噸標準煤，比上年增長3.3%。其中，煤炭消費量增長1.0%，原油消費量增長6.5%，天然氣消費量增長17.7%，電力消費量增長8.5%。

    煤炭消費量占能源消費總量的59.0%，比上年下降1.4個百分點；天然氣、水電、核電、風電等清潔能源消費量占能源消費總量的22.1%，上升1.3個百分點。

    十年來，能源消費總量持續上升，2018年較2009年能源消費總量增長了38%。從增速看，2012年開始，同比增速持續下降，至2015年轉向開始回升。與2010年（7.3%）、2011（7.3%）年的高增速相比，2012年以來均屬于低增速狀態。

2018年，能源消費總量及同比增長

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國能源化工行業市場競爭現狀及投資價值評估報告》

    從近十年能源消費結構數據看，煤炭消費占比呈下降趨勢，2018年跌入60%以內，但短期內仍是我國主要能源來源。十年間，清潔能源消費占能源消費總量的比重從2009年的12%上升到2018年的22.1%，幾乎翻番。總體看，我國能源構成中，煤炭處于主體性地位，石油和天然氣對外依存度高。清潔能源消費占比在持續提升。

2009~2018年分品種能源占能源消費總量的比重（單位：%）

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2009~2018年清潔能源消費量占能源消費總量的比重（單位：%）

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    二、能源效率情況

    1、能效水平持續提升，萬元GDP能耗下降3.1%

    2018年全國能源消費總量46.4億噸標準煤，比上年增長3.3%。全國萬元國內生產總值能耗3比上年下降3.1%。

    重點耗能工業企業單位燒堿綜合能耗下降0.5%，單位合成氨綜合能耗下降0.7%，噸鋼綜合能耗下降3.3%，單位銅冶煉綜合能耗下降4.7%，每千瓦時火力發電標準煤耗下降0.7%。全國萬元國內生產總值二氧化碳排放下降4.0%。

    “十三五”時期，國家實施能源消耗總量和強度“雙控”行動，明確要求到2020年單位GDP能耗比2015年降低15%，能源消費總量控制在50億噸標準煤以內。

2012~2018年萬元國內生產總值能耗降低率（單位：%）

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    2、能源消費彈性系數0.5，繼續反彈

    能源消費彈性系數是指能源消費的增長率與GDP增長率之比，是反映能源消費增長速度與國民經濟增長速度之間比例關系的指標，能夠反映經濟增長對能源的依賴程度。據測算，2018年能源消費彈性系數為0.5，2015年以來繼續反彈回升。

    2011年我國能源消費彈性系數為0.77，表明經濟發展對能源消費的依賴程度較高。2012年和2013年下降到0.5左右，2014年下降到0.29，2015年最終下降到0.14，2016年開始回升，2017年為0.42，2018年為0.5。需要注意經濟增長與能源消費之間的數據“背離”。

2012~2018年能源消費彈性系數

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    注：2017年之前數據來源于國家統計局，2018年數據系計算所得

    三、能源投資情況

    2018年，能源工業固定資產投資中，我國電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資下降6.7%，降幅收窄2.1個百分點，投資額約22760億元；煤炭行業固定資產投資總額2804.63億元，同比增長5.9%，這是在連降5年后首次回升，其中民間投資增長14.8%；石油及天然氣開采業投資2630億元，同比降低0.7%。

    2018年，電源基本建設投資完成額2721億元，同比下降6.2%。其中，水電投資674億元，同比增加8.4%，核電投資437億元，同比下降3.8%，火電投資777億元，同比下降9.4%。電網基本建設投資完成額5373億元，同比增加0.6%。

    2018年全國電源、電網兩項合計投資達到8094億元，為連續第4年超過8000億元，但連續三年有所縮減，較2017年減少145億元，較2015年相比降低了482億元。

2009~2018年能源行業固定資產投資（不含農戶，單位：億元）

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    1、投資主線一：能源安全背景下，油氣資本開支增加利好油服板塊

    我國油氣對外依存度極高，三桶油加大資本開支保障能源供應。我國是全球能源消費第一大國，但油氣資源稟賦較為有限。2018年我國進口原油占比超過73%，達到4.6億噸，已經大幅越過了國際公認的50%警戒線；2018年天然氣進口依存度達到44%，雙雙創下新高。為保國家能源供應安全，5月24日國家能源局組織“三桶油”召開大力提升油氣勘探開發力度工作推進會”，首次在油氣勘探開發行業提出“七年行動”計劃。中國石油將進一步加大風險勘探投資，2019-2025年每年安排50億元，是目前年投資額的5倍。中國海油提出，到2025年勘探工作量和探明儲量翻一番。2019年，中國石化勘探開發資本支出596億元，同比增加41%。

