2019年上半年中國化工行業市場現狀分析及2019-2020年中國化工行業市場供需預測[圖]

化工李玲玲 2019-11-14 06:05 來源：智研咨詢

2019年盈利：收入增長，利潤回落

2019年受經濟增速回落影響，化工產品均價下滑，化工行業盈利下滑。取所有2010年底之前上市的基礎化工公司為樣本，2019年上半年行業實現營業收入0.90萬億元，同比增長9.6%。實現歸母凈利潤405.38億元，同比變動-20.7%。

2019年上半年化工行業營業收入同比增長9.6%

數據來源:公共資料整理

2019年上半年化工行業歸母凈利潤下降30.9%

數據來源:公共資料整理

化工行業前三季度銷售毛利率16.13%，同比下滑2.61個百分點。資產負債率52.95%，同比上升1.89個百分點。

化工行業前三季度銷售凈利率及毛利率

數據來源:公共資料整理

化工行業前三季度資產負債率

數據來源:公共資料整理

2019年盈利：資產質量有所下滑

資產質量方面，29個三級子行業中，負ROE的行業增加至3個（炭黑、其他塑料制品、粘膠），此外輪胎行業ROE躍升至所有子行業第一位，主要受益于行業集中度提升及上游天然橡膠、炭黑等價格維持低位，ROE修復至11.17%。近年來一直處于第一的聚氨酯行業處于第二位置， ROE依然保持較好水平，為9.59%。其它子行業的ROE大多在5%左右。

2019年上半年化工行業ROE有所下滑

數據來源:公共資料整理

近年來SW化工（除石油化工）ROE水平

數據來源:公共資料整理

2019年供給：化工行業新增產能持續釋放

“在建工程”的增速快慢能一定程度反映化工新建產能增速。2015Q3-2017Q4在建工程基本維持負增長，期間化工行業景氣持續復蘇，直至2018Q1化工行業在建工程同比增速開始由負轉正。2019上半年基本維持了2018年初以來的在建工程增長趨勢。2019Q2在建工程同比增速高達61.02%，化工行業產能延續擴張，但整體化工行業擴產程度有所差異，再投資行為主要分布在部分景氣度改善較早的行業或頭部公司。

2019Q2基礎化工板塊在建工程同比繼續回升

數據來源:公共資料整理

2019年供給：化工行業新增產能持續釋放

2015年以來化工品產能持續增長

數據來源:公共資料整理

2019年需求：需求下滑

需求增速放緩。地產新開工維持較好正增長，汽車產量負增長，紡織出口下半年大幅負增長，農產品價格低位震蕩。

2019年至今地產下游需求繼續回升

數據來源:公共資料整理

2019年至今汽車產量繼續負增長

數據來源:公共資料整理

2019年紡織業出口交貨值同比繼續回落

數據來源:公共資料整理

2019年國際農產品實際市場價低位震蕩

數據來源:公共資料整理

2019年庫存：行業低庫存運行，無明顯改善 19 策略研討會

2008-2015年：先后因產品價格大幅波動及之后的價格下行，生產企業庫存持續上行，產能過剩背景下進一步打壓價格。2016-2017年：行業景氣明顯改善，生產企業庫存逐步去化，長期的價格低迷使得供需格局得到扭轉。化工品價格持續上行伴隨著下游補庫，昭示了供需格局的緊平衡狀態下基本面的持續改善。2018-2019年：行業預期轉弱，渠道庫存累積，下游補庫存意愿不強，“存活/營收”有上抬趨勢，但受環保政策影響庫存并未明顯回升。進入2019年后出口外需回落，內需不振，企業端庫存去化程度并無改善。

