全球供需弱平衡， 美沙俄三足鼎立， 供給端波動輕易改變油價走向： OPEC及OPEC+自2016年11月以來達成的減產協議本身即已說明全球原油供應能力充足， 但特定條件下供需弱平衡， 美沙俄三足鼎立左右全球市場。

    國際油價“上有頂下有底” ： 從消費國角度出發， 過高油價導致通脹， 壓縮貨幣寬松空間， 不利于經濟發展， 希望壓制油價在合理水平。 但是， 低油價不符合產油國利益， 特別是財政嚴重依賴油氣出口的中東國家。 對于寡頭市場， 其具有一定的調節能力， 如在執行的聯合減產協議。 同時， 頁巖油成本支撐， 中東局勢隱憂仍在。 預計國際油價“上有頂下有底” ， 2019年Brent油價中樞在64美元/桶， 2019年Q4在58-65美元/桶附近。 2020年維持區間波動震蕩格局， 除非新的打破即有平衡因素出現。 需警惕美國能源獨立之后的訴求變化。

國際油價區間震蕩

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    1、 OPEC弱化

    OPEC影響力逐漸弱化： 2019年9月沙特原油產量8564千桶/日， 環比下滑13%； OPEC原油產量28491千桶/日，環比下滑4.4%。 主要受沙特石油設施遇襲影響， 沙特及OPEC 9月份原油產量顯著下滑。

    OPEC+減產執行情況良好： 2019年以來OPEC+減產執行情況良好， 9月份受沙特石油設施遇襲影響， OPEC減產執行率達到242%， 前三季度平均為138%， 非OPEC國家前三季度減產執行率平均為99.8%。

OPEC各成員國原油產量

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OPEC+減產執行情況良好

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    2、美國影響力增強

    由于 OPEC 國家原油產量下滑，原油出口同樣顯著惡化：委內瑞拉和伊朗原油出口量分別自 2017 年 7 月和 2018 年 7 月之后大幅下滑；沙特在減產之后，原油出口量同樣呈現趨勢性下滑。

委內瑞拉原油出口量大幅下滑

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伊朗原油出口量大幅下滑

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沙特原油出口量大幅下滑

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伊拉克原油出口量維持穩定

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    自2018年6月開始， 美國成為最大產油國， 之后產量持續攀升， 一騎絕塵。2019年11月1日當周， 美國鉆機數822， 繼續回落， 原油產量1260萬桶/日， 屢創歷史新高。

    隨著產量的增加， 出口量大幅增加，預計美國將在今年第四季度平均凈進口量4萬桶/日， 距離真正的能源獨立只差一步之遙。

OPEC 國家原油出口量逐漸下滑，美國原油出口量大幅增加

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美國原油出口增量大體彌補 OPEC 核心國家的出口下滑

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美國周度鉆機數及原油產量

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    3、全球供需弱平衡

    三大機構不斷下調需求預測： 2019年平均增量0.94mb/d， 2020年平均增量1.19mb/d， 總體供過于求。 但供需差僅占全球消費量1%左右。

各機構不斷下調需求預測

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EIA全球季度供需平衡預測（201910）

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    4、中國供不應求

    對外依存度超72%： 國內原油消費量持續穩步攀升， 2018年達到6.28億噸， 同比+5.1%， 但原油產量自2016以來卻連續三年下滑， 2018年僅為1.89億噸， 同比-1.25%。

    世界最大原油進口國： 2018年中國原油進口量達到4.645億噸， 同比+10.04%， 對外依存度隨之不斷攀升， 繼續保持世界最大原油進口國地位。

國內原油消費量上漲產量卻下跌

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中國原油進口量持續攀升

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國原油行業市場現狀調研及投資策略研究報告》