我國原油產量及進口量（萬噸）：

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“三桶油”勘探開發資本開支情況

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    地緣政治風險溢價提升，油價上漲推動上游資本開支增加。原油供給成為近年來影響原油價格的關鍵因素，地緣政治不穩定加大原油供給風險。隨著沙特阿美核心產油區遭到無人機襲擊的“黑天鵝”事件發生，地緣政治風險溢價將提升。隨著原油價格復蘇，全球油氣行業資本開支自16年以來有明顯回升。2018年全球油氣行業資本開支超過3400億美元，連續三年上漲，但是距離2015年的投資高點仍有較大增長空間。國際原油價格將為資本開支的增長持續提供動力。

    看好進軍海外市場、與頁巖油氣開發相關性更高的油服企業。民營企業集中在設備端和技術服務端，企業眾多、布局分散且規模較小。市場化改革深化，參考美國油氣發展歷程，民營企業將會獲得更多機會。常規油氣開發進入瓶頸，增產有限；頁巖油氣開采將會成為未來主要增量。具有相關開發經驗并更早進入全球市場的油服企業會更早發力。當前板塊估值水平位于歷史底部，公司業績率先反轉。板塊后續上漲空間較大。

全球油氣資本開支回升：

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油服板塊估值(PB)處于歷史底部

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    2、投資主線二：天然氣板塊迎來長期增長

    我國天然氣已探明資源量、產量持續增長。我國2018年天然氣已探明儲量為6.1萬億立方米，占世界總份額的3.1%；總產量為1615億立方米，較2017年增長率為8.3%。由此可見，我國天然氣儲量較大，產出較小，增長潛力顯著。

    天然氣消費加速，供需缺口不斷擴大。受到油氣價格低迷影響，近幾年我國天然氣產量增速放緩。而在煤改氣及“大氣十條”政策的執行下，天然氣需求快速增長。

    2018年，我國天然氣產量為1615.3億立方米，消費量為2830億立方米，供需缺口達1220億立方米。目前我國城鎮化穩步推進，城鎮人口不斷增加，城鎮管網設施不斷完善，城市居民天然氣用量將持續增長。

我國天然氣供需缺口擴大（單位：十億立方米）

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我國已探明天然氣儲量（單位：十億立方米）

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    供需缺口持續擴大，進口天然氣高速增長。據《天然氣發展“十三五”規劃》，目標至2020年天然氣產量達到2070億立方米，其中，常規天然氣產量1670億立方米，頁巖氣產量300億立方米，煤層氣產量100億立方米。綜合保供能力要求達到3600億方以上，產需缺口約為1,530億立方米。

“十三五”天然氣行業發展主要指標

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我國天然氣需求量預測

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    有利于加快管道設施建設。管網公司引入社會資本解決資金問題，獨立運營再無分割擔憂，必將加快管道設施建設的節奏；

    優化油氣市場結構，打破基礎設施壟斷。管網公司對所有上游氣源公平開放，有利于更多市場主體參與原油和天然氣的進口與貿易當中，豐富供應渠道；

    有利于推進油氣價格市場化改革。管輸成本按照管道運營資本和有效資產基礎上準許收益率8%定價，統籌管理減少中間環節降低成本，降低終端用氣價格推動全國用氣量增長。同時利于政府管住中間門站價格，為逐步放開市場化定價做好鋪墊。

    有利于提高管網輸運效率，加快下游消費增長。管網的統籌協調將利于地域間天然氣供需調控，地區內供需趨于均衡，LNG接收站中轉效率也將會大幅提升。

    3、投資主線三：蒙華鐵路通車將改變現有煤炭運輸格局，利好“三西”煤炭外運

    我國煤炭資源供需分布不均，煤炭運輸效率整體偏低。煤炭分布北多南少，西多東少，而煤炭消費卻大都集中在東部沿海地區、南方地區，尤以環渤海經濟圈、長江三角洲和珠江三角洲地區最為集中。產需逆向的分布結構促使我國“北煤南運”“西煤東調”煤炭運輸格局的形成。