2002-2019年基礎化工行業庫存/營收情況

數據來源:公共資料整理

2019年價格：產品價格跌至底部

化工品價格領跌：由于需求下滑，工業品PPI指數下滑，其中化工原料由于2017年漲幅較大，目前領跌。化工品價格指數與原油價格相關性較高，但并不完全相同。

預計進一步下滑磨底，但下降空間不大：目前大部分化工品價格處于中低位水平，部分接近2016年低油價水平，未來進一步領跌空間不大。

工業品PPI指數下滑，化工原料類領跌

數據來源:公共資料整理

化工品產品價格指數走勢圖

數據來源:公共資料整理

2019年化工品價格指數呈現持續回落趨勢，3-4月后開始下行較明顯，截止9月價格指數較年初同比下跌7.34%.我們重點跟蹤的176種化工品中，苯胺、環氧樹脂、丁基橡膠、聚合MDI、己二胺等價格漲幅居前。

2016-2019年化工品價格指數走勢對比

數據來源:公共資料整理

2019年1-10月基礎化工品漲幅居前的為苯胺、環氧樹脂、丁基橡膠、聚合MDI、己二胺

數據來源:公共資料整理

2019年價格：部分產品價格跌至歷史底部

2019年更多化工品價格創出新低。我們梳理重點跟蹤的176種化工品種價格分位情況（選取2010年至今的價格區間），其中價格創出新低的化工品數量有所增加，由10個增加至16個。2019年整體價格分位水平有所下移。位于歷史價格區間的50%分位以上的化工品占23%，低于2018年的27%。

2019年化工品整體價格分位水平有所下移

數據來源:公共資料整理

2019年價格：部分產品價格已經跌至歷史底部

我們梳理重點跟蹤的176種化工品種價格分位情況，其中位于歷史價格區間的15%分位以下的化工品有31種。

2019年31種代表性基礎化工品價格位于歷史區間15%分位以下

數據來源:公共資料整理

2020年化工行業：底部震蕩，小幅向上

2020年需求：需求低增長，地產竣工端需求是亮點

OECD下調2020年全球經濟增速預期。鑒于全球貿易緊張局勢對全球經濟復蘇的負面影響，9月OECD繼續下調2019年、2020年全球實際經濟增長率至2.9%、3.0%（5月預計為3.2%、3.4%），遠低于2018年的3.6%。2020年中國GDP增速將延續放緩。我們認為三年信用小周期的傳導機制很難起作用，2019-2020年經濟增速將會持續放緩，難言真正見“底”。

OECD預計明年歐、美等國家實際GDP增速放緩

數據來源:公共資料整理

預計2019GDP增速為6.1%

數據來源:公共資料整理

2020年需求：期待地產后周期，竣工-開工修復將提供增量需求

2020年房屋新開工面積維持正增長。考慮到地產庫存去化程度依然較高，開發商加快周轉回流現金驅動新開工維持增長。此外2017年以來竣工-開工持續倒掛，2-3年建設周期限制下，2019年竣工落地帶來部分增量需求，有望提振部分地產后周期化工品種需求。2019年前三季度地產投資增速較好。2019前三季度房地產投資增速高達10.54% ，預計四季度增速8%，維持較好增長。

2019年房地產投資增速預計為8%

數據來源:公共資料整理

2019年二、三季度房屋新開工-竣工面積增速差縮小

數據來源:公共資料整理

2020年供給：資產負債率抬升幅度有限，擴產動能陸續釋放

2019年上半年化工板塊資產負債率繼續抬升。2015年以來化工行業持續去杠桿，2017年資產負債率繼續下行，由高點超60%下降至2017Q3的近10年低點51.50%，此后資產負債率維持抬升趨勢，反映行業盈利改善背景下行業投資行為有所抬頭。截止2019Q2資產負債率已回升至54.30%，期間伴隨著新產能陸續投產，化工行業景氣度承壓。19H1過半子行業“在建工程+固定資產”增長，擴產勢頭良好。“在建工程+固定資產”增速反映行業產能增長情況與再投資意愿。2019H1有16/29個子行業“產能增速”高于前三年均值，再投資行為有所上升，整體化工行業投資持續性較為良好。 2019H1與前三年均值差值最高的五個子行業為：民爆用品、無機鹽、改性塑料、聚氨酯、其他化學制品。

2019年上半年化工行業資產負債率有所回升