一、化妝品行業發展情況分析

    1、化妝品行業零售情況分析

    隨著我國國民收入倍增計劃、城鎮化戰略實施的深入，我國城鎮居民總量進一步擴大，人均可支配收入進一步提高，帶動了化妝品領域市場規模的持續增加。從2013-2017年間，我國化妝品市場規模保持平穩增長趨勢。2015年中國化妝品市場規模突破3000億元，2017年全國化妝品市場規模達到2542億元，預計2018年全國化妝品零售額將達到3737億元。

2013-2018年中國化妝品市場規模走勢

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2019-2025年中國天然化妝品行業市場競爭格局及未來發展趨勢報告》

    護膚品是化妝品中的膚用化妝品子類，主要具有清潔皮膚及補充皮膚養分等功能，如洗面奶、面霜、面膜等。目前市場規模呈高速膨脹態勢，行業仍處于成長期。護膚品包括面部護理、身體護理、手部護理和護理套裝四大品類，是化妝品行業中規模最大的子行業。2014年中國護膚品市場規模突破1500億元，2017年達到1784億元，預計2018年護膚品市場規模將突破1800億元。

2013-2018年中國護膚品市場規模走勢

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    受益于消費升級與“顏值經濟”，化妝品一直是社零增速中的亮點品種。今年1季度繼續保持高速增長， 3月化妝品社零增速達到22.7%，創5年來新高； 2季度以來增速有所放緩，逐步回落到10%左右； 2018年1-7月累計同比增長13.3%，仍然高于社零整體增速。 化妝品上市公司較為稀缺，

    上海家化： 1H2018公司實現營業收入36.65億元，同比增長9.29%；實現歸母凈利潤3.17億元，同比增長40.89%；實現扣非凈利潤2.38億元，同比基本持平。

    分品牌看，公司大多數品牌表現強勁，六神、美加凈、啟初、家安、玉澤等均實現兩數增長，佰草集、高夫受經銷商和平安渠道調整影響略低于預期。 分渠道看，線下商超、化妝品專營店等渠道實現兩位數增長；線上京東與天貓超市完成直營切換后迎來增長新動力， 6月電商GMV增速超過70%；平安渠道受轉型升級調整期影響有所下滑。

    珀萊雅： 2018年上半年實現營收10.4億（YoY+24.9%），實現歸母凈利潤1.3（YoY+44.9%）。 公司業績增長受三駕馬車驅動：（1）電商團隊、策略、營銷有所調整，同時拓展云集、小紅書等新渠道，線上高速成長成為業績短期主要驅動力；（2）優資萊單品牌店卓有成效，全年目標開設500家， 未來兩三年實現翻倍，是業績中長期主要驅動力；（3）鞏固線下領先地位，采用社區營銷、空中課堂等方式獲新客留老客；優化CS、商超渠道，提升單店質量；品類和品牌持續更新，打造品牌差異化。

化妝品限額以上零售額同比增速（%）

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上海家化季度營收和 YOY（百萬元， %）

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上海家化季度利潤和 YOY（百萬元， %）

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珀萊雅季度營收和 YOY（百萬元， %）

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珀萊雅季度利潤和 YOY（百萬元， %）

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    2、化妝品行業盈利能力分析

    2018年上半年行業毛利率等權平均為60.2%，同比下降0.5pp， 上海家化和珀萊雅毛利率分別下降1.26pp和0.4pp。化妝品公司毛利率的變化一方面受品牌、品類結構影響（如成熟品牌毛利率較高，護膚品高于洗護用品），一方面受渠道結構影響（如自營毛利率較高），同時體現出公司上游議價能力和終端銷售競爭能力。廣宣費用率提升表明行業競爭激烈， 珀萊雅費用管控最優。 2018年上半年3家化妝品公司平均銷售費用為39.8%，同比上升3.3pp， 3家公司銷售費用率均有上行， 上海家化和珀萊雅分別上升0.8pp和1.7pp。 廣宣費仍是化妝品公司費用率的主要構成部分， 2018年上半年上海家化、 珀萊雅廣宣費用率分別為33.4%（+2.6pp）、 20.7% +0.79pp） ， 各公司廣宣費用投入增加，顯示行業競爭加劇，品牌建設重要性凸顯。 管理費用率方面， 上海家化、 珀萊雅管理費用率同比下降0.87pp、 4pp至13.4%、 8%。 其中珀萊雅管理費用大幅下降主要由于后臺資源整合共享，協同提效。