    當下我國主要三西地區煤炭外運方式是鐵水聯運，先通過大秦線等西煤東運主干線運往環渤海海港，再通過海運運網華東地區。蒙華鐵路通車將改變現有煤炭運輸格局。作為國家“北煤南運”新的戰略大通道，北起內蒙古鄂爾多斯市境內的浩勒報吉南站，是年計劃運輸量達2億噸的重載鐵路。

    供給側結構性改革改革使中東部省份的消費缺口繼續拉大。2017年，蒙華鐵路覆蓋省份湖北、湖南和江西的煤炭總產銷缺口達到2.9億噸，缺口連續4年增加。內蒙古、陜西兩地煤炭南下贛鄂湘三省主要通過“鐵水聯運”或“鐵路繞行”等方式，這不僅運費高（噸煤平均運費230元/公里）而且耗時長。蒙華鐵路的通車預計降低約35元噸煤運費并實現3天內到達。

當下鄂湘贛區位煤炭外調形式

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    蒙華鐵路通車利好三西地區煤炭龍頭中國神華和陜西煤業。國家能源投資集團有限責任公司在內蒙古省產煤量2.2億噸，其中80%以上位于東勝煤田，而蒙華鐵路北部起點站浩勒報吉位于東勝煤田區。蒙華鐵路開通直接利好國家能源旗下上市公司中國神華的煤炭南下。此外，陜西煤業的產煤基地主要位于榆橫礦區、黃陵礦區和彬長礦區，可通過靖神鐵路等與蒙華鐵路接軌將煤炭運往華中地區。

    四、能源發展趨勢

    1、我國能源供給保障能力持續增強，供給質量不斷優化

    2018年，我國能源生產增速高于消費增速1.7個百分點。綜合我國煤炭、油氣和電力等細分行業生產態勢，2019年，我國能源生產增速將延續高于消費增速的態勢，能源供給保障能力將持續增強。其中，煤炭持續推進結構性去產能、系統性去產能，優質產能將陸續釋放，煤炭的清潔高效利用水平穩步提升；油氣勘探開發能力不斷強化，非常規油氣資源的接續效果逐步顯現，石油產量將回升，非常規油氣有望延續去年增速為11.5%的增長勢頭；電力年新增裝機將延續連續多年破億的態勢，清潔電力裝機持續壯大，其中預計風電、光伏發電新增裝機超過6000萬千瓦，在建在運核電項目有序推進。但也需注意，能源總體供需寬松與個別品種區域性、時段性供給緊張并存的問題。

    2、我國能源消費穩步增長，結構更加清潔化

    2019年，外部經濟環境總體趨緊,國內經濟存在下行壓力，國內生產總值預計增長6%～6.5%,低于去年6.6%的經濟增速。受此影響，能源消費增速預計不高于去年

    3.3%的增速。同時，能源消費更加低碳化、清潔化，非化石能源和天然氣占一次能源消費的比重將繼續提高，煤炭消費占比將繼續下降。

    綜合電規總院、中國石油經濟技術研究院等多家權威機構預測，預計2019年能源消費總量約47.3億噸標準煤，非化石能源消費比重要提高到14.6%左右，天然氣消費比重提高到8.3%左右，煤炭消費比重下降到58.5%左右。2019年全社會用電量增長5.5%~5.8%。煤炭消費增量有限，消費總量約39.5 億噸。天然氣新增消費量約350億立方米，全年消費量約為 3100 億立方米。

    3、“一帶一路”機遇下，我國能源國際合作將進一步加強

    中國將以更高水平的對外開放為全面深化改革注入新動能，能源領域國際合作是其中的重要內容。實踐已表明，加強能源國際合作符合參與國的共同利益。特別是“一帶一路”倡議提出近6年來，在能源領域合作成果豐碩，一大批標志性能源項目順利落地，取得了良好的經濟效益和社會效益，給各國人民帶來了實實在在的好處。

    2019年，我國能源國際合作將不斷拓展。今年4月25日，“一帶一路”能源合作伙伴關系在北京正式成立，將成為推動國際能源合作的新平臺。目前，“一帶一路”能源合作伙伴關系成員國總數已經達到30個。伙伴關系將推動能源轉型發展、完善全球能源治理體系，并在保護生態環境、應對氣候變化、保障能源安全、促進可持續發展方面發揮實質作用。