一、中國黃金市場產銷情況分析

    中國黃金市場的形成據初步統計，會員單位中年產金量約占全國的75%，用金量占全國的80%，冶煉能力占全國的90%。中國曾在2001年和2003年調整過黃金儲備，分別從394噸調整到500噸和600噸。以下對黃金行業發展前景分析。

    黃金行業發展前景分析，中國黃金儲備在整個儲備資產中的占比仍不到2%，而發達國家黃金在外匯儲備中的占比普遍高達60%-70%。2017年全球黃金需求下滑7%，至4071.7噸，觸及八年低位。年內晚些時候實物黃金采購的增加未能阻止全年需求降至2009年以來最低水平。黃金投資需求下降近四分之一，受累于黃金ETF流入減少。黃金需求在2017年的最后幾個月上漲，第四季度的需求為1095.8噸，同比增長6%。但這已經杯水車薪，為時已晚：全年需求下滑7%至4071.7噸。

全全年黃金需求需求7%的降幅主要與投資有關

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國黃金行業市場發展態勢及發展趨勢研究報告》

    2017年，黃金企業積極響應國家生態環境和自然資源保護的相關政策，有序降低了部分礦山的開采強度，全年累計生產黃金426.142噸，同比下降6.0%。

    2018年一季度，全國黃金產量98.216噸，同比下降2.9%。

2008-2018年中國黃金產量及同比增長走勢

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    作為全球硬通貨，黃金具備增值保值的天然屬性，一直被投資者看作為抗通脹的最佳選擇。尤其是今年世界不確定性因素增加，市場避險需求暴漲，黃金快速成為投資者避險、保值的首選產品，我國的黃金產業也因此迎來了快速發展時期。根據2019年1月31日中國黃金協會發布統計數據，顯示2018年中國黃金產量401.119噸，連續12年位居全球第一；黃金實際消費量1151.43噸，連續6年保持全球第一。得益于我國整體增長的黃金消費需求，較傳統黃金行業更加便利、多樣化的互聯網+黃金行業迅速崛起。

2017年中國黃金實際消費量結構及增減情況

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    2018年一季度，我國黃金首飾180.50噸，同比增長5.60%；金幣2.70噸，同比增長8.00%；工業及其他28.49噸，同比增長6.58%；唯一下降的是金條的消費量，為73.28噸，同比下降27.58%。

2018年一季度中國黃金實際消費結構及增減情況

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2011-2018年中國黃金消費量及增長走勢

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    二黃金價格走勢分析

    2018年國際金價走出了沖高回落再上揚的趨勢，上半年由于受美元疲軟、中美貿易磨檫等因素的影響，國際金價一路走高至1369.40美元/盎司。而隨著朝韓領導人在四月份會晤緩解朝韓地區緊張局勢、國際黃金價格伴隨美元走強開始逐步回落，6月份美聯儲再次加息并稱有望加快加息進程，則進一步加快了國際金價回調。直到美聯儲9月份再次加息后，國際金價最低下探至1184.30美元/盎司。隨后在中美貿易戰、俄羅斯烏克蘭軍事沖突、美國重啟對伊制裁以及美國退出中導條約等一系列事件引發的避險需求下國際金價開始震蕩上行。

COMEX黃金

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    金融屬性驅動，與美元指數負相關1971年布雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤，解體之后，美元逐漸成為世界大宗商品和貿易定價和結算貨幣、以及最主要的央行儲備資產。從此黃金的價格由全球貨幣體系決定，但最主要還是受美元影響，當黃金價值不變，美元貶值時，美元計價的黃金就表現為上漲，反之則下降。解體后美元與黃金的相關性逐漸反向，且負相關性逐年提高。

美元指數與黃金價格呈負相關

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    黃金市場總體保持平穩發展態勢，美元走軟導致黃金價格上漲

    國內正規合法的黃金交易交易所，只有上海黃金交易所和上海期貨交易所。作為國務院批準成立的量大場內黃金交易所，2017年來現貨黃金交易發展迅速，但黃金期貨。

    2017年，上海黃金交易所發展勢頭強勁，全年黃金品種累計成交量5.43萬噸，同比增長11.43%，成交額14.98萬億元，同比增長14.98%。上海期貨交易所黃金期貨合約累計成交量3.90萬噸，同比下降43.96%，成交量下降的主要原因是由于去年期貨市場其他交易品種的價格異常波動，從而導致了黃金期貨交易資金向其他交易品種的大量分流。

    2018年一季度上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量1.3萬噸，同比增長14.07%，成交額3.56萬億元，同比增長14.45%。上海期貨交易所全部黃金品種累計成交量0.774萬噸，同比下降29.04%，成交額2.135萬億元，同比下降28.90%。與其他商品合約相比，近年來，黃金期貨價格波動區間較窄，對交易者吸引力減弱，影響了黃金期貨的成交量。