    3、化妝品行業營運能力及資本結構分析

    三家公司營運能力均有改善。 2018年上半年3家化妝品公司等權平均存貨周轉天數為122.3天，同比減少21天；上海家化和珀萊雅分別同比下降17.8天和20.6天。應付賬款周轉天數來看， 上海家化下降8.5天至118天；珀萊雅同比上升15.7天至141.3天， 或顯示上游議價能力有所提升。總資產周轉率與去年同期基本持平。2018年上半年3家化妝品公司等權平均資產負債率為38.5%，同比減少5.5個百分點，計息負債率減少3.2個百分點至9.4%；主要系珀萊雅IPO改善資產負債結構，行業整體收縮資產負債率。

3家化妝品公司存貨周轉天數（天）

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3家化妝品公司應付帳款周轉天數（天）

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3家化妝品公司預收帳款墻周轉天數（天）

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3家化妝品公司等權總資產周轉率（%）

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3家化妝品公司等權平均資產負債率（%）

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3家化妝品公司平均計息負債率（%）

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    二、化妝品行業產品發展趨勢預測

    中國化妝品市場伴隨著中國經濟的騰飛迅猛發展，隨著人們對化妝品接觸時間越來越長，對化妝品的了解度也不斷提高，隨之而來的就是對化妝品的專用度要求也越來越高。這一變化趨勢為化妝品行業的細分產品帶來更大的需求，對化妝品細分市場也是一個巨大的發展機遇。

    隨著消費需求的不斷創造及消費潛力的不斷兌現，未來化妝品行業發展潛力巨大，根據近幾年國家統計局對化妝品零售額的統計，預計到2022年化妝品市場零售規模達到4446億元。

2019-2022年中國化妝品行業需求分析(單位：億元)

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    1、 男性化妝品市場產品

    根據數據顯示，過去的2016年，男性化妝品所有細分品類全線增長，其中對香水及基礎護理品關注度較高，這與男性化妝品市場起步較晚有關。男性化妝品市場，香氛與基礎護理品未來將迎來一個快速增長，同時作為男性化妝品市場傳統的美發護發產品未來仍將有一個很大的需求，后期隨著男性化妝品市場進一步成熟，彩妝類將值得關注。

    2、女性化妝品市場產品

    女性化妝品市場中，未來值得關注的是彩妝類產品，唇部彩妝將持續升溫。另外面部與臉部依然是護膚重點，具有很大的市場基礎，除了基礎的保濕防曬需求，消費者對祛斑和抗衰等功能性護膚品的需求也會越來越大。

    整體來看，化妝品市場仍是一個不完全成熟的市場。消費產品來看，隨著相對成熟的消費者如女性對化妝品要求越來越專業，越來越高，新興產品及細分產品值得關注；消費群體來看，以前市場開發度很低的人群如男性、老年人未來對化妝品的需求將會不斷釋放；消費地域來看，三四線城市未來增長潛力將遠超一二線城市。

    綜合來看，化妝品行業將沿著產品-消費人群-消費市場這一發展路徑轉移。路徑越靠前，市場開發度越低，產品創新度越高，消費者也是易于接受新事物的群體；路徑越靠后，競爭者進入門檻越低，市場競爭越大，就化妝品而言，三四線城市將很快紅海化，先前耕耘該市場的主要是中國國內品牌，短期內將仍有渠道優勢，但是隨著大品牌近來加大對市場的投入，渠道優勢將縮小。