一、能源消費情況分析

    在全球宏觀經濟下行、中美貿易戰打打停停的大背景下，19年我國經濟下行壓力較大，工業庫存周期筑底。2019年前三季度和當季度GDP增速分別為6.2%/6%，分別環減0.1pp/0.2pp整體經濟降中趨穩，仍在筑底階段。能源消費與宏觀經濟形勢相關性較高，但從19年能源消費數據來看，受益于寬松周期的開啟，我國能源消費仍然保持了較好的增長趨勢，行業整體營收仍在穩定增長。

我國GDP同比增速不斷下行

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國能源化工行業市場競爭現狀及投資價值評估報告》

    原油消費增速穩中有升。2019年1-9月，我國原油消費5.1億噸，同比增長7.59%。民營煉化的投產成為2019年石油石化行業最轟動的新聞，恒力石化、浙江石化將帶來4000萬噸/年的煉能增長，促進原油消費進一步增加。2019年1-9月汽柴煤消費同比增長僅有1%/-10.8%/3.1%。工業化工品消費成了拉動原油消費的主力，化工行業仍處于類庫存周期當中。

2019前三季度原油表觀消費量及增速

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    天然氣消費增速加快。2019年1-9月，我國天然氣消費2241億立方米，同比增長10.3%，繼續維持在10%以上的較高增速。集中煤改氣的熱潮之后，天然氣消費的增長趨于穩定，增速較去年同期下降7.4個百分點。但天然氣作為清潔替代能源，在工業和居民生活中的消費占比不斷提升，且符合我國的能源結構，未來增長趨勢確定。

    2018年，在全國經濟平穩發展、結構調整與轉型升級持續推進的作用下，全年天然氣消費超預期增長，消費量達到2803億立方米。同比增長18.1%，創下增速世界紀錄。

2010-2018年中國天然氣消費量情況

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    煤炭消費穩中有升。2019年以來，我國經濟繼續轉型調整，1-8月煤炭銷量19.9億噸，同比增長1.9%。煤炭需求方面，前三季度我國火電發電量3.80萬億千瓦時，同比增長0.5%；生鐵產量6.12億噸，同比增長6.3%。

2019前三季度煤炭銷量增速

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    能源開采行業整體處于景氣下行周期當中，營收增長盈利下滑。19年1-9月Brent原油價格沖高回落持續震蕩，均價64.8美元/桶，較去年同期下降6.7美元/桶。但幾大煉化一體化項目的投產使得原油加工總量上升，彌補了油價下跌的影響。同時上游油氣公司勘探開發資本開支明顯增加，油服行業訂單增多貢獻較大營收增幅（20.3%），板塊整體營收5.23萬億元，同比增長6.23%。增速較去年同期增速下降較多，但仍維持正增長態勢。

    但是油價的下跌影響了主要油氣公司的盈利水平，同時新增產能的釋放也導致行業競爭加劇。比如民營煉化的投產帶來較多的煉油產能，同時國內乙二醇、PTA、PX等主要化工品19年新增產能較多，產品價格不斷下滑。具體體現就是能源開采板塊整體利潤總額的同比下滑：19年前三季度能源開采板塊實現利潤總額2983億元，同比下降14.5%。行業整體景氣度呈現下滑態勢，但板塊也出現分化，能源設備與服務子板塊實現利潤總額69.6億元，同比大增107%，板塊景氣修復趨勢已經明朗。

能源開采板塊營收變化（單位：億元）

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能源開采板塊利潤總額變化（單位：億元）

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能源開采板塊毛利率變化（%）

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能源開采板塊凈資產收益率變化（%）

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    從子板塊銷售毛利率和凈資產收益率來看，整體呈現出穩中略有下降態勢，能源設備與服務板塊持續修復表現亮眼。具體來看，受到原油價格二季度沖高回落保持震蕩影響，19Q3石油天然氣板塊毛利率18.98%，同比、環比分別下降2.18/0.26個百分點。煤炭與消費用燃料板塊整體趨穩，19Q3銷售毛利率和凈資產收益率分別為28.2%和3.1%，行業增長源自消費量的提升。能源設備與服務板塊自17年來就處于景氣回升當中，截止至19Q3行業在15-16景氣低谷的積壓訂單也已經基本完成。19Q3凈資產收益率1.71%為近5年來最高水平。

    二、能源進口不斷提高

    2018年，我國能源進口量約為9.7億噸標準煤，其中原油占66%，天然氣占16%，煤炭占18%。我國的對外依存度再次提高，達到21%。其中我國原油凈進口量達到4.6億噸，同比增長10%。原油對外依存度達到71%;我國天然氣凈進口量達到1200億立方米，同比增長32%，天然氣對外依存度達43%。我國繼2017年超過美國成為最大原油進口國后，2018年，我國又超過日本成為最大天然氣進口國。

2018年中國柏油和天然氣對外依存度情況

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2018年中國能源進口結構

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    三、能源市場表現情況分析：板塊漲幅靠后，板塊分化明顯

    2019年以來，大盤迎來反彈，截止11月1日，上證指數上漲18.62%，滬深300指數上漲31.28%。Wind能源指數上漲10.62%，跑輸滬深300指數20.66個百分點，位居11個板塊漲跌幅榜第9位，整體表現不佳。

2019年至今A股各板塊表現（截止11月1日）

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    行業也出現明顯分化，能源設備與服務板塊中就出現了較多表現優異的油服公司，比如杰瑞股份、中海油服等。年初至今漲幅前五名分別為美錦能源（+152%）、杰瑞股份（+100%）、山煤國際（+95%）、中海油服（+75%）、潛能恒信（+58%），跌幅較大的前五名企業分別為上海石化（-16.6%）、陜西黑貓（-19.5%）、伊泰B股（-21.4%）、ST中天（-39.2%）、ST仁智（-63.3%）。

    四、預計2019年能源消費總量進一步提高，非化石能源和天然氣是主要驅動力

    2019年，我國能源消費結構中，非化石能源和天然氣仍是拉動能源消費增長的主導力量，占一次能源消費的比重繼續提高;煤炭消費量將略有減少，占一次能源消費的比重繼續下降;石油占一次能源消費比重保持穩定。

    預計2019年全社會用電量增長5.8%左右。煤炭需求量39.5億噸，電力行業仍是影響煤炭消費量的主要行業。石油消費量約為6.2億噸，同比增長1.6%。天然氣消費增速有所放緩，全年消費量約為3100億立方米，同比增長10.4%。

2019年中國能源需求情況預測

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