2018年一季度兩大黃金交易所成交量情況

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2018年一季度兩大黃金交易所成交金額情況

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    三、黃金價格上行因素分析

    過去兩年全球經濟迎來了自金融危機以來的首次全面復蘇，國際貿易升溫并帶動企業投資改善，發達經濟體量化寬松已見成效。然而經濟復蘇也導致美聯儲連續加息并使美元走強，國際資本從新興市場大量流出。2009年以來美國失業率持續下降，已至10年低點，且仍未表現出反轉趨勢。

美國失業率到達十年來低點

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美國CPI連續三月下滑

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    自2018年10月以來美國CPI數據連續下滑，已從2.5%跌至1.9%的現值，依據勾形理論的經濟數據系統，美國或已進入衰退期。

    美債收益率倒掛，2018年11月以來，美債利率逐漸反映出市場對美國經濟下行預期，長端利率迅速回落，在十二月更是出現了罕見的利率倒掛，這一表現往往預示著美國經濟將進入下行階段，從而限制美聯儲的進一步加息。

美債利差收緊

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    美國經濟一枝獨秀的局面或將改變。首先，受美國國會分裂影響，美國稅改2.0政策或將難以推進，財政刺激作用將在2019年減弱。特朗普政府國內政策調整空間不足，經濟下行預期升溫，對外貿易高壓政策或將有所緩和。其次，美國資本市場過去數月已經出現明顯的下跌，資本市場波動性加大也側面印證了美國經濟已經從周期頂部向下調整。

    歐元區的不安定因素也在累積。英國脫歐談判遲遲未了，無協議脫歐可能性正在加大；法國“黃背心”示威游行正在歐元區境內擴散；盡管意大利與歐盟近期達成了新的預算法案降低了赤字率，但意大利財政危機并未解除。歐元區投資、消費信心持續下降，2019年將難有起色。

    受需求下滑影響，以原油為代表的國際大宗商品價格暴跌，全球通脹預期大大降低。受此影響美聯儲加息、縮表的節奏或將放緩，全年加息次數將減少為1-2次。歐元區、日本等都將繼續保持相對寬松的貨幣政策，縮表計劃將繼續推遲。

2019年主要經濟體經濟增長預測

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    全球各機構對2019年經濟的判斷比2018年有所降低：IMF：2018年全球經濟增長率為3.73%；2019年有所下滑，達到3.65%。OECD：2018年升至3.66%，2019年為3.54%。穆迪：2019年全球增速將放緩，料低于2.9%。高盛：2019年，增長3.5%。摩根士丹利：2018年3.8%，2019年3.6%。

    預計2019年全球經濟增速將逐漸放緩，美聯儲加息或將進入尾聲，疊加美股熊市信號頻出，全球或進入美元弱勢周期。而中美貿易沖突、伊核問題、朝鮮半島局勢、美國推出中導條約、英國脫歐等不穩定因素或促進國際金價反彈與波動，預計2019年國際金價將震蕩上行。

    四、中國黃金市場發展前景分析

    國內的黃金市場雖然起步較晚，但不阻礙它在這方面的發展潛力。中國的黃金產量連續9年保持世界第一，黃金消費量連續3年保持世界第一，但中國人均黃金消費量僅全球平均水平的1/5，因此，國內的黃金市場潛力巨大?，F從三大發展趨勢來分析黃金行業發展前景。

    其一，經濟的發展是黃金珠寶飾品行業發展的首要因素。多年來，我國經濟連續以高于7%的速度增長，經濟實力明顯增強。人民生活水平的提高，帶動了黃金珠寶飾品等奢侈品的生產和消費。黃金行業發展前景分析，我國已是世界上最大的珍珠生產國，珍珠產量占世界產量的90%以上。我國還是鉑金、黃金、白銀、鉆石、翡翠玉石的主要生產和消費國。

    其二，黃金、玉石、白銀等采掘業的穩步發展，也為黃金珠寶飾品行業的發展提供了物質基礎。黃金行業發展前景分析，我國出現了山東昌樂、河南鎮平、遼寧岫巖、新疆和田、內蒙古巴林等寶玉石產地，黃金開采更是蔚為壯觀。采掘業的發展，讓黃金珠寶飾品行業有了堅實的物質依托，發展后勁十足。

    其三，國內市場的發展，國際貿易市場的繁榮，催動了黃金珠寶飾品行業快速發展。黃金行業發展前景分析，強大的國內需求使黃金珠寶飾品行業有了強勁的動力，而廉價的勞動力使我國黃金珠寶飾品的出口具有不可比擬的價格優勢。我國黃金珠寶飾品行業在國際貿易發展的快車道上，正在駛出自己的特快專列。

    2018年黃金需求將維持在類似水平，其中，中國需求量仍將保持在900-1000噸之間。黃金行業發展前景分析，2018年印度的黃金需求可能連續第三年低于10年平均水平，因為更高的稅率和新的購買透明度規則可能會限制購金活動。過去10年印度的黃金平均需求量為840噸。印度是全球第二大黃金消費國，其需求下降可能會抑制全球金價。