一、黃金市場回升企穩，黃金首飾為黃金市場主要需求，受中老年人偏愛明顯

    2011-2017年，我國黃金消費量從761噸增長至1089噸，CAGR為6.2%，2013年受搶金潮帶動，黃金消費量達到歷史最高值1176.4噸，隨后因金價持續低迷而走低，2017年回升明顯。從我國2017年黃金消費用途看，黃金首飾占比64%為第一大用途，金條、金幣代表的投資需求占比28%，工業與其他用途占比8%。從場景看，生日、婚慶、佳節送禮等仍是我國黃金消費的主要消費場景，合計占比達63%。從消費者的年齡結構來看，千禧一代對于購買黃金的傳統觀念正發生著改變，在珠寶的消費中他們更偏向于鉆石，而以80后為主要代表的中年人（26歲以上）仍然偏愛黃金消費。18-25歲的年輕人僅有9%選擇購買黃金飾品，更多的選擇了鉆石和時尚奢飾品。而年長一代更傾向于黃金飾品，占比24%。2016年，我國中、老年（30歲以上）人口數量約7.9億人，占全國人口62%，較2006年增長2pct，中老年人口增量將助推黃金飾品消費持續增長。

2011-2017年國內黃金消費量（噸）

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國黃金行業市場深度評估及市場前景預測報告》

2011-2017年國內黃金消費量增速（噸）

數據來源：公開資料整理

2017年我國黃金消費不同用途占比

數據來源：公開資料整理

2011-2017年國內首飾用金消費量（噸）

數據來源：公開資料整理

我國消費者對于黃金飾品購買時機選擇

數據來源：公開資料整理

若有5000元，優先購買下列產品消費者百分比

數據來源：公開資料整理

    黃金首飾更受低線城市喜愛，隨低線城市消費升級成長空間巨大。對于黃金飾品，不同城市的滲透率大致相等，但三、四線城市黃金的滲透率和購買率均高于二線城市（購買率系實際購買人群比例，一部分居民持有黃金但未必由本人購買）。而對于鉆石和鉑金飾品，一線城市高端化趨勢明顯，鉆石鉑金的滲透率及購買率遠高于低線城市。當前黃金飾品在三四線城市仍然占據主導，以鑲嵌類產品為主導的高端品牌企業渠道下沉有一定阻力。目前國內珠寶企業模式主要為一、二線城市自營，三、四線城市加盟。我國三、四線城市及以下人口基數龐大，占全國人口的75%。隨著城鎮化建設的推進以及低線城市消費水平的提升，三、四線城市將是黃金飾品的主要增長區域。以國內老鳳祥、周大福、豫園股份為代表的頭部企業所積累的經銷商資源和管理能力將成為其發展的主要推動力，其在三四線城市的渠道下沉有助于市占率的進一步提升。

我國不同城市各類飾品滲透率

數據來源：公開資料整理

我國不同城市各類飾品購買率

數據來源：公開資料整理

2017年我國各層次城市人口比重

數據來源：公開資料整理

    二、黃金消費時鐘：金價波動系核心要素

    從世界黃金協會公布的全球黃金首飾需求與投資需求季度數據看，黃金需求量與金價關系密切，但對于不同需求有不同的傳導路線。具體表現為：金價持續上升期內（2003-2012年），首飾需求受到高金價抑制而出現下滑，投資需求則在不斷上漲的金價催化下持續上升，總消費量呈明顯上升趨勢；金價快速下跌期內（2013年），首飾需求暴增，消費者抱有購買投資品兼消費品的心態大量購買金飾，而投資需求卻因金價下跌而迅速回落；金價持續下跌期內（2013-2016年），首飾需求回落明顯，主因消費者持觀望態度，將暫時不必要的黃金消費需求推后，而投資需求相對保持穩定；在金價快速上升期（2016年），首飾需求被金價抑制而快速回落，投資需求卻大幅增長；在金價穩定期（2017-2018年），首飾需求與投資需求保持較為穩定的水平。

2003年以來我國不同黃金需求量與金價的波動聯系

數據來源：公開資料整理

    三、互聯網+黃金平臺四分天下

    目前我國互聯網+黃金行業平臺數量超過50家，大致可分為互聯網系、傳統黃金龍頭企業、跨界系和風投系四類。其中，互聯網系的代表企業，例如阿里存金寶、騰訊微眾金、京東金；傳統黃金龍頭企業代表的企業，例如紫金礦業的紫金金行，山東招金的淘金園；企業跨界系代表企業，例如剛泰金多寶、國美黃金、盛世黃金買金唄；主流風投系代表企業，例如黃金錢包、AU金管家。

    不過大部分平臺業務都極為相似，產品大多基于黃金傳統業務做互聯網的在線交易衍生，服務也主要集中在黃金存儲、回購、生息、租賃、理財等。用戶通過金香黃金線上進行黃金買賣交易，收藏黃金拿收益，黃金生息，溢價拿收益，下跌存金拿固收。不需要保管實物就能獲得金價漲幅所獲的收益，雖然不同于珠寶店購買金飾，但依然享有黃金的增值能力，符合現在互聯網群體對投資的習慣和需求。

    總的來說，互聯網黃金投資模式的出現，不僅豐富了黃金投資的方式，并且從根本上改變著黃金生產、銷售過程以及消費體驗。