2018Q4~2019Q1乳制品收入穩健增長，利潤增速有所改善，春節旺季銷售情況良好，龍頭市占率提升，龍頭增速好于行業，行業產品結構持續升級，同時受原奶供需相對緊平衡影響，一季度的促銷競爭趨緩，毛利率提升，但是由于龍頭企業品牌、研發等投入在加大，利潤增速仍慢于收入增速。2018年乳制品行業收入1126億元，同比增長12%，其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行業收入增速分別為18%/11%/8%/14%；2019年Q1乳制品行業收入316億元，同比增長15%。2018年乳制品行業凈利潤71億元，同比增長0.5%，其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行業利潤增速分別為18%/-11%/-8%/5%；2019年Q1乳制品行業凈利潤25億元，同比增長9%。（備注：以液態奶乳制品企業為主）

乳制品行業收入及增速（億元）

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乳制品行業利潤及增速（億元）

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乳制品行業分季度收入及增速（億元）

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乳制品行業分季度利潤及增速（億元）

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    乳制品行業盈利能力：競爭趨于良性，盈利能力企穩

    2018年乳制品行業凈利率6%，同比下降0.75pct,其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行業凈利率分別為8%/6%/6%/5%，分別同比變動0pct/-1.49pct/-1.06pct/-0.38pct；2019年Q1乳制品行業凈利率8%，同比下降0.42pct。2018年乳制品行業毛利率37%，同比提升0.6pct,其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行業毛利率分別為38%/37%/35%/36%，分別同比變動0.95pct/-0.09pct/-1.21pct/2.99pct；2019年Q1乳制品行業毛利率38%，同比提升0.35pct。2018年乳制品行業費用率28%，同比提升0.52pct,其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行業費用率分別為27%/30%/28%/29%，分別同比變動0.96pct/1.55pct/0.01pct/0.07pct；2019年Q1乳制品行業費用率28%，同比提升0.92pct。

乳制品行業分季度毛利率

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乳制品行業分季度凈利率

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乳制品行業期間費用率

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乳制品行業毛利率-銷售費用率

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    乳制品行業現金流及資產狀況：現金流凈額穩中略降，資產周轉良性

    2018Q1/Q2/Q3/Q4乳制品行業經營性現金流凈額分別為18.61億元/39.6億元/32.14億元/27.37億元，分別同比變動293.73%/-5.96%/-34.79%/139.13%；2019年Q1乳制品行業經營性現金流凈額為15.78億元，同比變動-15.19%，其中流入337.1億元,同比變動12%，流出321.31億元，同比變動13.79%。

乳制品行業分季度經營現金凈流入及變化（億元）

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乳制品行業分季度經營現金流入及變化（億元）

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乳制品行業分季度經營現金流出及變化（億元）

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    2018年末乳制品行業貨幣資金192.58億元，同比變動-33%；2019年一季度末貨幣資金191.75億元，同比變動-28%；2018年末乳制品行業應收賬款39.94億元，同比變動14%；2019年一季度末應收賬款43.55億元，同比變動11%；2018年末乳制品行業預收賬款56.59億元，同比變動15%；2019年一季度末預收賬款37.32億元，同比變動-2%；2018年末乳制品行業存貨84.95億元，同比變動16%；2019年一季度末存貨85.4億元，同比變動15%。

    2018年Q1/Q2/Q3/Q4及2019年Q1乳制品行業資產負債率分別為48%，50%，47%，48%，51%。2018年至2019年Q1以來乳制品行業的資金周轉、資產運營較平穩，整體負債率良性。

乳制品行業分季度預收賬款及同比變動（億元）

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乳制品行業分季度應收賬款及同比變動（億元）

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乳制品行業分季度存貨及同比變動（億元）

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乳制品行業分季度資產負債率（%）

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    展望2019年，份額競爭依然激烈

    伊利、蒙牛均提出2020年實現千億收入目標，對應未來兩年增速不降低，預計兩大龍頭2019年仍會延續份額優先的競爭策略。伊利的渠道優勢突出，最受益于三四線需求提升。伊利渠道已下沉至鎮級市場，經銷商數量3000多個，銷售人員15000個以上，受益于渠道優勢，公司產品放量明顯，市占率不斷提升。蒙牛在三四線城市存在掌控力弱、竄貨等現象，因此伊利在三四線城市的渠道優勢明顯，將最受益于行業低線城市需求提升。

伊利乳業銷售費用率快速提升

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蒙牛乳業銷售費用率快速提升

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伊利常溫奶產品市占率持續提升

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伊利低溫產品市占率持續提升

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蒙牛各品類市占率持續提升

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國乳制品行業市場專項調研及投資前景分析報告》