一、化工行業回顧：景氣自2018Q4步入下行期

    2018年，化工板塊合計實現營收70471億元，同比增長25.8%，凈利潤（扣非后，下同）2185億元，同比增長45.6%，行業整體凈利率為3.1%。具體而言，318家公司中，188家實現業績同比增長，130家公司業績同比下降。化工行業2018全年仍維持了較高的盈利水平，主要是由于：1）前三季度油價強勢上漲，帶動化工品價格趨勢；2）自二季度以來，環保等供給端因素的影響持續深化（主要影響染料、農藥、橡膠助劑等子行業）；3）化工板塊上市公司作為行業優勢企業，具備技術、規模、資金等多方面的優勢，其盈利增速預計顯著高于行業平均水平。

    伴隨油價于四季度快速下行，且終端需求走弱，多數化工品價格下跌，行業景氣高位回落。2018Q4化工板塊實現收入19439億元，同比增長23.1%，凈利潤為127億元，同比下降55.0%，行業整體凈利率為0.7%。

2019年國際油價止跌反彈

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國化工行業市場專項調研及投資前景預測報告》

    2019年以來國際原油價格止跌反彈，截至5月10日，WTI期貨、布倫特期貨自年初以來分別上漲39.6%、38.2%至63.50、72.04美元/桶，為化工品價格提供支撐。一季度化工行業盈利環比18Q4有所回升，但景氣度仍低于去年同期。2019Q1化工板塊公司共實現營收17388億元，同比增長12.1%，凈利潤為495億元，同比下降14.6%，行業整體凈利率為2.8%。

    從各子板塊2018全年的業績表現來看，變化較為顯著的子板塊包括：1）石油開采、煉油、有機原料、滌綸等與油價關聯度較高的子板塊受益于原油價格強勢，產品量價齊升，盈利延續大幅增長；2）有機硅、尼龍（錦綸）子行業由于海外裝置關停，產品價格上漲顯著，相關公司凈利潤增幅較大；3）農藥、染料、氟化工、磷肥、炭黑、助劑等子板塊，由于國內環保因素推動落后產能退出，供給端收縮幅度較大，龍頭企業（主要是上市公司）盈利改善顯著；4）氮肥、鉀肥、復合肥子板塊，在剔除異常公司后（見注1），整體盈利同比增長；5）氯堿、鈦白粉、聚氨酯等前期景氣處于高位的子行業，2018年盈利同比下滑，主要是受國內經濟增速放緩、中美貿易戰等因素引發的終端需求下行影響；6）塑料制品、涂料涂漆、電子化學品等偏下游的子行業受原料價格擠壓，盈利水平下降較為明顯。

2017-2018年全年化工子行業營業收入情況

數據來源：公開資料整理

2017-2018年化工子行業全年營業收入情況

數據來源：公開資料整理

    從2018Q4的單季度趨勢來看，大多數化工子行業盈利顯著下滑，其中：1）石油開采、煉油、滌綸、有機原料等子行業由于油價快速下行，產品價格隨之下跌，疊加存貨減值損失，盈利顯著收窄；2）氯堿、有機硅、尼龍（錦綸）、聚氨酯、鈦白粉等前期景氣度較高的子行業，伴隨產品價格的大幅下跌，盈利下行趨勢明顯；3）染料、氟化工、炭黑仍維持了較好的盈利水平，而農藥行業由于海外補庫存接近尾聲，產品價格及企業利潤有所下行；4）化肥子行業相對平穩，其中氮肥、鉀肥、復合肥板塊在剔除了異常公司后（見注2），凈利潤同比基本持平或有所上升；

