一、白色家電零售放緩，下游需求疲軟

    白色家電指可以替代人們家務勞動的電器產品，主要包括洗衣機、部分廚房電器和改善生活環境提高物質生活水平（如空調、電冰箱等）。早期這些家電大多是白色的外觀，因此得名。

    2007年以來，我國城鎮家庭每百戶白色家電持有量有所波動，但空調、冰箱和洗衣機擁有量一直處于高位。截至2017年末，我國城鎮居民家庭每百戶冰箱擁有量達到98.0臺，城鎮居民家庭每百戶洗衣機擁有量達到95.7臺，城鎮居民家庭每百戶空調擁有量達到128.6臺。由于城鎮居民每百戶洗衣機和冰箱擁有量已經處于高位，且洗衣機、電冰箱具有家庭共用屬性，未來城鎮居民每百戶洗衣機和冰箱擁有量上升空間較小。

中國居民每百戶主要白色家擁有量情況

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國白色家電行業市場競爭格局及未來發展趨勢報告》

    目前，中國大陸是世界上最大的白色家電生產基地。

    從不同子行業表現來看，2018年以來除了小家電得益于消費升級及滲透率提高仍保持了較快增長外，我國主要家電產品的產銷量均呈現不同程度下滑，尤其是空調、冰箱和廚電受影響程度相對較大，產銷量下降幅度更為明顯。

    （一）、空調領域

    2018年，由于我國房地產銷售下滑滯后對家電銷售產生影響及2017年銷售增速較快，導致需求提前釋放等影響，我國空調產銷量增速同比出現明顯下降。2018年1-9月我國家用空調累計產量為1.21億臺；銷量1.23億臺，同比增長7.02%。

2016-2018年中國家用空調產量及增長走勢

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2016-2018年中國家用空調銷量及增長走勢

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    （二）、冰箱領域

    隨著下游需求日益飽和，近年來我國冰箱市場持續較為低迷。2018年受市場環境變化影響，冰箱產銷量再次下滑。2018年1-9月我國冰箱產量5652.50萬臺，同比下降2.59%；銷量5681.10萬臺，同比下降2.20%。

2017-2018年中國冰箱產銷量情況

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    （三）、洗衣機領域

    2018年，我國洗衣機市場仍延續2017年需求低迷態勢，且受房地產銷售回落及貿易環境變化、匯率波動等因素影響，我國洗衣機市場增速呈現下滑態勢。2018年1-9月，我國洗衣機累計產量4679.20萬臺，同比增長1.55%；銷量4759.50萬臺，同比增長2.58%。

2016-2018年中國洗衣機產量及增長走勢

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2016-2018年中國洗衣機銷量及增長走勢

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    二、白電小家電穩定，黑電照明廚電下滑

    從各子行業的營業收入成長角度看，2018年小家電增長14.9%，白電增長11.4%，黑電增長11.6%，照明設備營收增長3.7%；2019年1季度白電增長3.4%，黑電增長11.6%，小家電增幅7.9%；照明設備下降6.0%。可見收入端看家電業目前較為穩定的是小家電領域，照明業出現下滑。

    從利潤端看，2018年報增長表現好的是小家電，增長35.3%；白電增長2.0%；黑電利潤則大降54.4%；照明類利潤降幅也達276.3%。2019年1季度白電類利潤增長8.0%；黑電增長9.7%；小家電微增0.5%；照明觸底回升49.0%。可見利潤端穩定的是白電業。從利潤規模占比看，白電含廚電占全行業比重高達83.3%，黑電、小家電、照明等子行業的利潤與白電相比微不足道。

2018年家電各子行業營收增速對比

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2018年家電各子行業利潤增速對比

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    從凈利率指標看各子行業盈利能力，2019年1季報黑電凈利率僅2.32%，照明業4%、白電和小家電都在8%以上，還是白電與小家電維持了較好的盈利能力。故綜合看還是白電和小家電既保持了收入和利潤的雙增長，又有較好的盈利能力，是家電業中投資的主要方向所在；黑電盈利能力過低，照明收入與利潤增速不穩定，都不是好的投資領域。

2018年家電各子行業利潤規模（十億元）

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2018年家電各子行業凈利率對比（%）

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