2018Q4化工子行業營業收入情況

數據來源：公開資料整理

2018Q4化工子行業凈利潤情況

數據來源：公開資料整理

    2019Q1單季度而言，主要的變化趨勢包括：1）煉油、有機原料、氯堿等子行業，伴隨產品價格進一步下跌，盈利延續下行趨勢；2）農藥、炭黑、氟化工等子行業景氣下滑，其中農藥子行業內部盈利出現分化，主營高景氣農藥品種的公司仍維持較好的凈利潤水平；3）染料行業延續高盈利，主要是由于前期停產廠家的復產進度低于預期疊加旺季需求推動；4）聚氨酯、有機硅、滌綸等子行業，產品價格逐步止跌反彈，雖一季度行業盈利仍低于去年同期，但環比18Q4已明顯改善；5）塑料制品、橡膠制品、日用化學品、膠粘劑、涂料等前期盈利受到擠壓的偏下游子行業，伴隨原料價格的逐步下行，季度業績出現明顯回升。

2019Q1化工子行業營業收入及同比情況

數據來源：公開資料整理

2019Q1化工子行業凈利潤及同比情況

數據來源：公開資料整理

    結合具體產品的價格走勢來看（圖表5），2019Q1化工品季度均價環比仍以下跌為主，其中烯烴、甲醇、醋酸、乙二醇、燒堿、純堿等上游原料由于終端需求較弱且供給端新增產能逐步釋放，價格持續下行；染料價格在旺季需求推動下環比上漲，而農藥（主要是大品種）價格高位回落；聚氨酯（MDI、TDI）、有機硅、PTA-滌綸等產品價格逐步止跌回升。

2019Q1主要化工品季度均價同比及環比變化情況

數據來源：公開資料整理

    二、未來化工產業發展趨勢分析

    化工產業是國民經濟的基礎性產業，關乎各行各業的發展。化工幾乎涉及所有生產行業，通過直接、間接和深度影響約為全球生產總值貢獻了5.7萬億美元，提供了1.2億個工作崗位。我國是世界化工大國，化工產業在國民經濟中地位突出，既關乎經濟發展和社會就業，也和產業鏈下游的電子信息、新材料、新能源等戰略性新興產業發展高度相關。因此，化工產業不是要不要發展的問題，而是如何發展的問題。真正實現化工產業的科學有序發展，應在以下幾個方面作出努力。

    安全綠色是底線。化工產業危險源頭不少、安全風險不小，安全生產問題應是關注的一個重點。發展化工產業必須嚴守安全底線，完善風險排查、評估、預警和防控機制，降低安全風險。同時，也要守住綠色底線，通過立規矩，確保企業達標生產、達標排放，對環保不達標企業，要建立倒逼機制，限時整改達標，不達標便退出。

    轉型升級是必然。我國化工產業產值規模龐大，即使全部達標排放，受環境容量限制，環保的壓力也非常大。因此，必須集中力量，加大投入，攻克環保技術瓶頸制約，以綠色技術為導向發展精細化工新產業、新業態，倒逼產業轉型升級，實現科學發展、有序發展、高質量發展。

    退城入園是方向。園區化、一體化是化工產業發展的方向，既可以有效破解鄰避效應，也能夠實現集約高效管理和污染集中整治。比如，上海化工園區從1996年開始建設，借鑒國際一流化工園區經驗，實施“產品項目、公用輔助、物流傳輸、環境保護、管理服務”五個一體化，排放標準達到或超過歐美標準。而目前我國化工企業入園率還不高，要突破“化工圍城”“城圍化工”的窘境，就要加大“退城入園”力度。

    合理布局是趨勢。由于沿海地區經濟實力雄厚，綠色發展已見成效，環保能力相對更強一些，近年來我國化工園區向東部沿海地區集聚趨勢比較明顯。根據中國石油和化學工業聯合會園區工作委員會發布的“2018中國化工園區30強”，其中位于東部地區的有24家，產業集聚效應非常顯著。同時，總投資100億美元的巴斯夫湛江項目、計劃投資2000億元的舟山綠色石化基地項目也紛紛落戶沿海地區。如何推動化工產業高質量發展，成為沿海地區的一大課題。

    推動化工產業科學有序發展要有決心，更要有實事求是的立場、科學有效的舉措。一切從實際出發，做到分類施策、疏堵結合，才能讓我國經濟發展更加健康高效、充滿活力。